季度金融科技并购回顾：私募股权追逐中端市场金融科技

季度金融科技并购回顾：私募股权瞄准中端市场金融科技公司 PitchBook 数据有限公司 约翰·加伯特创始人，首席执行官。Nizar Tarhuni副总裁，机构研究与编辑迪伦·科克斯，特许金融分析师私人市场研究部主管 借助中端市场交易来源资源 机构研究组分析 PitchBook 是一家晨星公司，为在私募市场从事商业活动的专业人士提供最全面、最准确且难以找到的数据。 詹姆斯·乌兰首席分析师，新兴技术 James Ulan@ pitchbook.com 杨鲁迪高级分析师，新兴技术 rudy.yang@pitchbook.com 关键要点 • 本报告重点关注美国和加拿大的金融科技并购案例，不包括加密货币、保险科技和房地产科技行业。同时，我们也将Capital One/Discover的交易案例排除在外，因为我们认为Discover更倾向于一家贷款公司而非纯粹的金融科技公司，尽管这一点存在争议。 数据 马特·纳西奥纳莱斯高级数据分析师 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com •企业金融科技并购在第一季度强劲：第四季度的私募股权并购复苏持续到第一季度，第一季度共有32起私募股权和公司间B2B金融科技并购，预计随着更多公司报告，交易数量将达到42至46宗。我们预计第一季度的交易数量为42至46宗，高于第四季度记录的27宗（估计为31至33宗）以及2023年第一季度的30宗。如果第一季度的增长是一个可持续的趋势，这种变化可能是因为金融科技/支付业务强劲的运营表现。支付业务逆势增长。高质量的科技资产正在交易，因为私募股权更愿意为增长、盈利能力和稳定性支付更高的价格。 出版由...设计Drew Sanders发布于2024年5月16日 内容 •私募股权收购增加：在第一季度，我们记录了16起金融科技私募股权并购（我们估计有18到21起），这一数字高于第四季度的14起已知并购（估计为15到16起），且显著高于2023年第一季度的11起并购。此外，第一季度的16起并购（估计为18到21起）也高于2023年每个季度的11起并购以及2022年下半年每个季度的14起并购。在过去12个月中，前三大细分领域分别为企业支付（27%）、资本市场（22%）和金融服务基础设施（20%）。 1346关键要点企业金融科技并购私募股权金融科技并购企业金融科技收购 •企业并购活动出现复苏迹象，但尚早判断其为复兴：公司并购在2024年第一季度有所反弹，共记录了18笔交易，并估计有22至24笔交易，尽管这低于第四季度的疲软季度。第四季度公司并购数量为过去四年中的最低，共有14笔记录和16笔估计。此外，由于第一季度通常比第四季度季节性更强，因此第一季度环比增长是可以预见的。在因收入增长放缓和衰退担忧而心理紧缩之后，首席执行官们需要一段时间才能再次变得积极收购。 •在中型私募股权市场，使用软件进行的支付持续占据主导地位：支付仍然是私募股权收购最受欢迎的类别。第一季度强调，行业特定的支付工具与工作流软件相结合，可以产生创造吸引人收购回报的收入增长和利润率。例如，由Alvarez & Marsal Capital拥有的Talus Pay收购了Jobox.ai，该公司提供家庭服务支付和工作流软件（与客户创建/签署数字合同、跟踪过去/当前工作、将所有客户文本/电子邮件对话汇总到一个地方），以补充Talus在医疗保健、零售、餐馆、制造业和政府等现有垂直领域。 •私募股权公司（PE shops）的尽职调查资源：为了帮助中等市场和中等偏下市场的并购机构寻找交易来源，我们列出了一份2018年至2022年间完成A轮或B轮融资的、未进行后续轮融资的VC支持的支付和金融科技公司名单。我们的金融科技市场地图还可以通过复制粘贴PitchBook ID（PB-IDs）到PitchBook的“公司及交易”搜索中进行交易来源的寻找。PitchBook客户可以通过电子邮件联系rudy.yang@pitchbook.com请提供进一步指示。 •软着陆可能性推动企业并购。预期更多大型企业并购：最近，有三项大型收购公告以及一个传闻中的第四项。这包括Capital One拟以300多亿美元收购Discover，纳斯达克以105亿美元收购Adenza，以及私募股权公司Advent International以63亿美元收购Nuvei。新闻媒体报道，Amadeus IT Group和Fiserv正在竞争收购估值约50亿美元的Shift4。1大型企业并购很大程度上归因于高管层对于软着陆预期的改善。通常，高管们不会在经济衰退前进行重大收购。18个月前，市场正期待这样的情况，利率上升，收益率曲线反转。联邦刺激政策结束后，情绪恶化，收入增长放缓，导致管理层专注于削减成本和稳定并购带来的收入增长。 企业金融科技并购 强劲的第一季度企业金融科技并购：在2024年第一季度，我们记录了34宗企业金融科技并购案，随着更多公司发布新闻稿，这些案例很可能会增加到42到46宗，因为交易通常在收购后公布。我们预计第一季度的42到46宗交易数量高于第四季度记录的27宗（估算值为31到33宗），也高于2023年第一季度的30宗。2024年第一季度的42到46宗交易估算数量也高于2020年每个季度的平均33宗，尽管出人意料，但仍低于2021年每个季度的54宗。 估值预期可能对于优质资产趋于一致：Q1的成交数量增长主要是由并购店推动的。如果这种增长持续下去，我们认为推动力将是：与当今通胀环境中的其他商业模式相比，支付业务表现良好；以及由于时间的推移，私募股权买家和创始人/首席执行官对估值的共识。换句话说，优质企业的买卖价差似乎正在缩小。创始人/首席执行官对其业务价值的看法继续向市场价格靠拢，但这种变化是缓慢的，因为改变期望是一个过程。 风险投资支持的初创企业为并购浪潮提供原材料：大量在过去的七年里获得风险投资支持的金融科技公司（简称fintech）已经催生了数千家需要退出的fintech公司。其中大多数无法达到首次公开募股的规模，因此需要出售。 这个过程将在接下来三年内激烈展开，因为2019至2022年融资的创始人将耗尽现金。选择小规模退出的风险投资支持创始人可能会缺乏吸引力，因为风险投资家通常推动大规模的退出——只有当投资组合能够产生一到两个大型退出时，风险投资组合才能发挥作用。因此，许多风险投资支持创始人可能会选择等待并努力工作，以期加速他们的增长。 私募股权金融科技并购 第一季度PE金融科技并购显著增加：在第一季度，我们记录了16起金融科技私募股权收购（我们估计有18到21起），这一数字高于上一季度的14起已记录收购（估计为15到16起），并显著高于2023年第一季度的11起收购。此外，第一季度的16起收购（估计为18到21起）超过了2023年每个季度的平均11起收购以及2022年下半年每个季度的14起收购。 我们怀疑买卖双方的价格正趋于一致。此外，由于消费者的商业支出强劲，支付业务很可能表现得很好。他们并未受到通货膨胀的负面影响，甚至可能从中受益——因为他们向客户按支付处理金额的一定百分比收费，而不是像软件即服务（SaaS）业务那样的固定年度合同价格。我们将第一季度的增长与整体并购市场进行了对比，而后者在第一季度没有增长。 低利率将刺激金融科技行业的并购潮：降低利率将有助于市场参与者达成可接受的销售价格，因为显著降低的利率将提高私募股权（PE）可以支付的价格，同时仍能产生有吸引力的回报。当利率下降时，购买股权持有者的内部收益率（IRR）会增加，因为更多的自由现金流流向股权持有人，而流向债权人的现金流减少。私募股权的收购债务是浮动利率，并自动根据证券化隔夜融资利率（SOFR）的变化进行调整，而SOFR是由联邦基金利率驱动的。 在中端市场私募股权投资（PE）领域，支付与软件相结合的模式继续占据主导地位： 支付仍然是私募股权收购中最受欢迎的类别。第一季度强调了行业特定的支付工具与工作流程软件相结合，可以产生那种创造吸引人收购回报的收入增长和利润率。 在第一季度，由Alvarez & Marsal Capital拥有的Talus Pay收购了Jobox.ai，该公司为家庭服务企业提供支付工具和工作流程软件，（与客户创建/签署数字合同，跟踪历史/当前工作，将所有客户文本/电子邮件对话汇集一处），以补充Talus在医疗保健、零售、餐厅、制造业和政府等现有行业垂直领域的业务。 许多这些结合的支付和软件业务拥有一道难以渗透的护城河，同时拥有一个粘性强的现有客户群。此外，中小型企业（SMBs）因时间紧张而闻名。他们通常会挑选易于使用的解决方案，并试图避免转换到新供应商的痛苦。 金融科技并购正走向正常化水平：PE金融科技并购预计将达到每年60至75笔，从目前的50至60笔增长，一旦短期利率大幅下降（所有假设均为软着陆）。在过去12个月里，我们记录了50笔金融科技PE并购（但一旦所有报告完成，可能将有大约60笔），而2022年为53笔，2021年为98笔，2020年为58笔。第一季度的16笔PE并购以支付行业为主导，具体如下：38%为支付，19%为监管技术（regtech），13%为金融服务基础设施，13%为资本市场，以及13%为企业财富科技。 混合转型有利于服务于庞大市场的支付/软件金融科技公司：更多金融科技并购候选者属于提供几乎每个人都需要的服务的类别，例如支付，而提供更细分服务的金融科技将产生较少的并购候选者——例如，财富科技、监管科技和替代贷款。这三个类别可能会产生健康（尽管数量较少）的业务。 近期金融科技私募股权收购类型分解： • 过去12个月（TTM）前三大细分市场：企业支付（27%）、资本市场（22%）和金融服务基础设施（20%）。 • 过去四年最高细分市场：企业支付（26%），资本市场（16%），首席财务官平台（15%），金融服务基础设施（13%），合规科技（11%），财富科技（8%），和另类借贷（4%）。 Q1 中间市场私募股权收购估值：从表面上看，Q1的收购价格似乎合理。然而，我们的观点并不坚定，因为我们无法在没有收入和EBITDA数据的情况下对估值有信心发表评论。Q1的收购，以公布的收购价格计算，其在Plusgrade（金融服务基础设施）的收购价格/员工人数比约为1.06倍，在Arryved（企业支付）约为0.87倍，在SterlingCard Payment Solutions（企业支付）约为0.85倍。我们将这些与2020年到2024年第一季度的所有金融科技公司私募股权收购的中间值约为0.85倍相比，对于市值500亿美元以上的金融科技公司约为1.5倍，对于市值10亿美元以上的约为1.8倍。 企业金融科技收购 第一季度显示出复苏的迹象，但尚早断言企业并购复苏。2024年第一季度，企业并购活动有所回升，共记录了18笔交易和22至24笔预计交易，尽管这一数字低于上一季度第四季度的疲软表现。第四季度记录了14笔交易和16笔预计交易，成为过去四年中企业并购数量最少的一个季度。此外，鉴于第一季度通常是季节性比第四季度更强的，季度环比增长是可以预期的。 公司并购的规模主要受高层管理人员情绪和信心的影响。直到最近，许多企业领导人都在应对由于刺激措施减弱导致的收入放缓。他们也预期由于利率上升将出现经济衰退。 倒置的收益率曲线。然而，经济的表现超过了预期。然而，我们处于软着陆的早期阶段。从成本削减和收入增长稳定转变到进行并购，将需要时间。 现在可能是评估金融科技并购机会的好时机，因为竞争较低。许多最佳资产将在未来两到三年内被挑选一空。 第一季度企业并购主要集中在纽约、旧金山和其他主要城市。许多第一季度并购的对象是拥有5至20名员工的中小企业，这表明企业继续收购以获取人才和技术。 另一方面，大型金融公司继续收购以增加全新的产品并改善现有服务。例如，摩根大通收购LayerOne似乎为摩根大通提供了顶级的经纪业务解决方案，该业务满