消费电子和汽车电子业务持续保持确定性增长

买入 2024年12月09日 陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 消费电子和汽车电子业务持续保持确定性增长 消费电子趋势向好：受益于海外大客户的产品品类扩充和安卓高端智能手机需求复苏，今年公司的消费电子业务实现大幅度增长。从业务季节性规律看，四季度表现将好于三季度。海外大客户订单持续攀升，公司通过平台、技术和供应链支持等协同性效应，提升了毛利率水平。预计随着明年自动化程度持续提升，海外大客户毛利率还有小幅提升空间。 主要数据 行业TMT股价39.4港元目标价54港元(+36.4%)股票代码0285已发行股本22.53亿股总市值887.6亿港元52周高/低41.05港元/22.609港元每股净资产13.16人民币主要股东比 亚 迪 股 份 有 限 公 司(65.76%) 下半年汽车电子高附加值产品开始放量：下半年主动悬架开始量产，智能座舱、智能驾驶和热管理等高附加值产品持续出货，加上内部持续降本，有利于化解行业降价的压力，维持稳定的毛利率水平。预计今年汽车电子将接近200亿元，下半年表现优于上半年。而明年开始，高附加值的产品实现全年利润贡献，预计明年汽车电子收入超过300亿元，高于市场预期。 AI相关业务开始贡献收入：公司拓展了企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、液冷散热、电源管理等产品及解决方案。下半年公司将深化与各细分领域顶尖客户的合作。同时AIDC、工业机器人等新业务将开始落地，并实现批量交付。预计AI相关业务今年产生10亿元左右的收入，明年实现翻倍或以上的增长。 业绩接力释放：2025年公司利润增长点来自：海外大客户结构件毛利率持续攀升；海外大客户组装业务扩品类，有望延伸到跟高端的产品；汽车电子高附加值产品不断量产，实现50%以上的增速；AI相关部件和组装业务初见增长势头。而今年户储业务下降的负面影响在明年将变得微乎其微，财务费用也将因为持续还款而有大幅减少。 目标价54港元：我们预测比亚迪电子2024-2026年收入分别为人民币1673亿、1885亿和2041亿，增长28.7%、12.7%和8.3%；2024-2026年净利润分别为人民币46.2亿、56.9亿和67.2亿元，增长14.3%、23.2%和18.1%。给予公司目标价54港元，相当于2025年20倍市盈率，较现价有36.4%的上升空间，维持买入评级。 来源:Wind 附录：主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。