消费电子和汽车电子业务持续保持确定性增长

核心观点与关键数据

消费电子业务

• 受益于海外大客户产品品类扩充和安卓高端智能手机需求复苏，2024年消费电子业务实现大幅度增长。
• 四季度表现预计好于三季度，海外大客户订单持续攀升。
• 通过平台、技术和供应链协同效应，毛利率水平提升，预计明年自动化程度提升后毛利率还有小幅提升空间。

汽车电子业务

• 下半年主动悬架开始量产，智能座舱、智能驾驶和热管理等高附加值产品持续出货。
• 内部持续降本，有利于化解行业降价压力，维持稳定毛利率。
• 2024年汽车电子收入预计接近200亿元，下半年表现优于上半年。
• 2025年汽车电子收入预计超过300亿元，高于市场预期。

AI相关业务

• 拓展企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、液冷散热、电源管理等产品及解决方案。
• 下半年深化与各细分领域顶尖客户合作，AIDC、工业机器人等新业务开始落地并实现批量交付。
• 2024年AI相关业务预计产生10亿元左右收入，2025年实现翻倍或以上增长。

业绩接力释放

• 2025年利润增长点：海外大客户结构件毛利率持续攀升，组装业务扩品类延伸至高端产品，汽车电子高附加值产品增速50%以上，AI相关部件和组装业务初见增长势头。
• 2024年户储业务下降的负面影响在明年将变得微乎其微，财务费用因持续还款大幅减少。

研究结论

• 预测比亚迪电子2024-2026年收入分别为1673亿、1885亿和2041亿元，增长28.7%、12.7%和8.3%。
• 预测2024-2026年净利润分别为46.2亿、56.9亿和67.2亿元，增长14.3%、23.2%和18.1%。
• 目标价54港元，相当于2025年20倍市盈率，较现价有36.4%的上升空间，维持买入评级。