策略聚焦专题会重新凝聚政策共识20241208

2024年12月08日22:48 关键词关键词 政策汇率利率货币政策地方债逆周期财政政策赤字率特别国债专项债房地产社融增速国债收益率市场信心自动驾驶智能穿戴互联网零售政府债券流动性人民币汇率 全文摘要全文摘要 讨论聚焦于中美贸易关系、关税政策及其对经济的影响。市场对60%的关税实际影响持保留态度，认为可能被阶段性消化。美国半导体需求增长背景下，A股市场对芯片相关ETF和指数未见明显负面影响，显示投资者更关注政策波动的短期效应。 策略聚焦专题会：重新凝聚政策共识策略聚焦专题会：重新凝聚政策共识20241208_导读导读 2024年12月08日22:48 关键词关键词 政策汇率利率货币政策地方债逆周期财政政策赤字率特别国债专项债房地产社融增速国债收益率市场信心自动驾驶智能穿戴互联网零售政府债券流动性人民币汇率 全文摘要全文摘要 讨论聚焦于中美贸易关系、关税政策及其对经济的影响。市场对60%的关税实际影响持保留态度，认为可能被阶段性消化。美国半导体需求增长背景下，A股市场对芯片相关ETF和指数未见明显负面影响，显示投资者更关注政策波动的短期效应。中央经济工作会议预期将于12月中旬召开，预示经济跨年恢复，经济增长目标约5%，且对美出口管制对半导体行业影响已有预期，业务连续性未受重大冲击，市场看好自主可控与国产替代。整体上，市场关注政策、经济数据及外部因素，预计国内经济将稳健增长，特别是在半导体与AI应用等高科技领域有显著成长机会。 章节速览章节速览 ● 00:00关税影响及市场反应分析关税影响及市场反应分析讨论了关于关税的政策影响及其对市场，尤其是半导体行业的影响。指出市场已部分消化关税的影响，且对A 股市场，特别是芯片ETF和国证50指数，未见明显负面反应。强调在内外政策波动中，市场短期内更关注国内政策动态，期待中央经济工作会议的进展。 ● 01:05经济环比改善及社融发力支撑跨年经济回升经济环比改善及社融发力支撑跨年经济回升从短期经济表现看，工业增加值与PMI 数据良好，固定资产投资增速回升，消费因政策影响持续回暖，出口在关税增加下保持高增长。房地产市场有所改善，但房价回升需政策支持。跨年经济有望稳健回升，社融增速提升和财政政策发力是关键支撑。宏观流动性稳定，人民币汇率保持稳定，为跨年期间经济提供了良好环境。配置型资金入场，市场信心增强，A股有望迎来行情。建议逐步配置至成长与消费领域，关注低估值顺周期板块。 ● 07:52中央经济工作会议展望中央经济工作会议展望专家预计中央经济工作会议将关注经济形势、政策方向及明年经济增速目标，强调政策将继续支持市场信心，可 能包括积极的财政政策和货币政策，以及对房地产市场的具体指导。会议还预计会提及消费领域的支持政策和化债策略，强调政策创新和预期管理，暗示明年经济增长目标可能维持在5%左右，赤字率至少达到4%。 ● 14:34 2020年以来货币政策操作回顾与汇率、利率展望年以来货币政策操作回顾与汇率、利率展望回顾了2020年11 月以来货币政策的操作情况，面对地方债发行集中和人民币汇率贬值压力，货币政策保持流动性投放以维稳，同时展现了央行在汇率管理上的灵活性与工具创新。指出尽管面临外部压力，货币政策仍以内部矛盾为主，维持资金面平稳，展现了灵活的操作空间和工具创新。 ● 20:24非银同业存款纳入利率自律机制影响及未来货币政策展望非银同业存款纳入利率自律机制影响及未来货币政策展望 上周重要事件是非银同业存款纳入利率自律定价机制，预期可降低银行负债成本，加强货币政策引导。短期看，年末财政支出可能缓解流动性缺口，但2025年1月流动性可能收紧，预示降准可能性。从中长期视角，尽管面临外部不确定性，政策利率仍有下调空间，预计OMO利率下降30BP，LPR或下降60BP以上。债券市场近期强势，与宽松货币政策预期相关，但需注意政策调整风险及重要会议对市场的潜在影响。整体而言，利率下行趋势未变，但短期需保持谨慎态度。 ● 25:26首席传媒分析师分析首席传媒分析师分析AI应用主题性机会应用主题性机会 万然分析了AI应用的主题性机会，指出上周五传媒板块涨幅显著，主要由OpenAI连续发布新产品的事件催化。他认为，新的模型和调教机制对AI后续训练有重大影响，特别有利于大模型在细分场景的应用，从而提高了市场对AI应用商业化进展的预期。美国相关公司业绩和股价的上涨，映射了市场对AI应用持续看好。万然还推荐关注互联网和AI的结合、具象化场景的落地以及AI与工业领域的结合，认为这些方向具有潜在的业绩更新和投资价值。 ● 31:32美国对华半导体管制政策更新及影响分析美国对华半导体管制政策更新及影响分析上周，美国商务部更新了针对中国大陆半导体企业的管制政策和设计清单，主要涉及实体清单新增、特定产品管 制及半导体设备更新。此次更新被视为拜登政府任期内对华政策的一部分，旨在限制中国半导体行业的发展，特别是先进制程技术。针对企业层面，新增140家实体清单企业，包括设备、材料和海外并购相关机构。HBM新增管制物项，针对带宽密度超过特定数值的产品。高端半导体设备管制增加，重点是先进制程相关设备。分析认为，尽管市场已有预期，但短期内对企业经营影响有限，长期看自主可控领域仍具看好潜力。 ● 38:59国产半导体零部件及设备企业受关注国产半导体零部件及设备企业受关注在当前国际环境下，半导体零部件国产化加速，推动相关企业如富创精密、科马科技等受益；同时，晶圆厂被制 裁刺激设备企业研发和迭代，北华创、中微等先进制程企业受益；先进封装领域也受到重视。此外，国内四大行业协会呼吁加强芯片国产化，显示中国芯片自给率低，国产替代趋势明显，看好全产业链国产替代加速过程。 要点回顾要点回顾 关于关税问题，市场对于关于关税问题，市场对于60%的关税预期是如何理解的？对于美国半导体出口对中国的关税预期是如何理解的？对于美国半导体出口对中国A股市场的影响如股市场的影响如何？何？ 市场理解的60%关税实际上是基于20%的现有关税基础上，再增加10%的威胁性关税，如果叠加取消最惠国待遇，可能还会有额外20%到30%的关税。这个预计在2026年可能出现，目前市场对已发生的加关税影响已经阶段性充分消化。尽管存在关税增加的压力，但目前A股市场层面，特别是芯片ETF和创50指数并未出现明显负面变化。国内外政策波动下，市场短期焦点更多在国内，尤其关注中央经济工作会议于12月中旬的召开预期。 在加关税背景下，跨年经济支撑点是什么？在加关税背景下，跨年经济支撑点是什么？ 跨年期间最大的支撑是社融发力，包括财政和央企两部分。财政方面，6万亿债务额度已下发各地并加快发行，同时中国国新和中国诚通宣布发行稳增长扩投资专项债合计5000亿。这种财政与准财政方式已开始逐步发力，支撑跨年社融增速回升及经济回稳。 目前我国经济环比改善及跨年恢复的情况如何？目前我国经济环比改善及跨年恢复的情况如何？ 短期内，经济环比改善和跨年恢复较为坚实，工业增加值PMI数据表现不差；固定资产投资增速有所回升，消费在旧换新政策影响下有望接力家电成为重要拉动品，出口方面在关税加增影响下保持强劲，预计11月份出口增长在8%到9%左右。 房地产市场情况及未来展望是怎样的？房地产市场情况及未来展望是怎样的？ 十月份房地产量价有所改善，但核心城市房价回升还需进一步观察，全面回升需要政策支持。尽管消防提到5%左右的增速目标，但预计未来几年5%的增速目标仍有可能实现。 跨年期间宏观流动性、汇率以及货币政策情况如何？跨年期间宏观流动性、汇率以及货币政策情况如何？ 目前汇率中间价基本稳定，预计在岸人民币汇率能保持在7.3以下；美联储大概率在12月份降息25个BP，缓解人民币贬值压力。货币政策应对还包括地方债集中发行基本结束，以及十年期国债收益率跌破2%，反映基本面预期偏弱。保险等长期配置资金入场，有望带动配置资金、机构资金和散户资金形成共振，驱动跨年A股行情。 配置上有哪些推荐板块？配置上有哪些推荐板块？ 随着框架行情演进，建议逐步将配置中心转向自由成长和自动驾驶领域，同时推荐AI智能穿戴和消费电子等技术成长品种。此外，互联网零售仍是目前的推荐板块。而在攻守兼备方面，低估值顺周期品种如绿通、国有大行和开发商也可考虑配置，以应对潜在的周期变化或政策波动风险。 下周可能会召开中央经济工作会议，它与政治局会议有何不同？在中央经济工作会议中，哪些内容是我下周可能会召开中央经济工作会议，它与政治局会议有何不同？在中央经济工作会议中，哪些内容是我们们需要重点关注的？需要重点关注的？ 中央经济工作会议在时间上大概率会在下周举行，它比政治局会议更为全面，通常会在内容上更为详尽和深入。政治局会议更多是中央经济工作会议的摘要版，而中央经济工作会议则会涵盖更全面的经济议题，并且在表述上可能会更加积极或明确未来的政策方向。在中央经济工作会议中，应重点关注对于经济形势的判断以及后续逆周期政策的表述。特别是货币和财政政策的具体描述，比如积极的财政政策加力提效，以及稳定的货币政策精准有效。此外，针对地产领域的货币安置、收储政策，消费领域的支持措施（如以旧换新政策），以及化债政策的进 展也是值得关注的点。 中央经济工作会议上会讨论明年经济政策，但不会公布哪些具体目标？对于明年经济增速目标和赤字率中央经济工作会议上会讨论明年经济政策，但不会公布哪些具体目标？对于明年经济增速目标和赤字率的的预期是怎样的？预期是怎样的？ 中央经济工作会议上会讨论明年经济的整体形势与逆周期政策，但不会明确指出如GDP目标、赤字等具体量化指标，这些会在明年三月份的两会期间才会揭晓。预计明年经济增速目标大概率会在5%左右，考虑到今年经济经历的困难，全年实现4.8到4.9左右的增长是可以预期的，明年设定目标值低于这个水平可能性较小。对于赤字率，预计至少会达到4%，甚至可能更高，以体现中央对逆周期政策的积极态度。同时，广义财政将会有较积极的扩张，包括特别国债、专项债等工具的使用。 如果在中央经济工作会议或后续会议中提及物价合理回升的表述，这意味着什么？如果在中央经济工作会议或后续会议中提及物价合理回升的表述，这意味着什么？ 如果中央经济工作会议或后续高级别会议中提及物价合理回升的表述，将是一个非常强力的预期刺激信号，有助于提升市场对于PPI长期负担过重问题的信心，对市场预期产生积极影响。 上周推出的国金长通上周推出的国金长通5000亿扩内需专项债有何意义？亿扩内需专项债有何意义？ 国金长通5000亿扩内需专项债作为一种创新工具，表明中央层面对于财政政策的态度更为乐观。它预示着政府可能会采取更为积极的财政措施，但同时也强调政策推进需要时间，因此短期内可能出现强预期弱现实的状态。 当前货币政策面临的两个主要问题是什么？当前货币政策面临的两个主要问题是什么？ 当前货币政策面临的问题主要有两个：一是地方债发行较为集中，尤其是置换隐性债务专项债的快速发行对银行间流动性造成一定冲击；二是外部人民币汇率贬值压力增大，自特朗普赢得美国大选以来，人民币兑美元汇率有所走贬，接近关键点位，这对货币政策操作形成了一定制约。 十月份以来，央行在汇率压力下是如何操作的？十月份以来，央行在汇率压力下是如何操作的？ 十月份以来，央行并未因汇率压力而真正收紧货币政策。11月以来，尽管人民币汇率加速贬值，但央行仍然维持了整体资金面的平稳，表明当前货币政策以内部矛盾为主。 央行在面对大规模地方政府债券融资时，流动性投放工具的选择有何特点？央行在面对大规模地方政府债券融资时，流动性投放工具的选择有何特点？ 在面临超过1万亿的地方政府债券融资规模背景下，央行过去通常通过降准配合麻辣粉（中期借贷便利）或逆回购操作来对冲。而在今年9月份以来，央行并未采取降准措施，而是采用国债净买入与买断式逆回购组合投放中长期流动性，11月份净回笼了9300多亿元，但通过国债净买入和买断式回购投放了1万亿元中长期流动性，接近于0.