投资策略专题：资金跟踪系列之三十九-企稳之后，共识渐凝聚

投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 26 2021年10月25日 《投资策略专题-“平静”中等待回归——市场气象站系列（六）》-2021.10.23 《投资策略专题-“共同富裕”系列（二）：全球往事》-2021.10.22 《投资策略点评-不逆通胀而行》-2021.10.20 企稳之后，共识渐凝聚——资金跟踪系列之三十九 ——投资策略专题 牟一凌（分析师） 梅锴（联系人） mouyiling@kysec.cn 证书编号：S0790520040001 meikai@kysec.cn 证书编号：S0790120070044 ⚫ 美元指数下降，中美利差收窄，Ted利差收窄，国内资金面先紧后松 上周(20211018-20211022)美元指数下降，截至10月19日，美元多头/空头头寸规模均有所下降，净多头头寸有所上升，中美利差有所收窄，美债名义利率有所上升，实际利率有所下降，其背后隐含的通胀预期有所上升。对于海外而言，美国信用利差大多维持震荡，Ted利差有所收窄，美国金融流动性仍较充裕；对于国内而言，银行间资金面先紧后松，流动性分层现象略加剧，期限利差(10Y-1Y)有所走阔，信用利差大多收窄。交易热度上，煤炭、电力及公用事业、钢铁、化工、农林牧渔、石油石化等行业交易热度处于历史高位，其中煤炭、钢铁、化工等板块的交易热度在环比提升，上述除农林牧渔外的板块波动率处历史高位。调研上，电子、医药、计算机、食品饮料、家电、军工、化工等板块调研热度居前。 ⚫ 北上配置盘持续流入，交易盘先卖出后大幅买入，买卖活跃度较高 上周(20211018-20211022)北上配置盘净买入A股141.93亿元，交易盘买入73.03亿元。日度上，配置盘持续净买入；交易盘周一(20211018)卖出，后持续净买入。行业上，两者分歧略有增加，共识在于买入电新、汽车、化工、有色、机械、家电、食品饮料、电子行业，同时净卖出交运、建材等行业。风格方面，配置盘选择买入中盘价值和小盘价值板块，而交易盘选择卖出，其余风格板块均被两者净买入。对于配置盘前三大重仓股，配置盘买入宁德时代14.88亿元，分别卖出贵州茅台与美的集团0.81亿元、0.26亿元。分市值看，上周配置盘在机械、交运、钢铁、农林牧渔、石油石化等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。个股方面，配置盘和交易盘主要挖掘新能源产业链、以及部分周期板块、消费板块标的。 ⚫ 两融活跃度有所回升，但仍处2021年以来低位 上周(20211018-20211022)两融活跃度有所回升，但仍处于2021年以来的低位，整体净买入94.25亿元，主要买入有色、化工、计算机、汽车、交运等板块，卖出金融、石油石化、电子、军工等板块。此外，当下两融选择买入光伏、新能源车等板块，卖出电子、食品饮料等板块。风格上，两融买入中小盘成长/价值板块，卖出大盘成长/价值板块。 ⚫ 公募仓位有所下降，个人投资者选择赎回 上周(20211018-20211022)偏股混合/普通股票型基金仓位有所下降，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓医药、食品饮料、消费者服务、计算机、交运、建筑等板块，主要减仓电新、化工、有色、汽车、军工等板块。上周以个人持有为主的股票ETF被净赎回，这意味个人投资者可能选择赎回。分行业看，个人持有为主的ETF中，与金融地产、医药、新能源、科技等板块相关的ETF被净申购，与消费、军工、周期等板块相关的ETF被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于买入医药、科技板块，在金融地产、新能源板块(公募减仓，个人申购)及消费板块(公募加仓，个人赎回)存在分歧。公募与其主要对手盘(北上配置盘)共识主要在于共同买入医药、食品饮料等大消费板块、部分TMT板块以及建筑、机械、煤炭、石油石化等周期板块。对于趋势交易者而言，两融表达了对新能源以及部分周期板块的青睐；北上交易盘则买入新能源、部分金融周期以及部分消费板块。 综合来看，当前各类投资者在机械、电力及公用事业、煤炭、医药行业共识度较高，在石油石化、食品饮料、商贸零售、纺服以及TMT等行业次之。值得一提的是，当下农林牧渔、非银等板块在被主动偏股基金以及趋势投资者减持的同时，以北上配置盘为代表的长线资金在选择买入上述板块。 ⚫ 风险提示：测算误差 相关研究报告 策略研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略专题 策略研究 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 26 目 录 1、 美元指数下降，通胀预期有所上升，中美利差有所收窄，Ted利差有所收窄，国内资金面先紧后松，期限利差有所走阔 ................................................................................................................................................................................................ 5 1.1、 美元指数下降，中美利差有所收窄，通胀预期有所上升 ...................................................................................... 5 1.2、 美债信用利差大多维持震荡，Ted利差有所收窄 ................................................................................................... 6 1.3、 国内资金面先紧后松，流动性分层现象略有加剧，期限利差(10Y-1Y)有所走阔，不同期限信用利差大多收窄 ................................................................................................................................................................................................ 7 2、 煤炭、电力及公用事业、钢铁、化工、石油石化等板块的交易热度与波动率均处于历史相对高位；电子、医药、计算机、食品饮料、家电、军工、化工等板块调研热度居前 ................................................................................................. 8 2.1、 煤炭、电力及公用事业、钢铁、化工、农林牧渔、石油石化等行业交易热度处于历史较高水平，其中煤炭、钢铁、化工板块的交易热度在环比提升；上述板块中除农林牧渔外的板块波动水平均处于历史相对高位 ............. 8 2.2、 电子、医药、计算机、食品饮料、家电、军工、化工等板块调研热度居前 .................................................... 10 3、 北上配置盘持续流入，交易盘先卖出后大幅买入，买卖活跃度较高，北上内部分歧略有增加 ............................... 10 3.1、 北上配置/交易盘整体均净买入，两者共识在于净买入电新、汽车、化工、有色、机械、家电、食品饮料、电子行业，同时净卖出交运、建材等行业 ...................................................................................................................... 10 3.2、 北上在中盘价值和小盘价值板块存在分歧：配置盘买入，而交易盘卖出，其余风格板块均被两者净买入 11 3.3、 外资配置盘净卖出贵州茅台以及美的集团，净买入宁德时代 ............................................................................ 12 3.4、 北上配置盘在机械、交运、钢铁、农林牧渔、石油石化等板块主要挖掘500亿市值以下的标的 ................ 13 4、 两融活跃度略回升，但仍处2021年以来低位，主要买入有色、化工、计算机、汽车、交运等板块 ..................... 15 4.1、 两融活跃度略回升，但仍处2021年以来低位，主要买入有色、化工、计算机、汽车、交运等板块，卖出金融、石油石化、电子、军工等板块 .................................................................................................................................. 15 4.2、 两融选择买入光伏、新能源车等板块，卖出电子、食品饮料等板块 ................................................................ 15 4.3、 两融买入中小盘成长/价值板块，卖出大盘成长/价值板块 ................................................................................. 16 5、 公募仓位有所下降，个人投资者选择赎回 ...................................................................................................................... 16 5.1、 公募仓位有所下降，主要加仓医药、食品饮料、消费者服务、计算机、交运、建筑等板块，主要减仓电新、化工、有色、汽车、军工等板块 ...................................................................................................................................... 16 5.2、 个人投资者选择赎回，主要买入与金融地产、医药、新能源、科技等板块相关的基金 ................................ 18 6、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 24 图表目录 图1： 上周(20211018-20211022)美元指数有所下降 ................................................................................................................ 5 图2： 截至2021年10月19日，美元多头/空头头寸规模均有所下降，净多头头寸有所上升 ......................................... 5 图3： 上周(20211018-20211022)美国/中国国债10Y利率均有所上升，中美利差有所收窄 .............................................. 5 图4： 上周(20211018-20211