电气设备行业电力设备和新能源2022年行业投资策略报告：全球凝聚双碳共识，新能源空间持续释放

[Table_RightTitle] 证券研究报告|电气设备 [Table_Title] 全球凝聚双碳共识，新能源空间持续释放 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——电力设备和新能源2022年行业投资策略报告 [Table_ReportDate] 2021年12月13日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 光伏：海内外需求高增，看好明年电池片盈利反转机会。新兴市场装机激增，2025年全球装机有望达到400GW，国内“十四五”年均100GW可期。今年硅料供应偏紧限制装机增长，2022年硅料供应有望超过80万吨，可支撑近300GW装机，供需矛盾缓解。我们认为硅料正逐步摆脱周期束缚，需求高增下，未来成长性突出，龙头企业凭借成本优势将大幅提升市占率。今年硅片产能扩张较多，在硅料限制下，龙头开工率大幅下滑。各企业成本差距缩小，预计明年硅片价格有较大下行空间，但龙头企业仍存成本优势，关注大尺寸带来的差异化机会。电池片在今年受到上下游的挤压，利润大幅下滑，但我们认为明年上游价格有望回落，下游对组件和电池片价格接受程度提升，电池片盈利水平将出现较大的反弹，重点推荐电池片的投资机会。近期美国豁免201关税，释放了明年国内出口环境改善的信号，国内组件出口有望持续高增，建议关注一体化企业。 ⚫ 风电：成本快速下降，陆上平价达成海上平价未来可期。今年机组大型化和技术进步给整机成本端带来较大的下降空间，国内风机招标价格持续下行刺激需求，截至Q3末，风机价格下降超过20%，前三季度招标量超过47GW，接近19年全年水平。我们认为国内整机商技术进步较快，与海外巨头差距逐步缩小，陆上风电平价基本实现。但从海风来看，尽管风机价格下降确定性较高，但基础施工占海风项目成本比例较大，其降本难度相对较大。我们认为，未来海上风电的大幅降本依然来源于技术升级，我们看好漂浮式风机在深远海的长期应用潜力，明年建议重点关注有业绩增量、业绩弹性较高的零部件企业以及龙头整机商企业。 ⚫ 新能源汽车：上游材料机会明显，氢能顶层设计加快落地。明年全国新能源汽车产销量望达到500万辆，叠加储能等需求释放，行业仍将保持高增长。今年产业链成本压力陡增，叠加低端车型带动，磷酸铁锂电池占比持续提升。负极方面，人造石墨占比逐步提升。石墨化因高能耗，产能落地或逐渐收紧，明年供需紧平衡，自供比例高的龙头企业有望受益。根据GGII数据，2021H1湿法隔膜占比进一步增长至72%。2022年供需依旧偏紧，龙头盈利能力有望提升。预计明年电解液供需紧张将持续至Q3，随着下半年六氟3.3万吨投产，年底供应改善。氢燃料电池示范城市群首批名单已落地，将直接推动区域内燃料电池核心零部件以及氢能供应企业发展。此外，受到冬奥会等事件的带动， 2022年将会是氢能及燃料电池放量发展的一年。我们看好燃料电池电堆板块以及工业副产制氢领域在明年的发展。 ⚫ 风险因素：光伏产业链价格下降不及预期导致装机不及预期；风电招标量不及预期；风机价格下行导致产业链盈利水平下降；新能源汽车销量不及预期，氢能源政策推进不及预期，技术变革风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 新能源车政策通过众议院，美国下调光伏关税 北交所开市，湾区高新企业顺势而为 新势力10月销量发榜，风机招标价格持续下滑 [Table_Authors] 分析师: 周春林 执业证书编号： S0270518070001 电话： 021-60883486 邮箱： zhoucl@wlzq.com.cn 研究助理: 郝占一 电话： 13009877660 邮箱： haozy@wlzq.com.cn 研究助理: 黄星 电话： 13929126885 邮箱： huangxing@wlzq.com.cn -20%0%20%40%60%80%100%电气设备沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|电气设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 45 页 $$start$$ 正文目录 1 新能源发电：海外政策驱动加码，国内双碳顶层构建完成 ....................................... 5 1.1 光伏：行业增长确定，产业链格局重塑 ............................................................ 6 1.1.1 海内外光伏装机可期，未来维持高增 ..................................................... 6 1.1.2 硅料：周期弱化、成长渐起，龙头成本优势出众 ................................. 9 1.1.3 硅片：技术外溢、成本差异缩小，硅片价格有望下行 ....................... 11 1.1.4 电池片：否极泰来迎来盈利反转，专业化电池片优势明显 ............... 13 1.1.5 组件：出口环境改善，组件出口有望延续高增 ................................... 15 1.2 风电：海陆齐头并进，海上平价仍需努力 ...................................................... 15 1.2.1 大型化叠加技术降本，平价第一年招标量激增 ................................... 15 1.2.2 海风离平价仍有距离，漂浮式未来可期 ............................................... 18 2 新能源汽车：行业高景气，上游材料机会显著 ......................................................... 21 2.1 新能源汽车持续扩张，2022年四大主材供需紧平衡 .................................... 21 2.2 正极材料：产能逐渐充裕，锂矿原材料或将成为限制性因素 ..................... 24 2.3 负极材料：石墨化受限电及环保压力影响，负极行业集中度逐步提升 ..... 28 2.4 隔膜：湿法份额持续扩大，份额高度集中 ..................................................... 30 2.5 电解液：六氟全年涨价五倍，行业前三格局稳定 ......................................... 32 2.6 氢能及燃料电池 .................................................................................................. 34 2.6.1 燃料电池示范城市群首批名单相继落地，发展模式各有千秋 ........... 36 2.6.2 国家氢能顶层设计有望加快对外发布，制氢加氢及燃料电池率先启动 ............................................................................................................................. 39 1 投资建议 ......................................................................................................................... 44 2 风险提示 ......................................................................................................................... 44 图表1： 2014-2021年前三季度风电光伏发电量（亿千瓦时）及占总发电量比例 .... 5 图表2： 第一批大型风光基地项目列表（不完全统计） .............................................. 6 图表3： 2014-2021年前三季度国内光伏装机结构（GW） ......................................... 7 图表4： 2014-2025E国内光伏装机量及预测（GW） ................................................... 7 图表5： 2016-2020年全球排名前十的国家/地区新增光伏装机量（GW） ................ 8 图表6： 2021年全球各地区前三季度及全年预计光伏装机量（GW） ....................... 8 图表7： 2014-2025E国内光伏装机量及预测（GW） ................................................... 9 图表8： 2021-2023年全球硅料产能统计表（万吨/年） ............................................. 9 图表9： 2022年预估硅料企业产能（吨）及生产成本曲线（万元/吨） .................. 10 图表10： 2016-2021H1硅料企业毛利率情况 ............................................................... 11 图表11： 2020-2022年硅片产能变化（GW） ............................................................. 11 图表12： 2012-2020年隆基股份M6非硅成本变化（元/片） ................................... 12 图表13： 2016-2021H1硅片企业毛利率情况 ............................................................... 12 图表14： 2016-2030E金刚线母线直径变化（μm） .................................................... 12 图表15： 2016-2030E硅片薄片化情况 ......................................................................... 12 图表16： 20年9月-21年10月不同尺寸硅片市占率变化 ......................................... 13 图表17： 2019-2025E硅片尺寸市占率变化 ................................................................. 13 图表18： 近一年电池片产能利用率变化 ...................................................................... 13 图表19： 2021年底预估各企业HJT产能（MW）和效率 ......................................... 14 图表20： 2021