股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：支持性货币政策主导下指数多头砝码正在增加 1、指数前高回落，市场情绪回调 上周，A股市场震荡走强，Wind全A周度上涨2.3%，日均成交额1.72万亿元。大小盘指数分化轮动，热点题材经过多次切换，中证1000上涨2.59%，中证500上涨2.17%，沪深300指数上涨1.44%，上证50上涨1.54%。市场关注点逐步从流动性对市场底的支撑，转移到基本面数据的恢复进展上来。近期公布的经济数据显示出基本面筑底企稳迹象：11月制造业PMI数据50.3，连续两月处于扩张区间；10月工业企业利润降幅收窄，资产端收益率筑底回升。但同时价格指标仍相对偏弱，制约了指数的持续走高预期。随着更多利好数据的出炉，多头力量正在增加，融资余额整理后继续上行，周度增加261亿元。；以及考虑到指数12月交易惯性较大，预计本月指数震荡偏强为主。 2、财政政策仍是未来关注热点，政策发力的方向可能对指数造成不同影响 股指期货周度要点 政策端的支持仍在继续，11月，央行通过二级市场购买国债2000亿元，通过买断式逆回购向市场投放资金8000亿元，央行持有国债规模在近几个月已增加约2万亿元，极大程度增加了市场信心；同时，买断式逆回购和资产互换便利等货币政策工具组合，可以使得央行流动性均与覆盖股、债、资金等市场，对股市的利好最为明显。11月上旬公布的12万亿财政组合拳正在快速落地中，12月置换债规模仍近万亿，对于缓解地方财政压力有一定帮助。短期市场关注点是即将召开的年度中央经济工作会议，可能会有更财政政策多利好发布，但财政政策的重点支持方向可能对指数产生不同影响。 3、上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，如何提升资产端收益率是A股市场回升的关键。 目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。 1.1：本周A股震荡上涨，交易惯性预计持续整个12月 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，A股市场震荡走强，Wind全A周度上涨2.3%，日均成交额1.72万亿元。➢近期公布的经济数据显示出基本面筑底企稳迹象：11月制造业PMI数据50.3，连续两月处于扩张区间；10月工业企业利润降幅收窄，资产端收益率筑底回升。政策端的支持仍在继续，11月，央行通过二级市场购买国债2000亿元，通过买断式逆回购向市场投放资金8000亿元➢大小盘指数分化轮动，热点题材经过多次切换，中证1000上涨2.59%，中证500上涨2.17%，沪深300指数上涨1.44%，上证50上涨1.54%。 1.2：TMT及金融板块周内分别拉动大小盘指数上涨 1.3：主要股指基差贴水处于正常水平 1.4：各指数净空头明显回落，净多头仍处低位 图表： 2.1：近期重点政策及数据 ➢9月24日，国新办发布会，降准（0.5%）、降息（7天逆回购由1.7%至1.5%）、降低存量房贷利率；设置资产互换便利工具，设置回购专项再贷款工具。 ➢9月26日，政治局会议，提振资本市场信心；促进房地产“止跌回稳”。 ➢10月21日，LPR一年期和五年期分别下调25bp至3.1%和3.6%。 ➢11月8日，全国人大常委会批准自2024年起：3年增加6万亿元地方政府债务限额，置换存量隐性债务，每年2万亿元；5年新增地方政府专项债券4万亿元，用于化债，每年8000亿元；此外，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。效果：降低地方政府的化债压力，5年节约利息6000亿元左右。 ➢11月14日，降低房地产交易契税及增值税水平。 ➢11月15日，公布10月经济数据：社零同比4.8%，快速反弹；工业增加值同比5.3%，边际下滑；房地产开发投资同比仍处低位。 ➢11月27日，1-10月工业企业利润累计同比下降4.3%，10月当月同比下降10.0%，跌幅较前月大幅收窄。 ➢11月30日，制造业PMI录得50.3，其中，新订单指数50.8。 2.2：融资余额继续上行，多头情绪逐步增加 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢1000IV和300IV继续震荡，分别位于30.66和25.13；➢融资余额整理后继续上行，周度增加261亿元。 2.3：上市公司盈利能力仍处于偏低水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.1：高频数据显示10月企业盈利没有明显的整体性修复 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.4：大盘指数盈利和成长水平逐步转正 1.1：TMT、消费类板块第三季度ROE水平回升明显 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1：中证1000指数上涨2.59%，基差贴水年化中枢位于8%附近。 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数上涨2.17%，基差贴水年化中枢位于5%至9%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数上涨1.44%，基差贴水年化位于0至2.5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数上涨1.54%，基差贴水年化位于-1.5至-1.5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.5：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.6：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.7：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.8：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。