宏观金融
- 美国11月非农数据好于预期，非农就业增加22.7万人，失业率微升至4.2%，市场加大美联储12月降息押注，但美联储官员升降温。
- 国内经济复苏加快，11月制造业扩张步伐小幅加快，但短期美元回调缓解人民币汇率压力，中央经济工作会议预期政策刺激，国内风险偏好升温。
- 资产配置建议：股指短期偏强震荡，谨慎做多；国债高位偏强震荡，谨慎做多；商品板块短期震荡，黑色和能化谨慎观望，有色谨慎偏多，贵金属谨慎观望。
股指
- 文化传媒、短剧游戏、保险等板块带动股市上涨，基本面上，制造业扩张加快，经济复苏，美元回调缓解汇率压力，政策刺激预期升温。
- 操作建议：短期谨慎做多。
黑色金属
- 钢材期现货价格弱势下跌，需求持续走弱，表观消费量环比回落2.9万吨，螺纹钢消费量小幅回升；供应端钢厂利润尚可，产量高位，冬储定价博弈。
- 铁矿石价格回落，铁水产量超预期回落，钢厂盈利占比50%以上，冬储补库继续，供应端发运量和到港量回升，港口库存下降。
- 硅锰/硅铁价格持平，铁合金需求走弱，供应小幅回升，钢厂冬储意愿存在但采量一般，市场心态谨慎。
有色金属
- 铜：矿端短缺缓解，加工费低位，炼厂检修增加，国内产量下降，进口盈利，精炼铜供应稳定，下游需求韧性，警惕期价共振波动。
- 锡：缅甸佤邦复产无进一步消息，加工费低位，炼厂开工率66.76%，原料紧张，进口利润高位，下游需求韧性，警惕期价震荡后上破。
- 铝：电解铝成本高位，库存下降，铝材取消退税影响逐步消化，短期市场情绪缓和，成本支撑，预计近期震荡。
- 锌：供应端紧缺延续，加工费低位，冶炼厂利润压缩，库存录减，对锌价存在支撑。
- 金/银：黄金价格维持区间波动，美联储政策落地及对经济影响是关键变量，降息放缓或美元强势可能面临下行压力。
能源化工
- 原油：OPEC+推迟3个月增产，恢复增产速度慢，市场接受但明年过剩预期仍在，炼化利润下行，油价承压。
- 沥青：库存去化明显，供应减量效用更大，退税逻辑导致价格上行，关注冬储和最终需求。
- PTA：基差回落，开工高位，下游开工回落，加工费偏高，累库预期高，短期逢高空。
- 乙二醇：开工偏高，到港波动，下游开工回落，港口库存去库，预计平稳运行，关注海外天然气价格。
- 甲醇：内地供应充足，需求支撑库存下降，港口进口减少，需求走低库存上涨，价格略承压，供应端缩量支撑价格。
- LLDPE：农膜旺季需求接近尾声，支持较强，基差坚挺，但国产和进口增加预期，农膜开工见顶回落，短期内上涨空间有限。
- 聚丙烯：产业库存下降，检修损失量高，基本面均衡，但检修装置重启，新增产能释放，需求进入淡季，价格预计承压。
农产品
- 美豆：南美降雨良好，丰产预期强化，12月-2月弱拉尼娜概率存在，收割风险无法排除，销售进度较快，国内压榨增加，价格在950-1000美分/蒲震荡。
- 蛋白粕：国内供需宽松，到港供应充足，短期高库存压力，市场情绪悲观，远月成本下行压力，M05合约套保利润丰厚，底部支撑未稳。
- 油脂：豆油受进口大豆成本下移影响，背离棕榈油支撑，豆棕价差走缩，菜油风险溢价回落，高供给及高库存压力，豆菜油区间底部支撑仍在。
- 棕榈油：东南亚减产周期，马来洪涝灾害导致供应收紧预期，明年一季度需求支撑，供需错配风险高，多头市场环境未变，关注12月MPOB报告。
- 玉米：入冬气温偏高，产区湿粮霉变，售粮进度快，港口库存高位，下游需求平稳，贸易环节建库意愿不强，中储粮增储托底，价格或延续下滑。
- 生猪：消费旺季，养殖预期回落，出栏计划提前，屠宰增量乏力，商品猪价格偏弱，期货市场预期下行，关注近月期现回归节奏，猪价反弹空间有限。
