重组以专注于 Gen AI 业务并加速盈亏平衡进展

SenseTime 宣布完成战略重组，建立“1+X”结构，核心业务聚焦 AI 云服务、大型模型与通用计算机视觉，生态业务包括智能汽车、家用机器人等，每个生态业务将拥有独立 CEO 和激励机制。重组旨在帮助 SenseTime 专注于生成式 AI 业务，加速盈亏平衡进程。

核心业务与生态业务
重组后，核心 AI 云和 Gen AI 业务收入同比增长 256%，占 2024 年上半年总收入 60%。核心业务员工约 2,000 人，占重组前集团员工（4,672 人）约 50%。生态业务合计约 2,000 名员工，未来可能从财务报表中剥离，但仍将使用 SenseTime 的 AI 基础设施并支付费用。

Gen AI 业务增长
预计 2024-2026 财年，SenseTime Gen AI 业务收入年复合增长率 68%，主要驱动力是计算能力提升和 AI 计算需求。截至 2023 年 Q2，SenseTime 在中国 Gen AI IaaS 市场排名第三，市场占有率 15%。2024 年 8 月总运营计算能力达 20,000 PetaFLOPS，同比增长 233%，预计年底超 25,000 PetaFLOPS。

盈亏平衡预测
重组后，预计 SenseTime 调整后净利润率将从 FY24E 的 -79.6% 改善至 FY26E 的 +1.1%，主要得益于 Gen AI 业务增长和运营成本下降。预计 FY26E 实现盈亏平衡（此前预期调整后净亏损 17 亿元）。

估值与目标价
基于 2025 财年 EV/Revenue 9.0 倍估值（行业平均 7.8 倍），目标股价定为 HK$2.00，维持买入评级。高于行业均值主要因 SenseTime 在 Gen AI 云服务市场的领先地位和强大 AI 基础设施。