全年FY24实现盈亏平衡；专注于AI零售以推动长期增长。

Dmall发布2024财年财务报告，总收入同比增长17%至186亿元人民币，调整后净利润为2.98亿元人民币，较2023财年改善并超出预期。主要得益于零售核心服务云的强劲增长和运营效率提升。公司聚焦AI零售领域，推出多款AI代理产品，预计长期收入将逐步增长。管理层预计2025财年总收入同比增长15-20%，并扩大利润率。鉴于客户获取速度放缓，下调2025-2026财年收入预测，但基于行业重估和AI零售潜力，目标价上调至16.00港元，维持买入评级。

零售核心服务云解决方案稳健增长，2024财年营收同比增长39%至18.1亿元人民币，其中操作系统收入同比增长16%至7.86亿元人民币，AIoT解决方案收入同比增长65%至10.2亿元人民币。公司保持114%的净美元保留率，收购了Better Life Group、丽水万佳惠和双汇发展等关键客户。

GPM从2023年的35.0%提升至2024年的40.1%，主要得益于低利润率电子商务服务云解决方案的停止和组织优化。调整后净利率从-14.7%上升至1.6%。预计FY25E净利率将进一步上升，全年FY24实现盈亏平衡。

公司专注于AI零售以推动长期增长，已推出AI清仓、AI客户服务和AI服务质量检查等产品。AI清仓为Wumei创造了超过100万元人民币的年度利润增量，AI客户服务降低了劳动力成本并保持80%的高用户满意度和在线解决率。尽管AI零售产品在财年24中尚未产生有意义的收入贡献，但对其长期潜力持乐观态度。

目标价16.00港元，基于25财年6.0倍EV/销售额，估值倍数与全球SaaS同行平均相当。维持买入评级。