海外周报：市场“期待”中央经济工作会议，优选电商平台及资产交易平台
市场“期待”中央经济工作会议，优选电商平台及资产交易平台 2024年12月08日 ➢本期观点&投资建议：1）中央经济工作会议召开在即，市场对海外中国资产的博弈预计会更加激烈，选股逻辑维持“便宜才是硬道理”，我们相对看多电商平台，首选阿里巴巴，此时板块的赔率&胜率超下行风险，建议积极主动。2）对于海外中国消费资产，我们对品牌能力稳定（海底捞、达势股份等）或业务收入海外占比为主（特海国际等）的消费品保持相对乐观。其他海外中国资产我们建议关注教培（新东方、卓越教育等）、fintech赛道的互金公司（奇富科技、信也科技等）。3）我们持续看好资产交易平台，建议关注Robinhood、FUTU、TIGR、IBKR等。我们特别看好FUTU/TIGR的价值重估，此类平台底层资产以交易美股为主，平台稀缺&尚处于业务增长期。4）贝壳、瑞幸咖啡、同道猎聘、叮咚买菜、万物新手等海外优质中国资产持续值得关注。5）纯海外资产方面，我们建议关注订阅制的娱乐平台（NFLX、SPOT等）、订阅制SaaS（ZOOM等）。6）另外我们新增关注灿谷、好孩子国际、卡罗特及声网。 分析师易永坚执业证书：S0100523070002邮箱：yiyongjian@mszq.com ➢消费大板块：1）教育：教培龙头暑期业绩在高基数下维持较好增长。截至8月31日，新东方/好未来递延收入余额同比增速24%/59%，预计秋季趋势仍然稳健。2）奢侈品：从各奢侈品集团Q3表现来看，中国市场仍然是最大拖累项，期待中国市场刺激政策起效，同时奢侈品集团开始重新考虑定价策略，试图挽回入门级消费者。建议积极关注奢侈品集团销售触底回升，关注新秀丽、普拉达、雅诗兰黛等。3）咖啡及餐饮连锁：瑞幸Q4SSSG有望进一步改善，继续保持对咖啡赛道的关注；关注后续财政更为积极，线下消费基本面变化带来的餐饮复苏。4）电商：国内电商竞争边际趋缓，继淘宝不再强调“五星价格力”后，抖音电商不再降调低价；目前电商平台整体估值性价比高，继续推荐阿里巴巴，电商CMR边际改善，宣布成立阿里电商事业群并任命蒋凡负责，我们认为阿里有望实现电商格局稳定后的EBITDA重估+阿里科技重估+旁系业务减亏的重估。 分析师徐熠雯执业证书：S0100523100002邮箱：xuyiwen@mszq.com 分析师柴梦婷执业证书：S0100523100005邮箱：chaimengting@mszq.com分析师李华熠 执业证书：S0100524070002邮箱：lihuayi@mszq.com ➢海外科技：1）订阅制娱乐平台：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。2）互联网券商：降息后的港美股交易β：佣金+利息收入为主要营收来源，渐进式降息对利息收入影响相对有限或可控。富途Q3收入超预期，首次派发特别现金股利。老虎证券Q3收入创历史新高，利润创近3年新高，展望Q4，10月交易量和佣金收入为历史最高单月，11月截至目前表现优异。虚拟货币：富途和老虎已在中国香港上线虚拟货币交易，都是接持牌交易所，在目前定价下，有不错的毛利率，加密资产净收佣率高于港美股正股净收佣率。海外拓展：富途在2023年起新拓加拿大、日本、马来西亚市场，日本和马来西亚获客比超预期，且马来西亚客户的换手率显著高于集团平均换手率。建议积极关注富途控股和老虎证券。3）SaaS：CRM发布24年8-10月业绩，收入为94.4亿美元，超过预期93.5亿美元，同时上调2024年和2025年全年收入预期，建议关注Salesforce。4）车后：电动车研究机构Recurrent近期的报告显示，预计到2030年，更换电动汽车电池的成本可能低于修理燃油车发动机的费用。建议关注途虎-W。 研究助理周芷西执业证书：S0100124080014邮箱：zhouzhixi@mszq.com 相关研究 1.海外周报：便宜才是硬道理，电商&教培&资产交易平台等率先企稳-2024/12/022.电商行业2024年三季度财报总结：竞争格局边际趋稳，重估龙头-2024/11/293.新东方-S（9901.HK）2025财年一季报点评：教育业务保持较好增长、暑期利润率进一步提升-2024/10/254.阿里巴巴-W（9988.HK）FY25Q2业绩点评：淘天CMR增速边际改善，云业务进一步增长-2024/11/175.富途控股（FUTU）24Q3业绩点评：Q3收入超预期，首次派发特别现金股利-2024/11/20 ➢新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：新吉奥房车、泰德医药、轩竹生物、福瑞泰克、赛目科技、银诺医药、拨康 视云。②美 股：习安健康、微巴士、 贝德斯、三 易科技、迈克丽斯、德威 船务、Diginex。本周获备案通知书：①港股：布鲁可、汇舸环保。②美股：无。成功上市：①港股：重塑能源、多点数智。②美股：Rising Dragon、进馨科技。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。 目录 1本期回顾.................................................................................................................................................................31.1市场表现..............................................................................................................................................................................................31.2港股&中概股新股初识......................................................................................................................................................................52行业情况跟踪...........................................................................................................................................................62.1消费&互联网......................................................................................................................................................................................62.2平台&科技.........................................................................................................................................................................................153投资建议..............................................................................................................................................................224风险提示..............................................................................................................................................................23插图目录..................................................................................................................................................................24表格目录..................................................................................................................................................................24 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（2024/12/2-2024/12/6，下同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别为2.28%/2.55%。港股通标的中，涨幅TOP5分别为速腾聚创（+52.99%）、Quantumph-P（+52.76%） 、 云 顶 新 耀-B（+34.69%） 、 海 昌 海 洋 公 园（+24.39%） 、 名 创 优 品 （+22.48%） ； 跌 幅Top5分 别 为 微 创 机 器 人-B（-15.08%） 、 康 方 生 物 （-10.81%） 、 德 康 农 牧 （-10.19%） 、 维 他 奶 国 际 （-9.39%）、美中嘉和（-9.32%）。 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 1.1.2中概股 本周标普500/纳斯达克中国金龙指数分别为0.96%/2.15%。中概标的中，涨幅TOP5分 别 为 中 金 科 （+114.13%） 、 大 自 然 药 业 （+90.45%） 、 星 辉 云 印（+83.92%）、佳裕达（+72.97%）、Microvast Holdings（+63.16%）；跌幅Top5分别为理臣中国（-73.87%）、闽东红集团（-46.29%）、BTC Digital（-33.88%）、X3 Holdings（-31.74%）、艾斯欧艾斯（-30.08%）。 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 重要新闻： 1)美国11月非农数据超预期。美国11月非农新增就业22.7万人，预期22万人，前值自1.2万人修正至3.6万人；11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%。平均时薪同比和环比增速分别为4%和0.4%，均超出预期。数据发布后，交易员押注美联储12月降息的可能性从报告发布前不足70%上升至85%。 2)美联储主席鲍威尔表示，经济增长比9月美联储首次降息时预期的强劲，通胀略有上升，美联储在寻找中性利率水平时可以在降息方面更谨慎点。现在判断特朗普关税等政策对经济和利率前景的影响为时过早；并且排除了特朗普上台后出现所谓“影子美联储主席”的可能性。 3)美联储理事沃勒表示，在缺乏数据意外的情况下，他倾向于支持FOMC在12月降息。对通胀上升感到不
