橡胶RU要点小结
需求
- 轮胎厂全钢开工率59.95%（-2.65%），全钢胎库存偏高。
- 交易所+青岛库存49.28（0.97）万吨，去库尾声后期预计增库。
- 上海期货交易所RU仓单出库，显性库存变成影响库存因素。
供应
- 泰国南部产区11月中下旬降雨量大，发生洪涝灾害，供应减产。
- 未来7-14天降雨延续，12月中旬泰国南部降雨继续增大，二次洪灾风险。
- 中期供应预期分歧较大，部分认为普遍减产，部分认为高价刺激增产，市场预期后续仍有小规模收储。
小结
- 市场逻辑：多头看重政府2024年9月24日以来一系列重要政策措施的利多预期，前期看多泰国印尼供应减少等因素造成的减产预期。
- 空头主要理由是市场大涨后供应减产转供应增加预期，需求现实平淡，EUDR推迟1年实施。
- 短期泰国洪水风险持续，NR震荡向上，有反弹空间，RU无洪水影响。
- 中期RU强供应预期，弱需求现实的情况或有待行业基本面验证。
- 关注后续政策动态和东南亚泰国天气，若天气正常无洪水，供应压力成利空；反之则变利多。
- 橡胶处于商品中相对强势品种，涨幅不小，关注需求利多和供应驱动，目前胶价技术上向下破位，整体偏弱。
橡胶反弹原因推测
- 2024年11月25日早评提示翻多，橡胶板块逐步反弹。
- 主要原因是观察到泰国天气预报，南部降雨量一直延续，洪水风险大幅影响割胶。
橡胶大跌原因推测
- 2024年10月10日橡胶板块大跌，NR和RU跌停，BR大跌6.75%。
- 基本面原因：供应预期缓解，需求疲软。
- 技术面原因：技术面走坏，股市大幅上涨，橡胶却冲高回落。
- 资金面原因：多头踩踏离场，空头基本未发力。
- 展望：供应恢复情况关键，若泰国天气正常，减产预期降低，胶价仍有下跌空间；若降雨和洪水量大，胶价可能企稳。
橡胶重要利空：EUDR推迟1年
- 欧洲理事会支持将《欧盟零毁林法案》实施推迟一年。
- 对NR是直接利空，对RU是间接利空，通过泰标20号现货影响全乳胶现货，从而影响RU期货价格。
橡胶大涨再大幅回落原因推测
- 2024年3月1日-3月18日持续大涨，上涨原因推测与假说：
- 多头认为厄尔尼诺导致干旱，可能有助于橡胶减产，后续橡胶去库或超预期。
- 空头认为RU升水20号胶不合理，供应大库存高，需求预期差，一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应。
- 2024年3月21日-3月22日大幅回落，原因或是市场预期改变，资金快进快出。
橡胶2024年4月25日-6月7日大涨再大幅回落原因推测
- 2024年4月25日-5月30日持续大涨，上涨原因推测与假说：
- 多头认为各地地产新政，橡胶由于泰国处于低产时间，胶水偏紧，NR和烟片胶偏强，厄尔尼诺干旱可能有助于橡胶减产，后续橡胶去库或超预期，或有国家收储或轮储橡胶事件。
- 空头认为RU升水20号胶不合理，供应大库存高，需求从预期差转向政策利好待观察。
- 2024年6月6日-6月7日大涨再大幅回落，原因或是上游检修复工推迟导致原料丁二烯偏紧，丁二烯橡胶短期受资金推动大涨，带动橡胶上涨，收储预期导致前期参与的技术交易派多头短期离场。
后期行情重点关注
- 或有国家收储或轮储橡胶事件，持续关注收储数量对行情影响。
- 未来关注实际产量，若泰国和云南版纳和海南的天气因降雨量大甚至引发洪水，可能重新引发市场减产担忧。
- 资金短期大进大出会造成盘面大幅波动。
- 宏观因素：美联储降息预期，战争局势导致供应链重构，地产转好预期等。
- 国内需求的政策利好预期、台风动态，9月橡胶仓单出库、橡胶停割期备货、金九银十的需求预期等。
交易策略建议
- 期现市场：橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌；沪胶对20号胶升水；橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳；胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行；基本正常，无特殊值和关注值；橡胶和铜季节性基本正常；胶原油季节性黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行；橡胶股指季节性无特殊值和关注值。
橡胶产业链供应季节性（开割停割）
- 成本端：泰国成本杯胶30-35泰铢，中国海南成本13500元人民币，中国云南成本12500-13000元人民币。
- 需求端：中游轮胎厂开工率无特殊值和关注值；货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复；出口胎景气度高，后期预期小降。
- 供应端：橡胶进口数据不再更新，供应基本正常，无特殊值和关注值；中国橡胶产量数据正常。
橡胶产量
- 2024年10月，橡胶产量1171.5千吨，同比-1.54%，环比7.33%，累计9092千吨，累计同比-0.45%。
- 2024年10月，泰国产量489.2千吨，同比3.71%，环比6.42%，累计3667千吨，累计同比0.08%。
- 2024年10月，印尼产量202.5千吨，同比-10.79%，环比-1.17%，累计2095千吨，累计同比-5.20%。
- 2024年10月，马来产量35.9千吨，同比9.12%，环比-1.64%，累计310千吨，累计同比8.02%。
- 2024年10月，越南产量120千吨，同比-14.29%，环比-23.08%，累计998千吨，累计同比1.80%。
- 2024年10月，中国产量115.2千吨，同比1.77%，环比58.02%，累计674千吨，累计同比4.56%。
橡胶出口
- 2024年10月，橡胶出口854.1千吨，同比3.34%，环比4.96%，累计7658千吨，累计同比-3.56%。
- 2024年10月，泰国出口303.9千吨，同比-3.49%，环比-3.34%，累计3172千吨，累计同比-5.79%。
- 2024年10月，印尼出口136.4千吨，同比-5.01%，环比-6.45%，累计1347千吨，累计同比-11.64%。
- 2024年10月，马来出口88.3千吨，同比2.79%，环比7.03%，累计901千吨，累计同比12.76%。
- 2024年10月，越南出口225千吨，同比8.49%，环比23.97%，累计1464千吨，累计同比-5.60%。
橡胶消费
- 2024年10月，橡胶消费961.8千吨，同比2.80%，环比0.04%，累计9283千吨，累计同比-0.64%。
- 2024年10月，中国消费量604.1千吨，同比3.83%，环比-1.88%，累计6001千吨，累计同比5.61%。
天然橡胶产业链图示
- 顺丁橡胶产业链下游
- 丁二烯产业链下游产业
- 丁二烯产业链加工方法
