周度评估及策略推荐
- 宏观利多：反内卷政策构成重要宏观利多，与2016年商品上涨环境类似。
- 中期看多：胶价跌幅巨大，抑制供应，目前筑底阶段，宜择机翻多。
- 短期风险：胶价短期上涨较大，需防止冲高回落风险。
- 泰国供应风险：未来7-14天泰国暴雨山洪风险，降雨量大，供应利多。
- 中期观点：胶价多比空好，关注多RU2601空RU2511，逐步平仓，波段操作。
橡胶RU要点小结
- 需求：轮胎厂全钢开工率63.84%(-0.92%)，全钢胎出口较好，半钢库存消耗慢。
- 供应：泰国开割，云南、海南、开割，中期供应预期分歧较大，部分观点认为小幅波动，部分观点认为会增产，市场预期后续仍有小规模的收储计划。
- 市场逻辑：多头主要受雨季引发的泰国供应扰动预期，下半年上涨多于下跌；空头主要理由是需求平淡，美国加关税政策导致需求变差的预期。
- 短期关注：工业品整体涨跌气氛和国内需求政策驱动，关注下游累库进度。
- 中期关注：政策预期，泰国供应是否受到台风洪水影响。
丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览
- 新增产能：丁二烯新产能投产，供应预期上升，加工利润预期下降。
- 检修季节：四季度检修季节，产生价格向上的弹性空间。
丁二烯项目动态-山东裕龙岛2×22万吨/年丁二烯
- 项目概况：山东裕龙岛炼化一体化项目于2024年9月25日开始陆续投产，包括2×22万吨/年丁二烯装置。
- 产能计划：2025年裕龙岛炼化还有22万吨丁二烯投产，共计44万吨丁二烯。
- 投产时间：曾因环评推迟，市场预期2025年Q4投产（新增产能20万吨，配套15万吨，外售5万吨）。
交易策略建议
- 期现市场：橡胶主力季节性，上半年容易跌；沪胶对20号胶升水；橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳；沪胶/原油季节性，胶和原油比价趋于下行。
- 利润和比价：基本正常，无特殊值和关注值。
- 胶原油季节性：黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行，显示市场对宏观需求的类似预期。
橡胶产业链供应季节性（开割停割）
- 成本端：泰国成本30-35泰铢，中国海南成本13500元人民币，中国云南成本12500-13000元人民币。
- 需求端：轮胎厂开工率无特殊值和关注值，货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复；出口胎景气度高，后期预期小降。
- 供应端：供应基本正常，无特殊值和关注值。
橡胶产量
- 2025年06月：橡胶产量911.5千吨，同比-3.44%，环比5.66%；泰国产量392.6千吨，同比-4.01%，环比44.23%；印尼产量176.2千吨，同比3.04%，环比-12.03%；马来产量21千吨，同比-29.53%，环比-6.67%；越南产量80千吨，同比-24.95%，环比6.67%。
- 出口：橡胶出口678.4千吨，同比-3.02%，环比-12.87%；泰国出口282千吨，同比5.34%，环比-21.88%；印尼出口147千吨，同比13.60%，环比-3.03%；马来出口90.6千吨，同比7.47%，环比-3.21%；越南出口89.6千吨，同比-36.72%，环比-4.38%。
- 消费：橡胶消费948.7千吨，同比3.31%，环比-0.62%；中国消费量619.5千吨，同比3.80%，环比0.45%。
产业链图示
- 天然橡胶产业链图示
- 顺丁橡胶产业链下游
- 丁二烯产业链下游产业
- 丁二烯产业链加工方法
