短纤、瓶片周度报告

国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480 日期：2024年12月8日 CONTENTS 01 瓶片（PR） 短纤（PF） 观点小结 估值与利润基本面运行情况供需平衡表 上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱 估值与利润 基本面运行情况 观点小结 观点总结 瓶片观点总结 短纤观点总结 短纤：短期震荡偏弱，加工费压缩；下方空间有限（1）工厂保持高开工，短纤开工负荷维持在87.8%，处于历史高位； 瓶片：短期供需改善保持震荡市，中期仍偏弱（1）基本面边际改善。供应端，华润总计110万吨装置开始检修，但总 体开工率仍高与历史同期，工厂开工率81%，处于历史同期高位。软饮料、食用油工厂结束检修，食用油迎来年底旺季，开工提升叫快，由于今年过年较早，下游提产再放假的速度和幅度都会较大。（2）工厂库存持续增大。当前虽然仍未到极限，但由于过年较早，下 工厂减产概率小 （2）需求仍在持续转弱。织造开工继续下行，对后市的信心同样较弱，整体保持刚需低备货或者等待降价促销，织造库存持续累积至26天，处于同期偏高水平；纯涤纱环节类似织造，原料备库较低，实物持续累库，承托短纤的力度不足。短纤库存14.7天（-0.6天），静态库存保持健康。（3）供需转弱，短期跟随原料偏弱震荡，短纤加工费仍有均值回归 游工厂节前旺季的时间不长，瓶片仍然将持续累库。之后若以接近300万吨的高社会库存迎接春节后的旺季，对产业链的压力相当大。（3）供需环比改善节奏较快，但春节较早，节前旺季持续时间较短， 对化解库存压力帮助有限，短期维持震荡市看待，同时12月宏观预期节点较多，关注宏观影响下的波动率放大；高开工下瓶片持续累库，中期仍偏弱。 空间，关注多MEG空PF；中期来看短纤供需格局优于PTA和其他聚酯产品，12月在短纤工厂不减产的情况下可以看作一次压力测试，若短纤工厂仍能较好控制库存与现货价格，整体的韧性或可偏强看待。 瓶片（PR） 基差与月差 ◆高产量叠加需求淡季，此外市场在前期低价情况下补库较充分，本周基差延续偏弱震荡；随着绝对价格下降，部分下游低价成交有所回暖 ◆盘面震荡波动，本周中枢下行，现货产销不佳；弱现实格局下，期现和月间价差保持Contango 现货价格与重要价差 ◆瓶片现货成交中枢降低，聚酯瓶片工厂现货在6000-6190元/吨出厂；外盘价格（FOB）中枢下跌至785-810美元/吨◆华东华南整体现货销售压力较大：华东-华南区域价差上升至略升水（逸盛持续降价促销）；华东-华北价差至-100~-150 现货价格与重要价差 ◆瓶片-切片价差：2024年以来瓶片-切片价差维持历史低位，近期瓶片-切片价差仅20元左右，有转产能力的产商可能采取切换操作（瓶片聚合段添加IPA，对应的切片产品是大有光切片，现存有能力转产的装置较少，统计约65万吨左右） ◆短纤-瓶片价差：短纤下游纺织服装旺季，瓶片10月以后需求转淡季，需求节奏劈叉，PF-PR当前估值较高 现货价格与重要价差：替代品价差对比 ◆瓶片-PVC价差：2020-2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；今年瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。 ◆瓶片与PP、EPS等通用塑料的维持较高水平，9月以后甚至达到历史最高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行 产量与开工 ◆2024年以来，产能基数不断扩大，瓶片产量持续创新高。当前有效产能达到2003万吨（CCF口径） ◆本周，华润常州和珠海工厂开始计划检修，瓶片工厂负荷回落到81.2%（-4.8%）。 原料端运行情况：PTA持续偏弱运行 成本与利润：原料仍然较弱，加工费维持 ◆原料震荡偏弱，聚合成本在5550-5650元/吨水平偏弱运行 ◆内盘瓶片现货加工费维稳为主，本周在480-510元/吨区间； ◆近期出现较多内贸订单转出口，出口利润的竞争愈发激烈，出口利润有所下滑，换算成人民币在850元/吨附近。 相关产品切片：旺季过去，降价让利去库存至较低 库存：低价成交转好，月底合约提货执行，库存有所回落 ◆聚酯工厂整体的PTA库存仍然较高 ◆本周工厂库存增加，库存在20.43（+0.73）天，处于历史同期高值（隆众资讯）；CCF口径本周工厂累库6万吨 ◆根据CCF数据，11月社会库存预估219万吨，12月底预估修正为250万吨。 装置变动情况：检修季节开启，检修比例低于往年 ◆年内新装置投放预期：据传三房巷75万吨在升温，第二套75万吨和仪征的新装置均延迟到2025年年初 ◆后续实际检修可能增多：华润化学12月聚酯瓶片装置检修计划，常州60万吨+珠海50万吨，预计维持40天左右。万凯25万吨装置转产切片；万凯重庆减产30万吨，福建百宏一套35万吨装置停车 海外瓶片装置动态 需求：下游开工率有所回升，食用油年底旺季启动 ◆下游方面，目前饮料企业装置负荷运行回升至70%-90%不等； ◆食用油工厂方面，装置运行负荷至7-9成不等。 ◆片材方面，华东片材企业开工至6-8成不等，局部略高或略低:华南地区整体开工负荷整体在4-6成不等。 需求：饮料消费淡季，渠道商环节库存累积 •2024年1-10月软饮料产量累计同比增长6.5%；1-10月，饮料类商品零售额累计同比增长3.9%，单月需求开始明显转淡 需求：食用油需求维持中性，年底旺季启动 •2024年1-10月食用油产量累计同比增加4.5%，年底旺季有所启动；1-10月，餐饮收入累计同比+3.2%；终端的餐饮消费单月增速下滑 •餐饮企业利润情况普遍较去年有较大下滑，高线城市和高端餐饮尤甚，下游信心较差。 需求：片材需求保持偏弱 •片材终端的商超和消费电子需求相对不佳，电子制造业的开工率维稳，但是PPI仍然是累计同比-2.4% 瓶片全球贸易流向 ◆海外瓶片产能近年来增长很小，少量的增长量基本上集中于东南亚和印度次大陆，此外，欧美“瓶到瓶”的RPET替代原生瓶片的也存在成本和供应量的瓶颈；海外的下游需求增量会越来越依赖进口来达成供需平衡。 ◆中国瓶片出口的主要贸易流:（1）中国-东南亚-南亚；（2）中国-中亚、俄罗斯、东欧；（3）中国-韩国、墨西哥、中东等地转口-北美；（3）中国-非洲、南美 瓶片出口情况：持续创新高，但扰动因素不小 ◆2024年1-10月瓶片出口累计同比增长27.4%。 ◆9月两双台风，华东船队排期顺延；另外，受全球航运不畅、集装箱短缺，以及美国东海岸码头工人合同到期谈判预期等的影响，企业的出货、物流节奏也有所调整。而随着9月的出口部分推迟至10月发货，体现为10月份出口量的显著提升。 重要出口国家数据分析：大部分环比回升 ◆传统的重要出口贸易地：俄罗斯、印度、菲律宾等国家出口维持较好，稳健增长 ◆转口贸易地代表：韩国、墨西哥的进口间接表征北美的进口需求，反倾销后出口数量快速回落； ◆8月出口中，中东、非洲和南美的增量较为突出，弥补了印尼、韩国等目的地的减量 ◆未来平衡情况设想（1）：如果只依靠开工调节使下半年不再继续累库，9-12月开工率中枢需要在73%左右，比当前预估平均要低5%，平均每月需要新增超过100万吨的装置检修，或者11-12月开工率降到65%。 ◆未来平衡情况设想（2）：如果只依靠内需求增量使得下半年不再继续累库，则9-12月下游需求的累计增速需要上修13%（难） 短纤（PF） 短纤估值：现货、基差、月差 ◆部分工厂持续促销，现货市场低价货增多，现货偏弱下基差、月差走弱 加工费：盘面加工费维持相对高位 聚酯开工：保持高位 截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91%附近。 此外，荣盛50万吨新装置已于近期开车，主要配套生产涤纶长丝和切片 聚酯库存：11月以来大部分聚酯产品重回累库，短纤格局较好，保持去库 •8月底，长丝一口价销售政策宣告终结，限产报价模式以失败告终 聚酯出口：10月数据全线回升 聚酯利润：大部分产品保持在中性区间，短纤利润历史高位 短纤下游开工率部分下行 月底下游部分按需补库，纱线成品持续累库，目前历史中高位 涤纶纱线利润持续好于前两年；原生再生价差新低，反替代持续进行 织造开工：开工率持续下行，部分考虑提前放假 ⚫江浙加弹综合开工下降至89%；江浙织机综合开工下降至71%；江浙印染综合开工维持在81% 织造开工：开工率持续下行，部分考虑提前放假 资 料 来 源：CCF，隆 众 资 讯，同 花 顺iFinD，国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究•根据CCF的统计，江浙加弹综合开工下降至86%：江浙织机综合开工下降至70%；江浙印染综合开工率下降至76%•调研来看，负荷下降分两批来看，一批工厂降负消化库存，或者短停保养设备；但也有出现个别工厂提前放年假，主要集中在圆机品种的工厂，这部分的停车放假是超市场预期的。 织造库存：原材料备库较低，成品库存持续累积 •下游坯布库存继续积累，部分织造地区因库存压力开始选择减产•聚酯产销偶有放量，下游基本消耗手中备货为主或者刚需集中采购，整体原料备货持续处于低位 中国纺织服装出口：保持较高增长 •10月出口逆季节性回升：2024年10月，我国纺织品服装出口金额为254.8亿美元，同比增长11.9%，环比增长2.8%。其中纺织品出口金额为123.9亿美元，同比增长16.1%，环比增长10.1%；服装及衣着附件出口金额为130.9亿美元，同比增长8.1%，环比下降3.2%。 •累计角度来看，综合海关税则号50-63章节涉及纤维、纺织品、服装的出口量，1-10月份的累计同比增速达到了10%，显示今年出口量增长整体强劲。 海外纺织服装零售：单月基本持去年水平 海外纺织服装库存：环比累积 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引