下游需求转弱，铝价震荡运行

策略摘要

• 铝：电解铝成本高位运行，引发市场对高成本企业减产担忧，短期国内电解铝维持高成本及低库存格局，但传统需求淡季将至，铝价或震荡运行。
• 氧化铝：矿石对产能提升的限制仍存，北方重污染天气缓解，供应相对稳定，国内电解铝需求仍存，现货市场供需紧平衡。期货方面需警惕多头踩踏风险。

投资逻辑

• 铝：
  • 市场分析：沪铝价格震荡，伦铝价格微涨，LME铝现货升贴水走弱。
  • 供应：新疆、宁夏新增产能爬产，川渝、广西部分产能减产技改，高成本地区产能倒挂，需关注企业运行情况。海外方面，马来西亚复产，俄罗斯减产。
  • 需求：铝材出口退税取消影响趋于稳定，部分建筑铝型材企业订单疲软，开工率回落。铝下游龙头企业平均开工率下跌。
  • 库存：国内电解铝锭社会库存54.70万吨，LME铝库存减少。
• 氧化铝：
  • 市场分析：氧化铝价格微涨，海外成交价格下滑。
  • 供应：印度Vedanta氧化铝厂扩建产能投产，国内开工率持稳向好，西北产能新投，供应紧平衡。
  • 需求：西南部分电解铝厂检修，但下游备库需求仍存。
  • 价格：12月份现货市场价格下跌概率不大，盘面价格大幅度贴水现货，追空需谨慎。关注魏桥及华异新增产能投放时间。

策略

• 单边：铝、氧化铝：中性。

风险

1. 矿石增量远超预期。
2. 消费复苏不及预期。

图表

• 列出了18张图表，涉及LME铝升贴水、SHFE铝基差、国内外氧化铝价格、电解铝及氧化铝价格、氧化铝南北价差、LME铝库存、铝社会库存、海外现货升贴水、铝进口盈亏、铝型材龙头企业开工率等数据。

免责声明

• 报告基于可靠公开信息编制，信息准确性及完整性不作保证，观点和判断仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。