下游需求转弱，铝价震荡运行

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铝：由于电解铝成本高位运行，引发市场对高成本企业减产担忧，短期国内电解铝仍维持高成本及低库存的格局，但考虑到国内即将进入传统需求淡季，铝价或震荡运行。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，近期北方重污染天气有所缓解，氧化铝供应相对稳定，而国内电解铝生产对氧化铝的需求仍存，氧化铝现货市场供需紧平衡。由于前期投机度过高，期货方面需要警惕多头踩踏的风险。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 投资逻辑 ■市场分析 铝方面：沪铝价格震荡为主，截至12月6日当周，伦铝价格+0.33%至2607.5美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.17%至20355.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-17.28美元/吨变动至-33.66美元/吨。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 供应方面，国内新疆、宁夏等地电解铝新增产能稳步爬产，而受高成本等因素影响，川渝地区与广西个别电解铝厂部分产能减产技改。考虑到目前成本端氧化铝价格高企，部分高成本地区电解铝产能呈现倒挂状态，需持续关注后续电解铝企业运行情况。 海外方面，马来西亚某电解铝厂近期开始启槽复产，该企业9月份因突发事故导致三期电解铝32万吨产能停产，而俄罗斯铝业宣布受高氧化铝价格和宏观经济带来的风险影响，预计将减少超过6%的铝产量。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 需求方面，铝材出口退税取消对铝加工企业的影响趋于稳定，部分建筑铝型材企业订单渐趋疲软，开工率有所回落。根据SMM数据显示，国内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周下跌0.3%至63.4%；其中铝型材龙头企业开工率较上周下跌1.7%至50.8%，铝板带平均开工率较上周持平至72%，铝箔平均开工率较上周下跌0.1%至75%，铝线缆平均开工率较上周上涨0.2%至71.8%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存方面，截至12月5日，SMM统计国内电解铝锭社会库存54.70万吨。新疆滞留货源发运节奏有所缓和，国内库存表现有所反复，下游刚需采购为主。截止12月6日，LME铝库存68.46万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.14万吨。 氧化铝方面，截至12月6日当周，氧化铝主力价格周内增加1.09%至5280元/吨，SMM氧化铝指数价格周内增加0.56%至5757元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的487元/吨变动至333元/吨。 本周氧化铝现货涨势放缓，海外成交价格有所下滑。海外方面，印度Vedanta位于奥里 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 萨邦的Lanjigarh氧化铝厂150万吨扩建产能现已投产运行，该厂前期氧化铝建成产能为200万吨，现已提升至350万吨。基本面方面，国内氧化铝周度开工率持稳向好。虽然西南地区部分电解铝厂检修，但因西北电解铝有部分产能新投以及下游仍存少量的备库需求，氧化铝需求不减。国内供应紧平衡的局面依旧，12月份现货市场价格下跌概率不大，盘面价格大幅度贴水现货的情况下依旧存在收基差的风险，追空需要谨慎。国内需关注魏桥及华异新增产能的投放时间，12月份供应过剩概率低，01合约交易时间受限暂且规避，后面合约前高顶部随着海外氧化铝现货价格的回落可基本确定，反弹可布局空单。 ■策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 ■风险 1、矿石增量远超预期。2、消费复苏不及预期。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................4图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................................4图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨........................................................................................................................4图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨................................................................................................................................5图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨............................................................................................................................5图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨...................................................................................................................................5图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨.........................................................................................................................................5图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨........................................................................................................................................5图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨.......................................................................................................................................6图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%.............................................................................................................................6图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%.............................................................................................................................6图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%.............................................................................................................................6图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%.................................................................................................................................6图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%.....................................................................................................................7图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................