【市场聚焦】工业硅:道阻且长

工业硅01合约自10月底反弹受阻价格回落，11.26日增仓下行收新低11690，价格整体弱势。供需方面依然宽松，上游利润恶化并未带动供给超预期收缩，仅仅是西南水电供给季节性减量。硅料持续累库，光伏出口退税率下调等多维度利空驱动价格下行。 基 本 面 分 析 供需维度弱现实预期中性，现实端供需两弱、库存高位。上游利润恶化导致新投产逐步减少或推迟，同时西南水电季节性减产兑现，但弱需求依然推动库存上行。而上游减产背景下的库存上行必要导致市场参与者判定需求走弱幅度大于供给减量。 数据来源：SMM，中粮期货研究院 而多晶硅进一步减产的消息也验证了参与者的预期，硅料同样面临工业硅的局面，上游减产背景下库存不断上行至新高，上游利润持续恶化，需要减产来调节平衡。 数据来源：SMM，中粮期货研究院 从终端光伏角度分析，我国集中了全球80%以上的光伏产业链供给，而光伏累计装机维度中国只占全球的40%左右，意味着出口需求对于终端光伏非常重要。从光伏产品出口的量价关系来看自去年起，以价换量的趋势较为明显，这个趋势也侧面说明光伏产品的海外市场竞争是相对激烈的，我们的行业优势并不能同时拥有市占率和价格。而11月中旬传出光伏产品出口退税率下降的消息，引发参与者对于出口需求收缩的联想。 综上，从供需及成本维度分析，弱现实有所加强，带动预期转弱，核心变量在于上游能否出现因利润收缩导致的超预期减产。 二价 格 观 察 从价格角度观察最近波动幅度有所扩大，市场信息增加提升了价格波动率同时也吸引了更多资金参与。消息方面从特朗普的关税，到新疆地区及头部企业的减产均提供了价格驱动，而从价格趋势角度观察目前大概率依然处于磨底过程中。 根据交易法门统计，从席位角度观察11.26日的增仓已流出，从9.1日至今盈利最高席位总盈利约5000万，而自10.28日至今盈利最高席位总盈利接近1亿元，从12.5日的持仓数据观察历史上盈亏前列的席位目前持仓依然较高，对于此现象，笔者的理解是10.28日之后这波下跌行情空头的盈利更高，配合盘面持仓明显增长，空头优势相对明确，而多空依然在线，此时如多头想完成一次幅度客观的反攻所需匹配的条件较为苛刻，而反观空头只要现实情况没有大力度的突发事件性驱动出现，则维持占有态势相对容易。 综上，从基本面及价格角度分析，对工业硅价格笔者持中性偏弱观点。风险关注：1、上游减产超预期或出口转好超预期。2、冷冬。 作者简介 陈阵中粮期货研究院化工研究员交易咨询资格证号：Z0015281 李强中粮期货研究院化工研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。