宏观点评：美国11月就业大幅改善，降息节奏怎么看？

美国11月就业数据点评

1. 就业数据概况

• 新增非农就业: 11月新增非农就业22.7万，高于预期值20万，10月和9月数据分别上修为3.6万和25.5万。
• 失业率: 失业率为4.2%，符合预期，略高于前值4.1%。
• 劳动参与率: 劳动参与率62.5%，略低于预期值62.7%和前值62.6%。
• 平均时薪: 平均时薪环比0.4%，略高于预期值和过去12个月均值0.3%。

2. 行业就业表现

• 采矿业和信息业: 失业率明显下降。
• 金融业和建筑业: 失业率明显上升。
• 其他行业: 失业率变化不大。

3. 就业数据解读

• 就业反弹原因: 主因飓风和罢工的影响消退。
• 薪资增速: 薪资增速维持高位，通胀压力依然偏高。

4. 市场反应

• 美股: 标普500、纳斯达克指数分别上涨0.3%、0.8%，道琼斯指数下跌0.3%。
• 美债: 10Y美债收益率下行2bp至4.17%。
• 美元指数: 上涨0.2%至106.0。
• 黄金: 基本持平在2632.7美元/盎司。

5. 降息预期

• 美联储降息预期: 12月降息25bp的概率约85%，2025年底前降息3次的概率略高于2次。

6. 美国经济展望

• 软着陆: 2025年美国经济大概率确认软着陆，并有望在下半年触底回升。
• 二次通胀风险: 住房通胀可能反弹、工资-物价螺旋、关税影响。

7. 美联储降息展望

• 12月降息: 预计再降25bp，但态度可能偏鹰派。
• 2025年上半年: 间隔式再降50bp。
• 下半年: 若经济回升，可能阶段性停止降息。

风险提示

• 美国经济与通胀
• 美联储货币政策
• 地缘冲突

以上为研报的主要内容和关键数据总结。