2024年收费公路行业回顾与展望：行业投资渐缓，企业经营效益分化

一、行业政策 交通运输部等部门印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023－2027年）》，部署高速公路建设。2024年收费公路政策围绕优化体制展开，REITs常态化发行拓宽融资渠道，但《金融租赁公司管理办法》限制融资租赁标的物对行业影响有限。国务院办公厅文件提出特许经营期限原则上不超过40年，但《收费公路管理条例》规定收费期限最长不超过25年或30年，政策修订尚待推进，预计2024年将启动条例修订工作。

二、行业整体运行情况 高速公路投资渐缓，里程增长放缓，部分西部省份投资压力较大。公路运输仍是我国客货运主要方式，但客运占比快速下降，货运占比小幅下降并可能继续承压。公路货运周转量集中在东部和中部地区，西部地区利用效率有待提升。东部地区高速公路网密度有提升空间，部分省市转向智慧高速建设。

三、收费公路发债企业分析 （一）经营分析 省属收费公路企业主导所在省份市场，控股路产里程占比超60%。2023年通行费收入增长，但部分西部省份增速不及10%。东部地区路产效益高，西部省份路产投资回收期偏长。经营性高速占比高的省份政策性风险较高。企业通过路产收购和多元化业务拓展提高抗风险能力，多元化业务涵盖服务区运营、工程施工、房地产开发和金融服务等。

（二）财务风险 债务规模持续攀升，截至2024年6月底23家省属企业全部债务约8.11万亿元，债务资本化比率约63.78%，西部地区债务负担最重。短期偿债指标略有弱化，但经营获现能力强，短期偿债压力总体可控。债券融资占比不高，非标融资占比低，部分企业发行高速公路REITs。通行费收入对利息支出覆盖情况有所好转，但部分西部和东北地区企业需依赖其他业务或政府支持。政府支持力度大，形式包括财政补贴、资金注入和资产划转等。

（三）数据资产入表 2024年1月1日起实施的数据资产会计处理规定推动收费公路企业进行数据资产入表，目前规模不大，主要用于内部降本增效，中长期利好数字化转型。

四、总结及展望 高速公路投资放缓，新增里程集中西部，东部地区向智慧高速发展。公路运输主体地位不变，但客运分流和“公转铁”承压。中东部地区公路货运活跃，西部利用效率待提升。2023年通行费收入增长，西部省份增速较低。经营性高速占比高省份面临政策性风险，企业通过多元化提升抗风险能力。财务上高负债持续，短期偿债压力可控，融资渠道拓宽，利息覆盖好转。数据资产入表短期影响有限，中长期利好转型。行业整体运行状况将改善，信用展望为稳定。