公司点评：消费品延续快速增长，医疗海外业务中长期具备空间

近况跟踪

• 消费品业务：2024年Q4以来销售保持快速增长，电商“双十一”期间全棉时代品牌全渠道销售额同比超20%，棉柔巾、婴童浴巾等7大单品销售额在天猫及京东同类目中排名第一。主要得益于产品推新、精准营销和高效运营。
• 医用耗材业务：发展顺利，2024Q1~Q3收入同比-12%至26.6亿元，重回增长轨道。高端敷料、手术包等产品迅速增长，带动常规医用耗材收入同比增长。

股权激励计划

• 公司发布股权激励计划，授予限制性股票747.63万股，约占总股本的1.28%，首次授予价格为15.39元/股。
• 激励计划考核年度为2025~2027年，针对公司层面、医疗业务、消费品业务的营业收入指标分别设定目标值（18%）和门槛值（13%）。
• 有望激发员工团队潜力，促进业务持续发展。

业务展望

• 消费品业务：聚焦核心爆品并持续迭代推新，运营提升带动折扣优化，预计未来持续高质量增长。
  • 2024Q1~Q3收入同比+14%至33.6亿元，线上渠道收入同比增长14%，线下门店增长接近双位数。
  • 干湿棉柔巾、卫生巾、成人服饰等核心产品销售表现亮眼。
• 医用耗材业务：主业恢复良性增长，收购GRI进一步扩张业务版图，中长期海外业务发展具备空间。
  • 2024Q1~Q3收入同比-12%至26.6亿元，重回增长轨道。
  • 高端敷料、手术包等产品增长迅速，国外渠道收入同比增长。
  • 收购GRI为医疗耗材海外业务打开中长期发展空间。

财务管理

• 存货及现金流：存货增加主要系并购GRI所致，2024Q1~Q3存货周转天数+10.4天至146.8天，期末存货同比+35.7%至19.9亿元。
• 现金流：2024Q1-Q3经营性现金流量净额4.9亿元，约为同期归母净利润的0.9倍，表现基本正常。

投资建议

• 调整盈利预测，预计2024~2026年归母净利润分别7.47/10.51/12.29亿元，对应2025年PE为21倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 下游消费需求波动；国内市场竞争加剧；品类及门店扩张风险；海外业务不及预期。