动态点评：公司发布业绩快报，游戏及影视业务仍然具备增长空间

[Table_Title] 完美世界（002624）动态点评 公司发布业绩快报，游戏及影视业务仍然具备增长空间 2018 年 02 月 01 日 [Table_Summary] 【事项】  公司发布2017年度业绩快报，根据公司内部审计初步核算数据，公司经营业绩较上年稳步增长。2017年全年实现营收约79.43亿元，同比增长28.97%；实现归母净利润15.05亿元，同比增长29.07%。  公司公告，全资子公司完美世界影视管理有限责任公司拟向公司控股股东完美世界控股集团有限公司转让完美世界院线有限公司、北京时代今典影视文化有限公司、北京完美世界电影放映有限公司100%股权，转让价款共计约为14.88亿元。  公司子公司石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业拟向公司控股股东转让其持有的温岭市新时代乐购影城有限责任公司99%股权，转让价款约为1.77亿元。 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：卢嘉鹏 证书编号：S1160516060001 联系人：高思雅 电话：021-23586487 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 39243.85 流通市值（百万元) 10020.30 52周最高/最低（元） 37.42/26.90 52周最高/最低（PE） 37.61/25.70 52周最高/最低（PB） 6.70/4.93 52周涨幅（%） 5.97 52周换手率（%） 295.97 [Table_Report] 相关研究 -4.22%2.72%9.66%16.60%23.54%30.48%1/313/315/317/319/3011/301/31完美世界沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 互联网 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 完美世界（002624）动态点评 【评论】 上市公司剥离全部院线业务资产，回笼现金流，提升资金使用效率。国内院线市场竞争愈发激烈，压缩各大院线的利润空间。2017年上半年，公司院线业务收入达到3.92亿元，虽然盈利为正，但收购院线的借款利息支出费用高昂，行业竞争抬高成本，导致该项业务的毛利率只有18.36%。另外，院线业务的相关资产发生约1.025亿元的商誉减值，将计入2017年年报确认商誉减值损失。因此，考虑到后续院线业务的发展依旧需要较大的资金投入，公司向控股股东转让院线业务，交易对价合计约为16.65亿元，为公司的日常经营提供了资金支持，整体提升了资金的使用效率。由于公司院线业务营收占比只有10%左右，并且毛利很低，不到8000万，出售院线资产对公司的业绩不会产生很大的影响。 公司发布业绩快报，将进一步聚焦于主营游戏和影视业务的发展，提高核心竞争力。根据业绩快报显示，公司总体财务状况良好，游戏和影视业务表现出色。我们认为，公司未来在两大主营方面，仍然具备较大的增长空间。游戏业务方面，公司的端游通过代理《CS:GO》和《DOTA2》布局电子竞技市场，有望帮助端游重拾增势；手游以“端转手”作为最大看点，爆款作品《诛仙手游》依旧保持活力，带来稳定流水收入，其他备受期待的作品《武林外传》、《完美世界手游》、《笑傲江湖》等也将在2018年陆续推出。影视业务方面，电视剧储备丰富，《半生缘》、《烈火如歌》、《香蜜沉沉烬如霜》、《忽而今夏》等多部精品电视剧正在筹备中。随着中国电视剧版权价格的不断提升，公司又持续加大电视剧出品的产量，公司影视业务的业绩依旧具备一定的增长潜力。 我们预计：2017、2018、2019完美世界的营业收入分别为79.43、96.86、116.12亿元；归母净利润分别为15.05、18.98、21.80亿元；EPS分别为1.15、1.44、1.66元；对应的PE分别为26、21、18倍，我们首次覆盖公司，给予“增持”评级。 【风险提示】 新游戏开发不及预期的风险； 游戏行业政策监管收紧的风险； 影视作品面临监管审查不通过的风险。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 6158.83 7942.84 9686.25 11611.83 增长率（%） 445.33 28.97 21.95 19.88 EBITDA（百万元） 1563.86 1907.81 2328.75 2615.95 归母净利润（百万元） 1166.31 1505.42 1898.29 2179.61 增长率（%） 304.34 29.08 26.10 14.82 EPS（元/股） 0.89 1.15 1.44 1.66 市盈率（P/E） 33.65 26.07 20.67 18.00 市净率（P/B） 5.44 4.55 3.77 3.14 EV/EBITDA 25.40 19.11 14.87 12.44 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 完美世界（002624）动态点评 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。