农林牧渔：种业：自主可控，拥抱振兴

农林牧渔 种业：自主可控，拥抱振兴 自主可控：粮食安全，国之大者。1）我国高度重视粮食安全，部分农产品进口；我国高度重视粮食安全问题，提出了“确保谷物基本自给、口粮绝 对安全”的新粮食安全观，历年我国一号文件也均将粮食安全问题放于突出位置。2）外部不确定性加大，大国博弈加剧；国际地缘政治格局不稳等 证券研究报告|行业深度 2024年12月07日 增持（维持） 行业走势 都会使得全球粮食市场面临风险和不确定性增强，2018年中美贸易冲突、农林牧渔沪深300 2021年俄乌冲突等都在短期内对我国粮食进口及价格产生了一定影响。目前特朗普宣称对中国商品额外征收关税，关税反制预期或对农产品价格有所影响。其次，俄乌均是全球重要的农产品生产和出口大国，地缘事件或将推高全球粮食价格。 并购重组：转基因时代并购浪潮再起，助力格局改善。目前新一轮并购重组政策全面发力，年初以来与鼓励并购重组相关的政策举措不断细化，聚焦“硬科技”和产业链上下游整合，而种业行业发展史便是一部并购浪潮 30% 18% 6% -6% -18% -30% 2023-122024-042024-082024-12 史，目前进入转基因时代，种业行业又开启了兼并重组浪潮，隆平高科、 大北农等上市公司纷纷加速并购种企。 政策技术，共促成长。1）政策：种业振兴上升到国家战略，“国以农为本，农以种为先”，种子是农业的“芯片”。2021年后以种业振兴方案为代表的政策密集出台，我们总结为三个方向：一是种业品种方向，进一步 抬高品种审定门槛；二是知识产权保护方面，在基础上解决行业劣币驱逐良币现象，也为转基因推广打下坚实基础；三是扶持种业企业上，有利于行业发展及格局优化。2）技术：以转基因为代表的生物育种技术到位；目前转基因已经批准了64个转基因玉米品种及17个大豆品种，2024年一 号文件提出推动“生物育种产业化扩面提速”，静待2025年扩面政策。 行业扩容，格局向好。1）看好转基因带来的行业扩容；一是我们看好转基因价格，转基因经济生态效益明显：提高单产5.6%-11.6%，节约人工成本，提高土壤质量等；其次种子费成本占比总成本很低，2022年我国种子 费用占比种植成本的4.86%，对比国外种子价格有较大提升空间。其次供给不充分将支撑价格，转基因公司转化通道有限，数量较少。二是我们看好渗透率提升，渗透率预计5年时间达峰。2）品种供给去化，格局改善；一方面种业振兴政策定调，品种供给端去化+知识产权保护趋严，传统种业“劣币驱逐良币”现象有望大幅改善；另一方面转基因带来新变革，目前转基因只能通过国审通道，故品种审批较为严苛，不会出现品种井喷现象，头部种企具有资金研发实力，优先取得转基因品种推向市场，有望在推广前两年内市占率得到快速提升。 投资建议：在外部不确定性加大背景下板块自主可控主题凸显，其次种业振兴政策+转基因变化带来行业扩容，格局大幅优化，目前进入密集政策及转基因信息催化期，关注转基因种业标的隆平高科、大北农、丰乐种业、 荃银高科、登海种业等。 风险提示：政策审批不及预期、品种推广不及预期、自然灾害风险、食品安全风险、粮价不及预期、海外农产品及种子冲击、测算误差风险等。 作者 分析师张斌梅 执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 分析师沈嘉妍 执业证书编号：S0680524040001邮箱：shenjiayan@gszq.com 相关研究 1、《农林牧渔：需求预期向好，带动猪价持续性上涨 2024-12-01 2、《农林牧渔：旺季虽迟终至，猪价酝酿反弹》2024- 11-23 3、《养殖业：白鸡苗价持续攀升，黄鸡价格平稳—— 2024年10月家禽销售跟踪》2024-11-20 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、粮食安全，国之大者3 1、我国高度重视粮食安全，部分农产品进口3 2、外部不确定性加大，大国博弈加剧5 二、政策技术，共促成长6 1、政策：种业振兴上升到国家战略6 2、技术：以转基因为代表的生物育种技术到位7 三、行业扩容，格局向好10 1、市场规模：转基因带来行业增量10 2、行业格局：品种供给去化，格局改善12 1）政策带来传统种业品种供给去化12 2）转基因品种审批通道狭窄，头部企业充分受益12 3）并购重组浪潮再起，助力格局改善13 四、风险提示15 图表目录 图表1：一号文件中关于“粮食安全”的内容3 图表2：近几年粮食进口逐渐增多（千吨）4 图表3：我国耕地面积及人均耕地面积4 图表4：我国农产品进口占比4 图表5：2023年我国玉米单产是美国的58.72%（吨/公顷）4 图表6：2022年我国大豆单产是美国的59.41%（千克/公顷）4 图表7：2023年我国玉米进口来源国5 图表8：2023年我国小麦进口来源国5 图表9：2023年我国大豆进口来源国5 图表10：玉米、小麦、大豆价格（元/吨）5 图表11：历年一号文件中关于转基因的表述7 图表12：转基因审定品种（第一批）8 图表13：转基因审定品种（第二批）9 图表14：2022年我国玉米种植成本构成，种子费只占4.86%10 图表15：2023年美国玉米种植成本构成10 图表16：美国转基因作物渗透率快速提高11 图表17：2019年世界前�大转基因种植国家应用率接近饱和11 图表18：转基因玉米行业空间敏感性测算11 图表19：玉米、水稻、大豆种子通过国审数量（个）12 图表20：已批准转基因品种中性状个数占比13 图表21：已批准转基因品种中品种个数占比13 图表22：种业公司并购重组情况一览14 图表23：我国10亿以上收入规模种企收入占比仅为14%15 图表24：2021年全球种业格局15 一、粮食安全，国之大者 1、我国高度重视粮食安全，部分农产品进口 我国高度重视粮食安全问题，党中央始终把粮食安全作为治国理政的头等大事，提出了“确保谷物基本自给、口粮绝对安全”的新粮食安全观。历年我国一号文件也均将粮食安全问题放于突出位置，最新2023年一号文件提出“确保全国粮食产量保持在1.3万亿斤以上；实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动；严格省级党委和政府耕地保护和粮食 安全责任制考核；推动出台粮食安全保障法。” 图表1：一号文件中关于“粮食安全”的内容 年度 一号文件中关于“粮食安全”的内容 2005年 确保国家粮食安全的物质基础。进一步调动农民群众务农种粮的积极性和地方政府重农抓粮的积极性。 2006年 稳定发展粮食生产，确保国家粮食安全是保持国民经济平稳较快增长和社会稳定的重要基础。 2007年 促进粮食稳定发展，逐步构建供给稳定、调控有力、运转高效的粮食安全保障体系。 2008年 确保农产品有效供给是促进经济发展和社会稳定的重要物质基础。 2009年 稳定发展粮食等大宗农产品生产。在稳定粮食播种面积基础上，大力优化品种结构，着力提高粮食单产和品质。全面实施全国新增千亿斤粮食生产能力规划，尽快形成生产能力。 2010年 稳定发展粮食等大宗农产品生产，有关扶持政策要向商品粮调出量大、对国家粮食安全贡献突出的产粮大县（农场）倾斜。 2012年 农业科技是确保国家粮食安全的基础支撑。 2013年 建立重要农产品供给保障机制，确保国家粮食安全，保障重要农产品有效供给，始终是发展现代农业的首要任务。 2014年 全面部署“完善国家粮食安全保障体系”，提出“抓紧构建新形势下的国家粮食安全战略”“实施以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑的国家粮食安全战略”“加大力度落实‘米袋子’省长负责制，进一步明确粮食安全责任与分工”。 2016年 提出到2020年，粮食安全和重要农产品供给得到有效保障。 2017年 推进农业供给侧结构性改革，要在确保国家粮食安全的基础上，紧紧围绕市场需求变化。 2018年 深入实施藏粮于地、藏粮于技战略，严守耕地红线，确保国家粮食安全，把中国人的饭碗牢牢端在自己手中。 2019年 坚持不懈稳定粮食生产。推动藏粮于地、藏粮于技落实落地，确保粮食播种面积稳定在16.5亿亩。将稻谷、小麦作为必保品种，稳定玉米生产，确保谷物基本自给、口粮绝对安全。 2020年 稳定粮食生产，确保粮食安全始终是治国理政的头等大事。粮食生产要稳字当头，稳政策、稳面积、稳产量。强化粮食安全省长责任制考核，各省（自治区、直辖市）2020年粮食播种面积和产量要保持基本稳定。 2021年 提升粮食和重要农产品供给保障能力，地方各级党委和政府要切实扛起粮食安全政治责任，实行粮食安全党政同责；完善粮食安全省长责任制和“菜篮子”市长负责制，确保粮、棉、油、糖、肉等供给安全；“十四🖂”时期各省（自治区、直辖市）要稳定粮食播种面积、提高单产水平。 2022年 做好2022年“三农”工作，要求“牢牢守住保障国家粮食安全和不发生规模性返贫两条底线”。 2023年 确保全国粮食产量保持在1.3万亿斤以上。实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动。严格省级党委和政府耕地保护和粮食安全责任制考核。推动出台粮食安全保障法。 资料来源：国家粮食和物资储备局、中国政府网、农业农村部、国盛证券研究所 我国人均耕地质、量均不足，农产品进口量逐年增多；我国粮食安全基础仍存在一些薄弱环节，一方面，在人多地少、资源环境承载能力趋紧以及居民消费结构不断升级的形势下，我国将长期维持粮食产需总量紧平衡的态势，且粮食结构性矛盾突出，玉米、大豆等存在产需缺口，近几年我国粮食总进口逐年增加，其次大豆对外依存度较高；另一方面，良种紧缺，作物单产差距较大，1995年我国玉米、大豆单产均约为美国的70%，2023年我国玉米单产 仅为美国的58.72%，2022年我国大豆单产为美国的59.41%，效率指标相较而言后退，且农药化肥等化学品投入红利渐逝，粮食保障，需藏粮于技，藏粮于技需种业挺身而出。 图表2：近几年粮食进口逐渐增多（千吨） 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 稻谷小麦 大豆玉米 200020022004200620082010201220142016201820202022 资料来源：wind、国盛证券研究所 图表3：我国耕地面积及人均耕地面积图表4：我国农产品进口占比 12400 12200 12000 11800 11600 11400 11200 11000 10800 10600 10400 10200 中国:耕地面积（万公顷）中国:人均耕地面积（公顷） 20002002200420062008201020122014201620182020 0.10 0.09 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 玉米小麦稻谷大豆(右) 20002003200620092012201520182021 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind、国盛证券研究所资料来源：wind、国盛证券研究所 图表5：2023年我国玉米单产是美国的58.72%（吨/公顷）图表6：2022年我国大豆单产是美国的59.41%（千克/公顷） 美国中国 12 10 8 6 4 2 0 199520152023 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 美国中国 199520152022 资料来源：wind、国盛证券研究所资料来源：wind、国盛证券研究所 2、外部不确定性加大，大国博弈加剧 国际地缘政治格局不稳等都会使得全球粮食市场面临风险和不确定性增强，会影响部分国家部分农产品进出口的管制措施，并导致国际谷物市场价格的波动，同时，也极大地增加了我国粮食安全所面临的外部市场风险，对国内粮食供需平衡及价格带来影响和波动。 2018年中美贸易