银行业2024年12月月报：存款自律机制优化，缓释息差压力

存款自律机制优化，缓释息差压力 银行业2024年12月月报 2024年12月02日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 11月，申万银行录得涨跌幅1.02%，跑输上证指数0.40pct.，跑赢沪深300指数0.36pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第16位。其中，常熟银行领涨（+9.34%）。 板块估值上行。截至11月29日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.88X，较上月末上升0.09X，相比A股估值折价68.20%；板块整体市净率0.70X，较上月末略升0.01X，相比A股估值折价59.49%。 同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/4M同业存单到期收益率分别为1.60%、1.80%、1.80%，较10月末分别上升/下降了-7BP/-10BP/-13BP。AA级1M/3M/4M同业存单到期收益率分别为1.72%、1.95%、1.96%，较10月末分别上升/下降了-6BP/-5BP/-10BP。 周 策分 析师执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com 理财产品预期年收益率下行，其中6个月期限理财产品收益率环比降幅最大，下降7BP。1年、9个月期收益率同比降幅最大，分别下降56BP、55BP。 洪 欣佼分 析师执业证书编号:S0530524110002hongxinjiao@hnchasing.com 同业拆借利率下行。11月份，同业拆借加权平均利率为1.55%，环比下降4BP，同比上升34BP。环比来看，除6个月、9个月、1年期利率上升外，其余期限均下降；同比来看，所有期限利率均下降。 相关报告 1银行业10月金融数据点评：居民融资需求改善，M 1跌幅收窄2024-11-122银行业2024年11月月报：业绩增速边际回升，持续关注政策效能2024-11-053银行业9月金融数据点评：居民延续去杠杆，股市回暖+财政支出推升M 22024-10-15 投资建议：11月末存款自律机制发布倡议，将非银同业存款利率纳入自律管理，并在协议中引入“利率兜底条款”，是4月治理手工补息后，年内再次对资金空转现象进行规范，有助于降低银行负债端成本，减缓一般性存款向非银存款的转化，对冲净息差下行压力。展望未来，货币政策继续坚持支持性立场和政策取向，在加力化解地方债务、房地产止跌回稳政策出台的背景下，市场对银行资产质量的悲观预期有望逐步改善。个股选择上，受益于高股息和避险情绪，当前板块个股估值溢价相对均衡，建议关注有坚实基本面支撑的优质银行，如资产质量管理严谨、高质量扩表的建设银行，资产质量优异、资本内生可持续的招商银行，和业绩率先复苏，量价均占优的宁波银行。维持行业“同步大市”的评级。 风 险 提 示 ：经 济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化 。 内容目录 1行情回顾..................................................................................................................32市场利率..................................................................................................................42.1同业存单到期收益率............................................................................................................................42.2理财产品预期年收益率.......................................................................................................................52.3银行间同业拆借加权平均利率..........................................................................................................63行业回顾..................................................................................................................64投资建议..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................8 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至11月29日）.......................................................3图2：银行与A股PE估值...........................................................................................3图3：银行与A股PB估值..........................................................................................3图4：个股涨跌幅（%）..............................................................................................4图5：AAA级同业存单到期收益率（截至11月29日，%）........................................5图6：AA级同业存单到期收益率（截至11月29日，%）.........................................5图7：理财产品预期年收益率（截至11月29日，%） .................................................6图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）..................................................................6 1行情回顾 11月，申万银行录得涨跌幅1.02%，跑输上证指数0.40pct.，跑赢沪深300指数0.36pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第16位。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 11月，银行业板块估值上行。截至11月29日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.88X，较上月末上升0.09X，相比A股估值折价68.20%；板块整体市净率0.70X，较上月末略升0.01X，相比A股估值折价59.49%。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 11月，A股42家银行中，36家录得上涨，1家持平，5家下跌，其中常熟银行领涨，月涨跌幅9.34%。细分类下，农商行平均涨幅最大，月平均涨跌幅为4.96%，常熟银行（9.34%）涨幅最大；城商行排名第2位，月平均涨跌幅为2.22%，其中南京银行（6.77%）涨幅最大；国有大行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为2.15%，其中中国银行（3.94%）涨幅最大；股份制银行排名相对靠后，月平均涨跌幅为1.62%，其中华夏银行（7.07%） 涨幅最大。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/4M同业存单到期收益率分别为1.60%、1.80%、1.80%，较10月末分别上升/下降了-7BP/-10BP/-13BP。AA级1M/3M/4M同业存单到期收益率分别为1.72%、1.95%、1.96%，较10月末分别上升/下降了-6BP/-5BP/-10BP。AAA级3M-1M同业存单利差为19BP，较10月末利差下降3BP；AA级3M-1M同业存单利差为23BP，较10月末利差上升1BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为16BP，较10月末上升5BP。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率下降。环比来看，所有期理财产品收益率均下降，其中6个月期限理财产品收益率下降7BP，降幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中1年、9个月期收益率降幅最大，分别下降56BP、55BP。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率下降。11月份，同业拆借加权平均利率为1.55%，环比下降4BP，同比上升34BP。环比来看，除6个月、9个月、1年期利率上升外，其余期限均下降，其中21天、90天利率降幅最大，降幅均为6BP。同比来看，所有期限利率均下降，其中90天、1年期限利率同比降幅最大，均下降了0.84pct.。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3行业回顾 中国人民银行修订狭义货币（M1）统计口径。中国人民银行决定自统计2025年1月 份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。 市场利率定价自律机制规范非银同业存款、引入“利率兜底条款”。11月29日，市场利率定价自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，将非银同业活期存款利率纳入自律管理，规范非银同业定期存款提前支取的定价行为。“金融基础设施机构的同业活期存款主要体现支付结算属性，应参考超额存款准备金利率合理确定利率水平；除金融基础设施机构外的其他非银同业活期存款应参考公开市场7天期逆回购操作利率合理确定利率水平，充分体现政策利率传导。”“规范非银同业定期存款提前支取的定价行为。若银行与非银金融机构（含非法人产品）约定同业定期存款可提前支取，提前支取利率原则上不应高于超额存款准备金利率。”此外，银行应在协议中加入“利率调整兜底条款”，确保协议存续期间，银行存款挂牌利率或存款利率内部授权上限等的调整，能及时体现在按协议发生的实际存款业务中。 人民银行发布2024年三季度金融机构贷款投向统计报告。一、工业、服务业和基础设施相关行业中长期贷款保持较高增速。2024年三季度末，本外币工业中长期贷款余额24.23万亿元，同比增长15.1%，增速比各项贷款高7.5个百分点，前三季度增加2.45万亿元。2024年三季度末，本外币服务业中长期贷款余额67.74万亿元，同比增长9.6%，增速比各项贷款高2个百分点，前三季度增加5.19万亿元。不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长10.8%；房地产业中长期贷款余额同比增长5.5%，增速比上年末高1.2个百分点。2024年三季度末，本外币基础设施相关行业中长期贷款余额40.73万亿元，同比增长10.8%，增速比各项贷款高3.2个百分点，前三季度增加3.2万亿元。二、普惠金融领域贷款保持较快增长。2024年三季度末，人民币普惠小微贷款余额32.9万亿元，同比增长14.5%，增速比各项贷款高6.4个百分点，前三季度增加3.51万亿元。农户生产经营贷款余额10.3万亿元，同比增长12.6%。