银行业2024年12月月报：存款自律机制优化，缓释息差压力

银行业2024年12月月报

核心观点

11月银行业板块表现跑赢沪深300指数，但跑输上证指数，整体估值略有上行。同业存单、理财预期收益率及同业拆借利率均有所下降，显示资金成本回落。存款自律机制优化，将非银同业存款利率纳入自律管理并引入“利率兜底条款”，旨在缓释息差压力，减缓存款流失。

关键数据

• 板块表现：申万银行涨跌幅1.02%，跑输上证指数0.40pct，跑赢沪深300指数0.36pct，月涨跌幅排名第16位。常熟银行领涨（+9.34%）。
• 估值：银行板块市盈率5.88X（历史TTM），较上月上升0.09X，相比A股折价68.20%；市净率0.70X，较上月略升0.01X，相比A股折价59.49%。
• 市场利率：
  • 同业存单：AAA级1M/3M/4M到期收益率分别为1.60%/1.80%/1.80%（较10月末下降-7/-10/-13BP）；AA级1M/3M/4M到期收益率分别为1.72%/1.95%/1.96%（较10月末下降-6/-5/-10BP）。
  • 理财产品预期收益率：6个月期限下降7BP，1年、9个月期同比降幅最大（分别下降56BP、55BP）。
  • 同业拆借利率：11月加权平均利率1.55%（环比下降4BP，同比上升34BP），除6个月、9个月、1年期利率上升外，其余期限均下降。

行业回顾

• 中国人民银行修订M1统计口径，纳入单位及个人活期存款、非银行支付机构备付金。
• 市场利率定价自律机制规范非银同业存款利率，引入“利率兜底条款”，旨在降低负债端成本。
• 金融机构贷款投向：工业、服务业、基础设施中长期贷款保持高增速；普惠金融、涉农贷款增长较快；房地产贷款同比增长2.7%；科创企业贷款力度加大。

投资建议

存款自律机制优化有助于缓释息差压力。货币政策继续支持实体经济，市场对银行资产质量的悲观预期有望改善。建议关注基本面支撑的优质银行，如建设银行、招商银行、宁波银行。维持行业“同步大市”评级。

风险提示

经济增长不及预期、实体信贷需求疲弱、资产质量大幅恶化。