工业硅月度行情分析：南北硅厂或同步减产，硅价具有向上弹性

——工业硅月度行情分析 海证期货研究所2024年11月29日 工业硅核心观点： 供应端：云南及四川地区硅企11月产量将大幅缩减，主因11月电价开始上涨，将抬升硅企成产成本，进一步压缩利润空间，硅企减产意愿较高。另外新疆石河子及昌吉发布重污染天气橙色响应，当地的工业硅企业存在减停产预期，根据石河子发布的管控清单，预估影响工业硅产量2-3万吨/月，影响或持续至2025年3月，昌吉暂未公布管控清单。后期南北硅厂可能发生同步减产。 需求端：国内下游签单积极性较弱，12月主材环节排产可能继续环降，且各环节库存压力仍较大。不过关于光伏行业的政策及信息较多，工信部更新光伏行业规范，预计行业良性及长远发展仍可期。 综合看，一方面，西南因枯水期减产，北方因大气污染存在减产可能，供应端将持续下滑。另一方面，需求端也在同步向下，且工业硅前期过剩程度较深，导致供需平衡的变化较为缓慢，但从平衡表估算，预计2024.12-2025.3工业硅供需平衡逐步向好，有望出现单月供小于求的情况。中长期（3个月）硅价存在向上弹性，只是仍需警惕11月底仓单注销对期现的冲击。 策略：多单继续持有。 套保：多晶硅等中下游企业可适量买入保值锁定成本。上游企业少量远月合约上卖出保值。 期现套利：持有买现卖2501及之后合约组合（具备仓单注册卖交割能力）。价差套利：可择机参与隔月合约间价差<-100的买近卖远组合，待价差走强至-50以内止盈。 供应端：南减但北增，致工业硅供应整体处于高位 10月份中国工业硅产量在46.98万吨，环比增加1.57万吨增幅3.5%，同比增加7.73万吨增幅19.7%。2024年1-10月份产量在416.25万吨，同比增量111.5万吨增幅36.6%。11月份川滇地区正式进入平枯水期，两个地区11月份产量将表现大幅缩减，北方地区硅企基本维持正常的生产计划。据SMM统计，11月份全国产量环比降至40-41万吨附近。 分规格来看，10月421#硅产量15万吨，环比+0.4万吨；通氧553#硅产量21.52万吨，环比+0.2万吨；其他规格产量8.3万吨，环比+1.1万吨。 供应端：南减但北增，致工业硅供应整体处于高位 根据自治区生态环境监测总站预测和专家会商，预计11月27日-12月1日“乌-昌-石”区域3个及以上跨地（州、市）连片县市区、平均日AQI>150将持续72小时及以上。经会商研判，第八师石河子市决定于11月27日20:00启动重污染天气Ⅱ级（橙色）预警，请各企事业单位按照《八师石河子市重污染天气应急预案（2024年修订版）》要求落实橙色应急响应减排措施，做好应急响应工作。其中西部合盛年产量预计35万吨，新疆杰荣年产量约10万吨，按照减产炉子测算预计影响量在2-3万吨/月，且可能需要持续至明年3月份，这将导致工业硅产量出现明显下滑。 随后昌吉也发布了《关于启动昌吉市重污染天气橙色响应的通知》，但无更多关于企业生产的信息。据了解昌吉地区与硅相关的企业包括：新疆晶鑫硅业（没开）、昌吉吉盛新型建材有限公司（简称：东方希望准东工业硅，设计产能22万吨/年）、戈恩斯(协鑫，1期12万吨)、泰格硅业等，关注企业生产动态。 供应端：未来工业硅新增产能投产时间存在较大不确定 有规划，但投产时间不确定，即使投产预估也在明年下半年甚至年底。 成本端：西南进入平/枯水期，电价抬升 截止11月22日，云南硅石均价为420元/吨；湖北硅石为440元/吨，新疆硅石为465元/吨。 碳电极为8100元/吨，石墨电极为12250元/吨.新疆精煤均价为2125元/吨，宁夏精煤为1310元/吨。 参照往年电价变化，通常西南地区11月/12月电价会有明显抬升，在下一年度的1-4月相对稳定在较高价位。 成本端：西南地区面临枯水期成本抬升的局面 据SMM数据，截止10月31日，全国553#硅平均生产成本13121元/吨，亏损1421元/吨；全国421#硅平均生产成本13362元/吨，亏损1263元/吨。 据测算，截止11月22日，按当地平均电价计算，新疆平均成本在11260元左右（全煤工艺），云南约13432元（非全煤为14711），四川约12640元（非全煤为13920）。进入枯水期后，电价走高将抬升成本。 需求端：协会设置组件最低价，引导行业“反内卷” 中共中央政治局常委、国务院总理李强10月22日至24日在宁夏、内蒙古调研。在宁东200万千瓦复合光伏基地，李强听取宁夏构建新型能源体系等汇报。他说，推动煤炭资源就地深加工，充分发挥综合效应。要面向更多应用场景，加大政策引导，用好建筑物外立面特别是屋顶空间，进一步释放光伏等新能源发展潜力。发展光伏的大方向不动摇，光伏仍具发展空间，因此需要是有保障的。 2024年10月18日，中国光伏行业协会微信公众号发布文章称：光伏组件是需要稳定运行20-25年的产品，相比价格，质量才是最关键的考量因素，0.68元/W的成本已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。按《中华人民共和国招标投标法》相关规定，中标合同必须是高于成本。协会呼吁，招标方要尊重市场规律，遵守法律规定，以设定最低限价、降低价格得分比重、提高服务和质量得分比重等方式，制定合理的招标方案。考虑当前行业严重供过于求、企业为消化库存正在极限经营的现状，上述成本测算并未将折旧纳入，因此实际上是低于真实生产成本的，更低于包含三费的全成本。10月22日，中节能太阳能股份有限公司2024年度光伏组件框架协议采购开标，本次采购共有13家企业参与投标，综合报价在0.675-0.722元/W，均价0.694元/W。协会给出组件最低成本价，有助于打压光伏行业低价内卷的无效竞争，对企业后续竞标行为上存在一定的正向引导。 需求端：12月主材环节排产仍偏弱 需求端：12月主材环节排产仍偏弱 10月30日，国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提出，（1）全面提升可再生能源供给能力。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。（2）把深化建筑可再生能源集成应用。把优先利用可再生能源纳入城镇的规划、建设、更新和改造。推动既有建筑屋顶加装光伏系统，推动有条件的新建厂房、新建公共建筑应装尽装光伏系统。该指导意见除了坚定发展光伏方向，另外也给光伏未来增加了想象空间。 11月20日，工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订。引导地方依据资源禀赋和产业基础合理布局光伏制造项目，鼓励集约化、集群化发展。引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。光伏制造项目电耗应满足以下要求：1.现有多晶硅项目还原电耗小于46千瓦时/千克，综合电耗小于60千瓦时/千克；新建和改扩建项目还原电耗小于40千瓦时/千克，综合电耗小于53千瓦时/千克。最低资本金比例由原20%提升至30%。这有助于克制多晶硅行业的盲目扩张，但考虑到其主要是对新建和改扩建项目进行规范，预计短期内对硅价影响有限。 SMM数据显示，由于川滇地区一线企业减产超预期叠加其余地区部分中小企业的减/停产，11月实际排产来到11.16万吨。12月国内多晶硅产量再度大幅下滑-预期排产降至9.11万吨，环比11月大降18.3%。截止11月8日，多晶硅库存约28.5万吨，库存压力依然存在。 据SMM数据统计，11月硅片排产预计在42.4GW,环比-8%，12月排产暂未公布。截止11月22日，硅片库存下降至31.5GW。 10月中国企业电池开工率为55.10%，总产量50.92GW，环比减少4.28%，其中P型电池4.57GW，环比减少32.37%，N型电池产量46.34GW，环比减少0.19%。部分电池厂家仍在复线后爬产调试阶段。11月中国企业电池开工率为58.92%，总排产量54.44GW，环比增加6.93%，其中P型电池3.78GW，环比减少17.28%，N型电50.66GW，环比增加9.32%。（12月暂未公布） 年末集中交付期即将结束，部分企业开工率计划下调，仅按需生产。12月组件排产有环比下降7-8%的预期。 10月光伏新增装机为20.42GW，同比+50%，环比-2%。 需求端：单体厂复产和检修并行 据SMM统计，10月国内有机硅DMC产量为19.98万吨，环比-10％。截止11月28日，有机硅生产亏损755元/吨。截止11月28日，有机硅DMC当周产能利用率为79.56%，浙江局部单体装置重启中，整体开工率上升，但预售单支撑多数单体厂挺价意愿增强。 据公开资料整理：有机硅新增产能释放进程在跟进，11月多家装置恢复生产，导致业内对后续供应端持悲观心态。不过各单体厂经过亏损式让利后，价格战也趋于理智，一旦由盈转亏，单体厂或将主动轮流检修。其中湖北厂、山东厂和江西厂拟于第四季对DMC等产品进行减产，预计依照市场况状进行分阶段减产。 需求端：铝合金产量略环降、金属硅出口持平 2024年10月铝合金产量140.8万吨，同比+11.7%，环比-2.2%。1-10月累计产量1321.8万吨，同比+11.7%。 10月工业硅出口6.51万吨，较上月基本持平，同比+49%。1-10月累计出口61.4万吨，占1-10月总产量的14.7%。主要出口至日本（占比13%），印度（10%），马来西亚（8%），巴林（7%），阿联酋（7%），韩国（9%） 库存端：仓单11月底注销，新标仓单预计仍较多 11月22日当周，工业硅社会库存（含仓单）较上周+0.6万吨至51.8万吨。 其中，截止11月28日仓单为4.54万手(22.7万吨)，11月末仓单需要全部注销，新仓单需满足交割品质量新规及生产日期要求。 11月14日，广期所发布《关于调整工业硅期货指定交割库的公告》： 一、新增工业硅期货交割仓库存放地点，据统计增加仓库库容6万吨至31万吨。 二、新增工业硅期货交割厂库，据统计，增加厂库库容3.525万吨至11.25万吨。 合计新增9.525万吨库容，保障了11月底仓单注销后，新仓单可以顺利注册并入库，大大降低了逼仓风险。 假设铝合金和有机硅需求变化不大，而多晶硅按产量降至8万吨/月的悲观水平，工业硅按照北方执行2.5万吨/月幅度减产，西南减产量逐步减少去估算供需平衡，预计2025年会出现单月供<求的情况。 553#基差覆盖持仓成本，可适量参与买现卖2501月合约。 价差端：把握盘面跨期套利 中间无注销的近月隔月合约间价差波动区间较窄，无套利空间。可把握远月隔月合约间价差<-100的买近卖远组合，待价差收窄至-50以内止盈。 未来因您而为 樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经 本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!