工业硅月度行情分析：基本面边际有改善预期，硅价具有向上弹性

核心观点

• 供应端：新疆硅企开工率维持高位，云南及四川地区部分硅企因电价上涨计划减产；11月仓单注销规则和新规交割品注册将影响短期价格，预计在均线附近震荡。
• 需求端：下游签单积极性弱，主材排产环比下降风险，库存压力较大；但光伏行业政策利好，关注能耗控制政策变动，行业长远发展可期。
• 综合看：枯水期电价上涨压缩硅厂利润，供应缩减预期和成本抬升对价格存在支撑；但现货需求差，政策端或有举措，需保持跟踪。

关键数据

• 9月工业硅产量：45.41万吨，环比下降4.26%，同比增长27.4%；1-9月累计产量369.28万吨，同比增长39%。
• 分规格产量：421#硅14.63万吨，通氧553#硅21.36万吨，其他规格7.2万吨。
• 分地区产量：新疆22.375万吨，云南7.836万吨，四川5.452万吨，内蒙古3.265万吨，甘肃2.84万吨。
• 成本端：全国553#硅平均生产成本12407.5元/吨，亏损808元/吨；421#硅平均生产成本12934.17元/吨，亏损934元/吨。
• 需求端：10月多晶硅产量13.2万吨，11月预计下滑至11.5万吨；硅片库存略降至39.76GW；电池排产47.99GW，N型占比43.83%；组件产量环比微降。
• 库存：10月25日当周社会库存49.8万吨，仓单27.12万吨。

研究结论

• 供应端：西南地区减产预期和成本抬升对价格存在支撑，但现货需求差仍需关注。
• 需求端：政策利好光伏行业，但下游排产和库存压力较大。
• 策略：多单持有，买虚值看涨期权待价格测试均线后加仓；套保：上游卖出保值，中下游买入保值；期现套利：持有买现卖12月及之后合约；价差套利：择机小仓位尝试卖12-买01反套。

库存与价差

• 仓单：10月31日仓单54382手(27.12万吨)，主要变化在上海、云南、浙江、四川等地交割库。
• 价差：12月合约因担忧仓单不足走强，可择机小仓位尝试卖12-买01反套，并做好止盈止损设置。