工业硅月度行情分析：基本面边际有改善预期，硅价具有向上弹性

海证期货研究所2024年11月1日 工业硅核心观点： 供应端：疆内硅企仍保持较高水平开工，且仍有企业待复产；而云南及四川地区部分硅企10月内或有减停产计划，11月电价开始上涨，这将抬升硅企成产成本，进一步压缩利润空间，硅企减产意愿较高。不过在11-12月仓单注销规则&12月新规交割品注册更受市场关注，致硅价短期内在均线附近继续震荡。 需求端：国内下游签单积极性较弱，11月主材环节排产环比仍有下降风险，且各环节库存压力仍较大，对硅价有拖累。不过近期关于光伏行业的政策及信息较多，关注包括整个产业能耗控制相关政策的变动，预计行业良性及长远发展仍可期。 综合看，一方面，枯水期将近，电价抬升将进一步压缩硅厂利润，因此硅厂于10月陆续减停产。供应端的缩减预期和成本抬升对价格存在支撑。另一方面，现货需求差的状况依然存在，而政策端或有针对性举措出台，需要保持跟踪。 策略：多单继续持有，买虚值看涨期权也可继续持有，并等待价格测试均线后再加仓。套保：上游可把握远月合约反弹后的卖出保值机会，多晶硅等中下游企业可适量买入保值锁定成本。期现套利：持有买现卖12月及之后合约组合（具备仓单注册卖交割能力）。价差套利：择机小仓位尝试卖12-买01盘面反套，并做好及时止盈止损设置。 供应端：工业硅产量环比下降 9月工业硅产量45.41万吨，环比-4.26%，同比+27.4%，1-9月累计产量369.28万吨，同比+39%。 分规格来看，9月421#硅产量14.63万吨，环比-1.9万吨；通氧553#硅产量21.36万吨，环比+0.4万吨；其他规格产量7.2万吨，环比-0.4万吨。 分地区来看，9月新疆产量223750吨，环比-1600吨；云南产量78360吨，环比-9940吨；四川产量54520吨，环比-5800吨；内蒙古产量32650吨，环比+150吨；甘肃产量28400吨，环比-1350吨。 供应端：西南地区贡献主要减产量 供应端：西南地区硅厂继续减产 据SMM数据，10月28日当周，新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在42040吨，周度开工率在87%，较上周环比持平。近期头部企业有大单签订带动库存水平进一步下降。 云南样本硅企（产能产比30%）周度产量在7555吨，周度开工率在89%，周环比持平，样本外个别硅企有减产情况。 四川样本硅企（产能占比32%）周度产量在4285吨，周度开工率在65%，环比降低。四川本周样本内硅企有个别减产情况，样本外也有个别减产情况，11月份四川进入平水期，综合电价预计每度电有6-8分钱的上涨，但是个别硅企反馈应当地要求11月部分产能有一定的复产概率，但是企业生产意愿一般。 资料来源：SMM，海证期货研究所 成本端：西南地区成本将因枯水期涨电价而抬升 据SMM数据，截止9月30日，全国553#硅平均生产成本12407.5元/吨，亏损808元/吨；全国421#硅平均生产成本12934.17元/吨，亏损934元/吨。 据测算，截止10月31日，按当地平均电价计算，新疆平均成本在11260元左右，云南约11300元，四川约11355元。虽然云南、四川生产利润有改善，但即将进入枯水期，电价走高将重新抬升成本。根据当地硅企反馈，云南地区电价11月份预计上调0.1-0.17元/千瓦时，四川每度电有6-8分钱的上涨。 需求端：11月主材环节排产仍有下降风险 需求端：11月主材环节排产仍有下降风险 需求端：11月主材环节排产仍有下降风险 10月30日，国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提出，（1）全面提升可再生能源供给能力。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。（2）把深化建筑可再生能源集成应用。把优先利用可再生能源纳入城镇的规划、建设、更新和改造。推动既有建筑屋顶 加装光伏系统，推动有条件的新建厂房、新建公共建筑应装尽装光伏系统。该指导意见除了坚定发展光伏方向，另外也给光伏未来增加了想象空间。 据SMM了解，10月多晶硅预计产量在13.2万吨，大厂无明显减产计划，11月产量预计下滑至11.5万吨左右,其中主要减量在于一方面头部企业四川地区部分基地将于11月初便开始了逐步的减产，预计到上中旬将全部关停；另一方面其余企业内蒙地区将出现2-3千吨左右的减产动作。截止10月25日，多晶硅库存预计在24.6万吨，库存压力依然存在。 据SMM数据统计，11月硅片排产继续陆续出炉，专业化企业减产普遍，排产出现较明显下降。截止10月25日，硅片库存略降至39.76GW。 10月中国境内电池排产47.99GW，其中P型4.16GW，N型43.83GW。部分电池厂家仍在复线后爬产调试阶段。 10月组件实际产量相比预期有所下滑，11月多数企业选择维持或减产，仍有企业为年末冲刺预期排产有所上升，HJT企业订单向好，总体排产环比微降。 目前市场上有行业供给侧改革的预期，据SMM了解，总的来看对于未来的减产方式主要分为两种：一种是配额限制——即根据各家（或各区域）产能情况限制**%额度开工率，以求达到供需相对平衡。第二便是能耗限制——即依据企业的电耗（亦或还有硅耗）等指标排库，关停*%尾部高能耗企业，以达到供需平衡。 9月光伏新增装机为20.89GW，同比增长32.4%，环比增长26.9%。 需求端：美国部分撤销中国晶体硅光伏电池的双反税，但利好有限 据美国联邦官方网站消息，美国商务部正在启动情况变更审查（CCR），考虑部分撤销针对台湾晶体硅光伏产品的反倾销税（AD），提议撤销的产品包括特定类型的小型、低功率、离网晶体硅光伏（CSPV）电池。此外，调查范围外还包括具备以下特性的离网晶体硅光伏组件：（1）每个组件的总功率输出不超过20瓦；（2）每个组件的最大表面积不超过1000平方厘米；（3）不包含为第三方设备供电的内置逆变器。 但上述涉及的产品非目前中国光伏产业生产的主流产品。据SMM了解，当前中国光伏组件和光伏电池厂家生产均以高功率、大尺寸组件和电池片为主。因此我国主流产品产品不在该双反豁免申请的产品范围之内，此审查对企业产品出口美国帮助意义有限。小型、低瓦数、离网晶硅光伏（CSPV）电池通常用于偏远地区、户外设备或需要独立供电的场合。其特点包括尺寸小巧、便于携带和安装，以及能够在无电网连接的情况下提供稳定的电力供应。 SEMI中国光伏标准委员会联合秘书长吕锦标向《科创板日报》记者分析表示，“这类电池主要为小板型的多晶电池，本次审查没什么影响。美国主要想为其国内一个小众应用市场‘开绿灯’。”吕锦标进一步解释称：“美国阻挡中国光伏期间，主流的光伏电站投资都增加了投资成本，这些小众市场目前处于无货可供的状态。中国转移东南亚的产能主要为了供应主流电站市场。” 市场普遍猜测，尽管本次审查针对的是部分非主流产品，但后续针对主流光伏组件产品的关税政策或有松动。不过，光伏领域头部上市公司高管向《科创板日报》记者表示，“这种情况几乎不可能出现。美国推动制造业回流的意愿较强，松动可能性较小。”SEMI中国光伏标准委员会联合秘书长吕锦标亦表示，“不可能 （出现政策松动），这纯粹为了美国国内的部分应用市场发展。从过往情况来看，通常是美国国内反映阻挡中国组件后，使其各州有钱都买不到相关产品，才会出现政策松动。” 需求端：协会设置组件最低价，引导行业“反内卷” 中共中央政治局常委、国务院总理李强10月22日至24日在宁夏、内蒙古调研。在宁东200万千瓦复合光伏基地，李强听取宁夏构建新型能源体系等汇报。他说，推动煤炭资源就地深加工，充分发挥综合效应。要面向更多应用场景，加大政策引导，用好建筑物外立面特别是屋顶空间，进一步释放光伏等新能源发展潜力。发展光伏的大方向不动摇，光伏仍具发展空间，因此需要是有保障的。 2024年10月18日，中国光伏行业协会微信公众号发布文章称：光伏组件是需要稳定运行20-25年的产品，相比价格，质量才是最关键的考量因素，0.68元/W的成本已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。按《中华人民共和国招标投标法》相关规定，中标合同必须是高于成本。协会呼吁，招标方要尊重市场规律，遵守法律规定，以设定最低限价、降低价格得分比重、提高服务和质量得分比重等方式，制定合理的招标方案。考虑当前行业严重供过于求、企业为消化库存正在极限经营的现状，上述成本测算并未将折旧纳入，因此实际上是低于真实生产成本的，更低于包含三费的全成本。截止2024年10月20日中标均价为0.71元/瓦。 需求端：有机硅增减产并行 据SMM统计，9月国内有机硅DMC产量为20.09万吨，环比8月-7％。截止10月24日，有机硅生产亏损30元/吨。截止11月1日，有机硅DMC当周产能利用率为73.66%，本周国内单体企业开工上升，山东单体企业新产能爬坡中，另一企业近期将恢复开工。 据公开资料整理：有机硅新增产能释放进程在跟进，11月多家装置恢复生产，导致业内对后续供应端持悲观心态。不过各单体厂经过亏损式让利后，价格战也趋于理智，一旦由盈转亏，单体厂或将主动轮流检修。其中湖北厂、山东厂和江西厂拟于第四季对DMC等产品进行减产，预计依照市场况状进行分阶段减产。 需求端：铝合金产量维持高位 2024年9月铝合金产量144万吨，同比+14.2%，环比+7%。1-9月累计产量1157.2万吨，同比+10.5%。 9月工业硅出口6.52万吨，较上月+1%，同比+27%。1-9月累计出口54.9万吨，占1-9月总产量的14.9%。 库存端：仓单积压较多库存 10月25日当周，工业硅社会库存（含仓单）较上月+1万吨至49.8万吨。 其中，截止10月31日仓单为54382手(27.12万吨)较最高点-6.85万吨，较上月-2万吨。主要变化在上海（-5235吨）、云南（-3635吨）、浙江（-3400吨）、四川（+5160吨）等地交割库。 因12月合约较11月高升水，且周内将进入滚动交割期，多头资金预估卖保交割量偏低而积极入市，带动11月合约强势拉升，11-12价差走强。但巨量仓单下，其可持续性不高。 华东、天津、昆明、广东、新疆553#基差可覆盖持仓成本，可适量参与买现卖12月及之后合约。421#工业硅基差也出现买现卖期空间。不过12月合约开始对应交割品采用新规要求，11月底又要仓单注销，导致12月合约可能存在：因担忧仓单数量不足，使得行情波动加大，而增加追保压力。因此卖合约也可以选择1月及以后合约。 买现-卖2501合约也有交割利润，可适量参与。 价差端：择机小仓位尝试12-01反套 10月价格结构发生明显变化，部分合约间由远月升水变为远月贴水。其中12-01合约由于对12月库容不足的担忧而走强，但若交易所扩容，则价差可能会回落，可以择机小仓位尝试卖12-买01盘面反套，并做好及时止盈止损设置。 未来因您而为 樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经 本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!