化工行业2024年三季度基金持仓分析：持仓比例创年度新低，龙头持仓集中度提升升析

分析师：王强峰S0010522110002wangqf@hazq.com2024年12月6日 华安证券研究所华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼主要观点 ➢基础化工、石油石化板块涨幅处于后列，重仓持股仍旧低配2024Q3沪深300上涨16.07%，基础化工板块上涨11.92%，石油石化板块上涨2.00%，分别跑输沪深300 4.15pct、14.07pct ，基础化工、石油石化在申万一级行业中涨幅位列第22和30，相对收益均有所承压。2024Q3基础化工、石油石化行业重仓占比分别为1.92%、1.15%，基金数量占比分别为2.92%、1.39%。➢基础化工：重仓及超配比例有所下降 随着经济增速放缓以及供给端扩产潮，化工景气度逐步下行，基础化工重仓比例有所减少，2024Q3基础化工行业重仓比例 下降到1.92%，行业超配比例为-1.52%，其中聚氨酯子行业重仓占比达到0.5%，是基础化工第一大子行业。万华化学、蓝晓科技、瑞丰新材、梅花生物重仓市值分别增加28、10、7、7亿，而华鲁恒升、远兴能源、新凤鸣、华恒生物、多氟多重仓市值分别减少15、6、6、6、4亿。➢石油石化：油气开采重仓环比降幅较大 石油石化行业景气度和原油价格以及红利交易策略相关，随着油价持续位于高位以及防守策略，石油石化板块重仓比例逐步 提升，2024Q2重仓比例达到2.04%，后随着原油未来价格预期走弱，石油石化重仓比例在2024Q3下降到1.15%，超配比例为-3.73%。2024Q3，油气开采子行业重仓占比达到0.67%，是石油石化第一大子行业。广汇能源、中国石化、海油发展、中国石油化工股份重仓市值分别增加5、4、3、2亿，而中国海洋石油、中国石油、中国海油、桐昆股份、中国石油股份重仓市值分别减少94、30、28、23、9亿。 ➢投资建议 基础化工：挖掘周期底部优质赛道：关注供需格局持续改善子赛道的头部企业，重点关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、新和成。 石油石化：配置分红盈利稳定高股息资产：关注弱复苏背景下盈利稳定、分红股息率优异高股息企业，重点关注中国海油、中国石油、恒力石化。 01 化工行业涨幅相对有限，重仓仍旧处于低配 CONTENTS 02 基础化工：重仓及超配比例有所下降 石油石化：Q3行业重仓比例大幅下滑 03 04 投资建议 4 华安研究•拓展投资价值 华安研究•拓展投资价值 ◼基础化工、石油石化板块涨幅处于后列 ➢2024Q3基础化工、石油石化申万一级行业相对受益有限。2024年第三季度在政策预期利好背景下，在经历上半年的估值及业绩双重压制下，从9月起A股估值整体有所修复，2024Q3沪深300上涨16.07%，基础化工板块上涨11.92%，石油石化板块上涨2.00%，分别跑输沪深3004.15pct以及14.07pct，相对收益均有所承压。基础化工作为产业链中游，政策利好传导需要一定时间，而石油石化业绩和原油价格关联度较高，三季度原油价格及未来预期相对稳定，基础化工、石油石化涨幅有限，在申万一级行业中涨幅位列第22和30。 华安研究•拓展投资价值 ◼基础化工、石油石化板块重仓均处于低配 ➢2024Q3基础化工、石油石化行业重仓占比分别为1.92%、1.15%。2024Q3选取基金持仓总市值3.14万亿，基础化工重仓总市值为603.00亿元，石油石化重仓总市值为362.89亿元，基础化工、石油石化重仓比例分别为1.92%、1.15%。环比2024Q2分别变化-0.26pct、-0.89pct，而行业重仓比例前三行业分别为电子13.05%、食品饮料11.34%、电力设备10.89%。 ➢2024Q3基础化工、石油石化行业基金数量占比分别为2.92%、1.39%。2024Q3电子、生物医药、电力设备行业基金持仓数量最多，占比分别为12.79%、9.15%、9.01%，基础化工、石油石化基金持仓数量比例分别为2.92%、1.39%。 资料来源：iFinD，华安证券研究所 7 华安研究•拓展投资价值 华安研究•拓展投资价值 ◼基础化工行业重仓及超配比例有所下降 ➢基础化工行业重仓比例和化工周期景气度息息相关，2024Q3比例下降到1.92%。2020年以后，随着国内疫情缓解，需求端出现复苏，化工景气度向上，基础化工行业重仓比例从2020Q1的1.25%逐步提升到2021Q4的2.64%，随后随着经济增速放缓以及供给端扩产潮，化工景气度逐步下行，基础化工重仓比例有所减少，2024Q3比例下降到1.92%，2024Q3基础化工行业超配比例为-1.52%。 资料来源：iFinD，华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼聚氨酯、氮肥、氟化工是基础化工重仓前三大子行业 ➢2024Q3，聚氨酯子行业重仓占比达到0.5%，是基础化工第一大子行业。2024Q3聚氨酯、氮肥、氟化工、煤化工、农药等板块重仓占比处于基础化工子行业前五，重仓占比分别为0.50%、0.22%、0.19%、0.15%、0.15%，环比2024Q2分别变化+0.02pct、-0.10pct、-0.06pct、-0.04%、0pct。2024Q3，基础化工行业相对收益整体有所承压，合成树脂、聚氨酯、其他化学制品子行业出现增配分别变化+0.02pct、+0.01pct、+0.01pct；其他子行业以减配为主，其中氮肥、氟化工、煤化工、纯碱、涤纶等子行业环比变化分别-0.10pct、-0.06pct、-0.04pct、-0.03pct、-0.02pct。 华安研究•拓展投资价值 ◼聚氨酯行业重仓比例相对稳定，氮肥行业重仓比例有所下降 ➢聚氨酯行业：重仓持股占比保持相对稳定，2024Q3重仓占比0.50%。聚氨酯行业的重仓标的主要有万华化学、美瑞新材，万华化学和化工行业景气度关联度高，2023年以来随着化工景气度走弱，聚氨酯行业重仓占比有所下降，2023Q4达到最低0.41%，2024年随着估值修复，聚氨酯行业重仓占比有所提升，2024Q3达到0.50%。 ➢氮肥行业：重仓持股占比呈下降趋势，2024Q3重仓占比0.22%。氮肥行业的重仓标的主要有华鲁恒升、湖北宜化，氮肥景气度主要和农业以及尿素景气度相关，2024年下半年尿素新产能陆续投产，尿素景气度走弱，氮肥行业重仓比例有所下降，2024Q3氮肥行业重仓比例0.22%。 华安研究•拓展投资价值 ◼基础化工行业重仓市值前三：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源 ➢基础化工中万华化学、华鲁恒升、宝丰能源基金重仓前三。2024Q3基金重仓基础化工持股市值前10的个股分别为万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、巨化股份、扬农化工、梅花生物、卫星化学、盐湖股份、昊华科技、蓝晓科技。与2024Q2相比，万华化学、蓝晓科技、瑞丰新材、梅花生物重仓市值分别增加28、10、7、7亿，华鲁恒升、远兴能源、华恒生物重仓市值分别减少15、6、6亿。 华安研究•拓展投资价值 ◼基础化工行业增加前三：万华化学、蓝晓科技、梅花生物 图表92024Q3基础化工重仓持仓基金增加前20➢基础化工中万华化学、蓝晓科技、梅花生物、瑞丰新材等保持基金增加。2024Q3基金增加前10的个股分别为万华化学、蓝晓科技、梅花生物、瑞丰新材、新和成、润丰股份、扬农化工、广信股份、东岳集团、科拓生物。与2024Q2相比，万华化学、蓝晓科技、瑞丰新材、梅花生物重仓市值分别增加28、10、7、7亿，而万华化学、浙江龙盛、新和成、广信股份、云天化重仓持股数量分别增加78、15、11、11、8个。 华安研究•拓展投资价值 ◼基础化工行业减少前三：华鲁恒升、远兴能源、新凤鸣 图表102024Q3基础化工重仓持仓基金减少前20➢基础化工中华鲁恒升、远兴能源、新凤鸣、华恒生物等基金减少较多。2024Q3基金减少前10的个股分别为华鲁恒升、远兴能源、新凤鸣、华恒生物、多氟多、普利特、卫星化学、宝丰能源、黑猫股份、三美股份。与2024Q2相比，华鲁恒升、远兴能源、新凤鸣、华恒生物、多氟多重仓市值分别减少15、6、6、6、4亿，而新凤鸣、宝丰能源、华恒生物、巨化股份、华鲁恒升重仓持股数量分别减少25、18、17、16、14个。 14 华安研究•拓展投资价值 华安研究•拓展投资价值 ◼Q3行业重仓及配置市值大幅下滑 ➢2024Q3石油石化行业重仓比例下降到1.15%。石油石化行业景气度和原油价格以及红利交易策略相关，随着油价持续位于高位以及防守策略，石油石化板块重仓比例逐步提升，2024Q2重仓比例达到2.04%，后随着原油未来价格预期走弱，石油石化重仓比例在2024Q3下降到1.15%，超配比例为-3.73%。石油石化行业重仓市值也在2024Q2达到540亿，在2024Q3重仓市值下降到363亿元。 资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼油气开采、炼油化工子行业重仓比例环比下滑 ➢2024Q3，油气开采子行业重仓占比达到0.67%，持仓市值212亿，是石油石化第一大子行业。2024Q3油气开采、炼油化工、油品石化贸易、油田服务、其他石化重仓占比分别为0.67%、0.28%、0.11%、0.05%、0.03%，环比2024Q2分别变化-0.59pct、-0.18pct、+0.01pct、-0.01%、-0.10pct。2024Q3油气开采、炼油化工、油品石化贸易、油田服务、其他石化重仓市值分别为212、87、24、16、11亿元，环比2024Q2分别变化-122、-34、+5、+1、-4亿元。 资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼油气开采、炼油化工子行业重仓占比呈下滑趋势 ➢油气开采行业：重仓持股占比环比有所下降，2024Q3重仓占比0.67%。油气开采行业景气度和原油价格以及红利交易策略相关，2024Q3原油价格有所承压，油气开采存在基金减少，2023Q4重仓持仓占比0.67%，环比2024Q2下降0.59pct。 ➢炼油化工行业：重仓持股占比环比有所下降，2024Q3重仓占比0.28%。炼油化工行业景气度和原油价格以及下游需求相关，2024年下游需求有所承压，2023Q4重仓持仓占比0.28%，环比2024Q2下降0.18pct。 资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼石油石化行业重仓市值前三：中海油（HK）、中国海油、中国石油 ➢石油石化行业中中海油（HK）、中国海油、中国石油基金重仓前三。2024Q3基金重仓基础化工持股市值前10的个股分别为中海油（HK）、中国海油、中国石油、广汇能源、中国石化、中国石油股份（HK）、海油发展、中国石油化工股份（HK）、中海油服、中海油田服务（HK）。与2024Q2相比，广汇能源、中国石化、海油发展重仓市值分别增加5、4、3亿，中海油（HK）、中国石油、中国海油重仓市值分别减少94、30、28亿。 华安研究•拓展投资价值 ◼石油石化行业增加前三：广汇能源、中国石化、海油发展 ➢石油石化行业中广汇能源、中国石化、海油发展、中国石油化工股份等保持基金增加。2024Q3基金增加前5的个股分别为广汇能源、中国石化、海油发展、中国石油化工股份、东方盛虹。与2024Q2相比，广汇能源、中国石化、海油发展、中国石油化工股份重仓市值分别增加5、4、3、2亿，而海油发展、东方盛虹重仓持股基金数量分别增加4、4个。 华安研究•拓展投资价值 ◼石油石化行业减少前三：中国海洋石油、中国石油、中国海油 ➢石油石化行业中国海洋石油、中国石油、中国海油、桐昆股份等基金减少较多。2024Q3基金减少前5的个股分别为中国海洋石油、中国石油、中国海油、桐昆股份、中国石油股份。与2024Q2相比，中国海洋石油、中国石油、中国海油、桐昆股份、中国石油股份重仓市值