华商基金余懿投资研究报告：注重风险收益比的平衡型选手

华商基金余懿是一位注重风险收益比的平衡型选手，其投资策略核心是以价值创造为核心，寻找为社会创造价值并与股东分享价值的公司。组合管理层面以追求夏普比例为核心，注重夏普比率和安全边际，降低组合净值波动率。风格上保持成长和价值平衡，行业配置相对均衡，投资风格平衡逆向和趋势投资。

代表产品华商乐享互联A业绩表现稳定，夏普比率领先。自任职以来，单年度平均超额收益率为3.24%，年度排名均保持在前44%。长期来看，任职以来超额收益率为1.73%，同类排名前17%。分行情来看，基金在反弹市场中排名领先，而在下跌市场中或有较大波动。在任意时间点买入基金，不论短期持有或是长期持有，均有超52%的概率获得正收益。

华商乐享互联A持仓分散，权益仓位高，换手适中。基金集中度始终保持在43%以下，以相对分散的均衡配置来控制风险。基金仓位保持在89%-93%，全部配置股票资产。基金换手率低于同类平均，2024年中报持仓换手率为265%。

华商乐享互联A偏成长风格下的均衡轮动。持股风格主要在大、中、小成长风格中切换，市值、行业因子均为基金贡献正收益，具备了一定的行业轮动能力。基金行业配置均衡，轮动较快，近四个半年报报告期第一大重仓行业持仓比例均不超过21%。前五大行业基本集中于基金经理的能力圈——周期、先进制造、科技和医药。

华商乐享互联A持仓个股较为分散，轮动适中，重仓股以成长板块个股为主。每期个股换仓率适中，除2023H2为应对市场变化，平衡产品风格，适当在重仓中加入如欧派家居、保利发展等偏价值红利的品种外，其余时间里均不超过40%。对基金业绩贡献前二十的个股持股周期多数在125天，有4只产品持有时间较长，其中福昕软件、浙能电力、宇通客车贡献较多收益。

华商乐享互联A在2023年获得较好的选股收益，23H1和23H2分别为4.2%/4.7%。分行业来看，基金在交通运输、计算机、国防军工、机械设备、银行、医药生物等板块获得了较高的行业收益，对能力圈内行业把控较好；同时在公用事业、环保、房地产、汽车板块也获得了较高的个股选择收益。