业绩快速增长，特高压高景气度支撑快速发展

核心观点与业绩表现

公司发布 2024 第三季度报告，前三季度实现营收 151.62 亿元，同比增长 6.94%，归母净利润 7.87 亿元，同比增长 45.33%，扣非归母净利润同比增长 74.49%。单三季度营收 48.78 亿元，同比增长 4.29%，归母净利润 3.34 亿元，同比增长 199.96%，扣非归母净利润同比增长 383.60%。毛利率方面，前三季度毛利率为 20.48%，同比提升 3.73pct，单三季度毛利率 23.74%，环比提升 3.91pct。

业绩驱动因素

公司业绩大幅提升主要受益于高附加值产品交付增加以及对联营和合营企业投资收益的增长。电网投资高速增长，2024 年 1-9 月电网工程投资额 3982 亿元，同比增长 21.1%。特高压建设保持高景气度，公司今年在国网特高压项目中多次中标，累计中标金额达 36.24 亿元，表现名列前茅。

投资建议与预测

考虑到电网投资持续高景气，公司有望充分受益于行业增长。预计 24/25/26 年归母净利润分别为 12.23/20.20/25.10 亿元，对应 PE 分别为 33/20/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括电网投资不及预期、特高压建设不及预期以及行业竞争加剧。

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