上半年业绩同比增长23%，特高压与电网投资维持高景气度

优于大市 上半年业绩同比增长23%，特高压与电网投资维持高景气度 核心观点 公司研究·财报点评 电力设备·电网设备 2026年上半年实现归母净利润8.17亿元，同比+23%。2026H1实现营业收入53.74亿元，同比-5.64%；归母净利润8.17亿元，同比+22.87%；扣非归母净利润7.98亿元，同比+20.76%。综合毛利率29.75%（同比+5.03pct），净利率16.02%（同比+3.43pct），毛利率提升主要得益于交付产品类别和节奏的变化，以及公司持续开展的提质增效和成本管理专项行动。单看2026Q2，公司实现营业收入29.24亿元，同比下降8.19%、环比增长19.35%；归母净利润4.02亿元，同比增长31.20%、环比下降3.13%；扣非归母净利润3.91亿元，同比增长28.11%，环比下降3.86%。 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价19.59元总市值/流通市值26582/26582百万元52周最高价/最低价25.65/14.92元近3个月日均成交额476.46百万元 特高压与电网投资景气延续，在手订单饱满。输配电设备业务2026H1实现营业收入44.74亿元。公司作为开关领域龙头，持续受益特高压及主网投资加码，上半年中标国家电网“输变电项目集招”和“特高压项目集招”合计64.6亿元，其中2026年特高压项目第二次设备招标中标金额合计20.92亿元、占2025年营业收入的16.71%，中标产品涵盖1000kV组合电器、避雷器、开关柜等。 网外及国际市场持续拓展。公司单机设备中标不断提升，成功入围3家央企大客户框架采购，混合气体GIL产品实现业绩零的突破；海外市场方面，多款产品进入安哥拉、圭亚那等新市场。2026H1公司实现海外收入0.91亿元。公司网内市场基本盘稳固，网外与海外市场有望成为新的增长点。 当前新型电网建设顶层利好政策密集落地。6月25日，《新型能源体系建设“十五五”规划》指出，在2030年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系。7月21日，《新型电力系统建设“十五五”规划》发布，提出到2030年初步建成新型电力系统的战略目标，加快推动“十四五”时期已纳入规划输电通道尽早建成投运。年均万亿元电网投资打开确定性增长空间，为深耕电力设备行业的企业提供了广阔赛道。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《平高电气（600312.SH）-2026年特高压设备需求高增，长期业绩稳健增长》——2026-07-29《平高电气（600312.SH）-盈利能力持续提升，订单饱和交付放量在即》——2025-11-04《平高电气（600312.SH）-在手订单充沛，特高压招标交付放量可期》——2025-08-25《平高电气（600312.SH）-高压板块表现亮眼，电网投资上行可期》——2025-04-20《平高电气（600312.SH）-业绩快速增长，主网、配网与发电共同提供成长持续性》——2024-10-26 风险提示：国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到业绩符合预期，我们维持2026-2028年归母净利润预测14.41/17.44/19.75亿元，同比+29%/+21%/+13%。当前股价对应PE为18.4/15.2/13.5x，维持“优于大市”评级。 一、经营业绩减收增利，盈利质量持续提升 公司2026H1实现营业收入53.74亿元，同比下降5.64%，主要系本期重点项目未到履约交付期、收入确认节奏后移所致；归母净利润8.17亿元，同比增长22.87%；扣非归母净利润7.98亿元，同比增长20.76%。综合毛利率29.75%，较2025H1的24.72%提升5.03pct；净利率16.02%，较2025H1的12.59%提升3.43pct。公司持续开展提质增效、订单成本管理等专项行动，叠加项目交付类别和节奏变化，实现营收阶段性承压下的利润较快增长。 单看2026Q2，公司实现营业收入29.24亿元，同比下降8.19%、环比增长19.35%；归母净利润4.02亿元，同比增长31.20%、环比下降3.13%；扣非归母净利润3.91亿元，同比增长28.11%。Q2毛利率30.03%，同比+8.47pct；Q2净利率14.53%，同比+4.13pct。期末存货24.79亿元，较年初增长40.47%，主要系重点项目陆续投产、尚未到交货期；合同负债21.71亿元，较年初增长25.5%，预收款项增加印证在手订单相对充足。 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 二、特高压与电网投资景气延续，在手订单饱满 输配电设备业务2026H1实现营业收入44.74亿元。公司作为开关领域龙头，持续受益特高压及主网投资加码，上半年中标国家电网“输变电项目集招”和“特高压项目集招”合计64.6亿元，其中2026年特高压项目第二次设备招标中标金额合计20.92亿元、占2025年营业收入的16.71%，中标产品涵盖1000kV组合电器、避雷器、开关柜等。 开关全生命周期服务2026H1实现营业收入4.52亿元，组部件及其他业务实现营业收入4.09亿元，公司持续拓展设备运维、检修、改造等服务业务，向“设备+服务”综合解决方案提供商转型。公司拟由子公司平高智慧开关投资14亿元建设GIS绿色低碳智慧工厂，为产能扩张提前布局。 “十五五”开局之年，新型电网被列入“六张网”重大基础设施建设，特高压及配网投资持续加码。中电联数据显示，2026年上半年全国电网完成投资3027亿元，同比增长4.0%，在“八交七直”15项特高压工程有序推进、陕北—安徽±800千伏特高压直流工程建成投运的背景下，开关设备需求保持景气。 网外及国际市场持续拓展。公司单机设备中标不断提升，成功入围3家央企大客户框架采购，混合气体GIL产品实现业绩零的突破；海外市场方面，多款产品进入安哥拉、圭亚那等新市场。 分地区来看，2026H1国内收入52.84亿元，占比98.3%；国外收入0.91亿元，占比1.69%。公司作为国内高压开关绝对龙头，网内市场基本盘稳固，网外与海外市场有望成为新的增长点。 三、毛利率净利率显著提升，费用管控良好 公司2026H1综合毛利率29.75%，较2025H1的24.72%提升5.03pct，主要得益于交付产品类别和节奏的变化，以及公司持续开展的提质增效和成本管理专项行动；净利率16.02%，较2025H1的12.59%提升3.43pct，盈利质量同环比双升。 期间费用方面，2026H1销售费用1.40亿元（同比-31.62%）、管理费用1.91亿元（同比+24.51%）、研发费用2.08亿元（同比-13.13%）、财务费用-776.44万元。四项费用率分别为销售2.6%、管理3.5%、研发3.9%、财务-0.1%，期间费用率合计9.88%，同比下降0.11个百分点。 上半年投资收益2.47亿元，其中成本法核算的长期股权投资收益2.18亿元，成为利润的重要补充。研发方面，公司持续推进环保气体绝缘开关等新产品研制，此前牵头研制的世界首台550千伏全氟异丁腈环保气体绝缘输电线路已顺利投运，为电网绿色低碳转型提供支撑。 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 四、中期分红加大回报现金流情况良好 股东回报方面，公司2026年半年度利润分配方案为：以实施权益分派股权登记日登 记 的 总 股 本 为 基 数 ， 每10股 派 发 现 金 股 利2.42元 （ 含 税 ） ， 按 总 股本1,356,921,309股测算合计派现约3.28亿元，现金分红比例40.20%；该方案已经公司2025年年度股东会授权董事会决定，无需提交股东会审议。 公司2026H1经营活动产生的现金流量净额为-6.89亿元，较上年同期的-4.30亿元净流出有所扩大，主要系公司主动缩短付款账期、提升现金支付占比以保障供应链，叠加存货增加形成资金占用所致；期末货币资金61.17亿元，在手现金充裕。加权平均净资产收益率为7.01%，较上年同期的6.15%提升0.86个百分点。 投资建议 考虑到业绩符合预期，我们维持2026-2028年归母净利润预测14.41/17.44/19.75亿元，同比+29%/+21%/+13%。当前股价对应PE为18.4/15.2/13.5x，维持“优于大市”评级。 风险提示 国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京