电网行业24H1总结：电网景气度持续，把握特高压及智能化潜在变化

电网景气度持续，把握特高压及智能化潜在变化——电网行业24H1总结 报告要点 电网24H1财报重要变化 1）板块盈利能力仍处上行区间。24H1电网板块整体ROE为10.2%，同比增长0.5pct，2018年以来板块盈利能力抬升趋势持续。 分析师蔡紫豪登记编码：S0950523070002： 15200937837： caizihao@w kzq.com.cn 2）板块资本开支稳定，整体竞争烈度不大。24H1电网板块整体资本开支下降4%，资质及技术壁垒使得行业格局相对稳定。 联系人钟林志： 17378362019： zhonglinzhi@w kzq.com.cn 产业中观数据 上半年国内电网投资增速为2017年以来最高。24H1电网基建投资完成额同比增长23. 7%，为2017年以来的最高增速。电网总投资显著提速，我们认为一方面是受23年启动的新一轮特高压建设周期拉动，另一方面在于24年各省配网投资明显提速。 电网设备出海持续景气。24H1中国变压器和高压开关出口金额增速分别为22.4%/24.2%，在全球能源转型和发达国家电网严重老化背景下，全球电网投资进入加速期，中国电力设备企业迎来长期出海机遇。 资料来源：Wind，聚源 产业未来关注点和机会点 《宁德宜春锂生产线调整,锂板块短期反弹》(2024/9/19) 《光伏行业2024半年报总结：出清前夕，静待黎明》(2024/9/19)《白皮书重申转型决心，为新能源发展注入强心剂》(2024/9/4)《五矿证券电力钟声系列3：储能行业洗牌年，谁能异军突起？》(2024/8/23)《新能源半年度市场洞察：供给升级带来产业变革》(2024/8/21)《国内新能源零售渗透率首次突破50%，海外需求停滞》(2024/8/20)《头部产能低谷并购，光伏供给收缩加速》(2024/8/19)《 去库持续 推进，光 伏硅料小 幅涨价 》(2024/8/7) 特高压即将迎来业绩兑现期。2023年中国特高压新一轮建设周期启动，直流特高压建设周期约2年，2024年底将迎来项目投运高峰。考虑到换流阀等核心设备的大部分收入将在投运时确认，特高压将迎来业绩兑现期，部分企业业绩兑现强度有望超预期。 配网重要性得到明确，关注配网智能化机会。随着分布式光伏逐步进入电力市场，以及电动车补能问题显现，国内配网投资有望提速。不管是国网提出的数智化坚强电网概念，还是南网提出的推进电网设备大规模更新，核心均为配电网的扩容和升级。配网格局相对分散，除了关注网内自动化领先企业外，也可以关注部分区域性龙头企业。 风险提示：1）宏观经济波动风险；2）地缘因素及逆全球化风险；3）政策变化风险；4）原材料价格波动风险。 电网：产业中观数据（24H1） 资料来源：国家能源局,五矿证券研究所 资料来源：国家能源局,五矿证券研究所 资料来源：海关总署,五矿证券研究所 资料来源：海关总署,五矿证券研究所 资料来源：国网电子商务中心,五矿证券研究所 资料来源：国网电子商务中心,五矿证券研究所 资料来源：国网电子商务中心,五矿证券研究所 资料来源：国网电子商务中心,五矿证券研究所 电网：五大指标洞察行业变化（24H1） 1、景气度——利润及增速 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 2、盈利水平——ROE 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 3、扩张趋势——资本开支 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 4、负债情况——资产负债率 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 5、现金流情况——FCFF 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 电网：重点企业业绩全览（24H1） 风险提示 1）宏观经济波动风险；2）地缘因素及逆全球化风险；3）政策变化风险；4）原材料价格波动风险。 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别声明 在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系我们 上海深圳北京地址：上海市浦东新区陆家嘴街道富城路99号震旦国际大厦30楼地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦23层地址：北京市海淀区首体南路9号4楼603室邮编：200120邮编：518035邮编：100037 Analyst Certification The research analyst isprimarily responsible for the content of this report, in w hole or in part. The analyst has the Securities Investment AdvisoryCertification granted by the Securities Association of China. Besides, the analyst independently and objectively issues thisreport holding a diligentattitude. We hereby declare that (1) all the data used herein is gathered from legitimate sources; (2) the research is basedon analyst’s professionalunderstanding, and accurately reflects his/her views; (3) the analyst has not been placed under any undue influence or intervention from a thirdparty in compiling this report; (4) there is no conflict of interest; (5) in case of ambiguity due to the translation of thereport, the original version inChinese shall prevail. InvestmentRating Definitions General Disclaimer Minmetals Securities Co., Ltd. (or “the company”) is licensed to carry on securities investment advisory business by the China SecuritiesRegulatory Commission. The Company w ill not deem any person as its client notwithstanding his/her receipt of this report. The report is issued onlyunder permit of relevant laws and regulations, solely for the purpose of providing information. The report should not be usedor considered as anoffer or the solicitation of an offer to sell, buy or subscribe for securities or other financial instruments. The information presented in the report isunder the copyright of the company. Without the written permission of the company, none of the institutions or individuals shall duplicate, copy, orredistribute any part of this report, in any form, to any other institutions or individuals. The party who quotes the report should contact the companydirectly to request permission, specify the source as Equity Research Department of Minmetals Securities, and should not makeany changeto theinformation in a manner contrary to the original intention. The party who re-publishes or f