积极深化大家居战略，引领家居发展新模式

主要观点

公司概况： 欧派家居是国内领先的一站式高品质家居综合服务商，主要从事全屋家居产品的个性化设计、研发、生产、销售、安装与室内装饰服务。公司拥有完善的品牌矩阵，覆盖多层次消费群体，并已建立全国性的生产基地和营销服务网络。公司于2023年开始推进事业部改革，组织形态进一步“大家居化”，以城市为中心的经营模式，进行全品类（橱衣木卫配）、全渠道（零售+整装）的统一管理，匹配大家居战略方向。

行业分析： 地产政策组合拳出台，以旧换新政策落地，有望带动家居消费回暖向好。定制家居是房屋装修中占据较高预算比例的一大环节，2023年定制家居行业规模约4609亿元。定制家居行业已进入多品类深度融合发展阶段，产品类别间边界进一步模糊，一站式装修的优势凸显，消费者认可度日益提高。

公司分析： 欧派家居在品类拓展和渠道布局方面展现先发优势，引领行业发展趋势。公司衣柜、橱柜、木门、卫浴营业收入规模处于领先地位。公司积极推动大家居战略，通过整装大家居、零售大家居和零售整装三条路线，积极推动大家居战略发展。公司深化全渠道发展战略，拥有业内强势经销商资源，并打造铁三角线上获客体系，助推终端引流提效。

投资建议： 公司正处于“大家居”深化改革阶段，2023年积极推进组织架构改革，变“垂直产品条线组织”为“横向区域块状组织”，随着营销组织架构变革落地，品类融合将进一步加快，提升公司核心竞争力和市场份额，业绩有望稳定增长。预计公司2024-2026年营收分别为194.75/206.28/215.62亿元，分别同比变化-14.5%/+5.9%/+4.5%；归母净利润分别为26.52/28.24/29.72亿元，分别同比变化-12.7%/+6.5%/+5.2%。维持“买入”评级。

风险提示： 市场需求变化的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，应收账款、应收票据无法收回的风险，经销商管理风险。