医药行业2025年年度策略：向“新”而行再出发

向“新”而行再出发 ——医药行业2025年年度策略 证券研究报告-行业年度策略 强于大市(维持) 发布日期：2024年12月06日 投资要点： ⚫国家统计局数据显示，2024年1-10月，医药制造业实现营业收入20409.40亿元，同比增长0.1%（同期全国工业收入增速为1.9%）；实现利润总额2785.90亿元，同比下滑1.30%（同期全国工业整体利润总额增速为-4.3%）。医药制造业利润增速在2022年8月触及最低点后，显著改善，1-10月表现已强于同期全国工业利润总额增速；但同时也可以看到，7-10月，利润总额同比增速又回归到了负增长态势，三季度业绩改善乏力。上市公司利润总额增速低于行业整体水平，盈利能力处于筑底阶段。子板块分化：化学原料药、医疗器械板块收入和利润总额增速改善明显。板块估值处于近十年来历史低位水平。 ⚫从“三明医改”经验看行业发展新方向：到2027年底，我国将实现县域医共体基本全覆盖；医学影像、医学检验、心电诊断、病理诊断等资源将下沉到县乡，检验结果互认程度有望提升。可以预见未来医院整体的检验占比会有所下降。基层用药保障机制将进一步完善，未来基药目录调整中的慢性病、常见病用药种类将持续扩大；未来地方集采的话语权和空间将被压缩，药品企业质量和效率的比拼将呈现常态化趋势；传统器械和仿制药企业有望进一步向创新型企业转型。未来医保仍将鼓励国产创新药的研发和生产；同时，推动大健康领域商保发展的政策有望出台。未来医疗服务价格有望合理提升，符合银发经济，多胎经济的项目有望获得额外收入，能够开展创新类医疗服务的机构收入有望提升；具备临床价值的创新疗法及器械有望加速临床应用。随着医改的深入，医药行业将向“新”而行。11744 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《医药行业深度分析：血制品板块前三季度财报回顾及展望》2024-10-30《医药行业深度分析：从原料药行业现状看河南相关产业发展》2024-10-22《医药行业深度分析：合成生物产业链分析及河南产业概况》2024-08-01 联系人李智电话0371-65585753地址郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫2025年投资建议一：挖掘细分领域投资“新”机会方面：1）建议关注数字信息化，医疗机器人，高端医学影像设备，人工智能医疗器械，生物材料医疗器械等新兴领域的投资机会，重点公司包括安图生物（603658）等；2）建议关注拥有海外获批认证的呼吸道多联检产品相关的上市公司；3）建议关注合成生物技术加持下传统制药领域的投资“新”机会，重点关注合成生物龙头企业的投资机会；4）创新药行业将迎来加速发展期。建议关注创新药龙头企业恒瑞医药（600276），创新药特色企业艾力斯（688578）；CXO企业如药明康德（603259），康龙化成（300759），博济医药（300404）等；5）关注重组白蛋白相关上市公司。 ⚫2025年投资建议二：跟随2025年行业发展新变化。1）建议关注基药目录可能调整带来的投资机会，重点关注已有品种进入医保但非基药目录的上市公司，尤其是中成药企业。2）未来医疗服务价格有望合理提升，符合银发经济，多胎经济的项目有望获得额外收入。建议重点关注银发经济相关的标的，如翔宇医疗（688626）等以及辅助生殖相关上市公司；3）并购重组方面，建议关注2024年已经发生并购交易的上市公司后续的业务整合 及增长潜质；以及具备潜在并购能力的上市公司。4）建议重点关注医药行业中顺周期板块的投资机会。医院，线下药店，消费药械，如眼科等均值得重点关注。重点上市公司包括羚锐制药（600285）等；5）关注医药商保政策推进预期下重点公司的投资机会。目前润达医疗已与太平保险经纪有限公司签署战略合作协议，下一步，双方将充分发挥自身专业优势及资源禀赋，深入推进在健康保险保障、医疗数字化管理、健康医疗服务等方面的合作。以健康、数字生态全面赋能保险业务创新，共同打造保险+健康+科技的融合发展新模式，共迎数字化增长新机遇。 ⚫风险提示：系统性风险，国外监管政策变化风险，企业研发进程低于预期，国家政策推进低于预期等。 内容目录 3.经营状况回顾：三季度业绩改善乏力，上市公司盈利能力筑底中...................6 3.1.1-10月利润总额同比增速强于全国规模以上工业，但三季度业绩改善乏力...................63.2.上市公司利润总额增速低于行业整体水平，盈利能力处于筑底阶段...............................63.3.板块分化：化学原料药、医疗器械板块收入和利润总额增速改善明显............................7 4.行业展望：紧跟“医改”新思路，行业发展向“新”而行.............................9 4.1.我国“医改”之路任重道远.............................................................................................94.2.“三明医改”有望成为我国深化医改的突破口..............................................................104.3.从“三明医改”经验展望我国的“医改”政策走向.......................................................114.3.1.“三明医改”经验概述........................................................................................114.3.2.从“三明医改”经验看我国的“医改”走向.......................................................12 5.挖掘细分领域投资“新”机会.......................................................................14 5.1.关注医疗器械领域的投资“新”机会............................................................................145.2.关注制药产业的投资“新”机会....................................................................................185.2.1.关注合成生物技术加持下传统制药领域的投资“新”机会.................................185.2.2.关注全链条共筑创新药生态的新机遇..................................................................195.3.关注血制品领域的投资“新”机会................................................................................19 6.跟随行业发展新变化寻找投资机会................................................................20 6.1.基药目录可能调整带来的投资机会分析.........................................................................206.2.医疗服务价格改革带来的投资机会分析.........................................................................206.3.其他投资机会分析.........................................................................................................21 7.风险提示........................................................................................................23 图表目录 图1：中信医药行业指数走势.................................................................................................4图2：中信一级行业板块涨跌幅-%.........................................................................................4图3：中信医药子板块涨跌幅-%.............................................................................................5图4：近十年医药板块PE（TTM）走势.................................................................................5图5：医药行业收入、利润总额及同比增速（右轴）（亿元，%）.........................................6图6：医药上市公司营业收入、利润总额及同比增速（右轴）（十亿元，%）.......................6图7：医药上市公司毛利率、净利率一览（%）.....................................................................7图8：医药上市公司期间费用率走势一览（%）.....................................................................7图9：医药上市公司营业收入同比增速一览（%）.................................................................7图10：城镇医保支出增速已快速回落，但医改之路仍任重道远..........................................10图11：2001-2030中国人口出生率及人口老龄率.................................................................15图12：2024年第14周至47周我国医疗领域设备更新采购意向情况.................................16图13：近5年医疗器械进出口总体情况...............................................................................16图14：南方省份哨点医院报告的流感样病例%....................................................................18图15：北方省份哨点医院报告的流感样病例%....................................................................18 表1：2024年1月1日-12月1日涨幅居前和跌幅居前的上市公司一览-%............................5