研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美元指数短期大幅回落，人民币贬值压力有所缓解 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美国初请失业金人数增加了9000人，为22.4万人，预期21.5万人，美国就业市场短期放缓；而且由于法国公债企稳，欧元急升，美元指数短期大幅下跌，全球风险偏好整体有所降温。国内方面，11月份，制造业PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。但是短期由于美元短期回调，人民币汇率压力有所缓解，国内风险偏好整体有所升温。资产上：股指短期震荡反弹，维持为短期谨慎做多。国债高位偏强震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎做多；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在短剧游戏、AI以及文化传媒等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，11月份，制造业PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。但是短期由于美元短期回调，人民币汇率压力有所缓解，国内风险偏好整体有所升温。操作方面，短期谨慎做多。 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 黑色金属：表观消费回落，钢材期现货价格延续弱势 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【钢材】周四，国内钢材期现货市场跌幅扩大，市场成交量再度回落至个位数。美联储主席讲话降低市场对于降息预期，市场避险情绪再度回升。基本面方面，现实需求继续走弱，五大品种表观消费量环比回落2.9万吨，但螺纹钢消费量则小幅回升。供应端，钢厂利润尚可，五大材产量处于高位，其中热卷产量环比回升10.9万吨，预计后期钢材供应下降过程或较为曲折。目前市场主要针对冬储定价博弈，近期钢厂冬储政策也陆续公布。短期钢材市场仍以区间震荡思路对待，关注宏观预期变化。 【铁矿石】周四，铁矿石盘面及现货价格均有回落，主要是受到钢材价格回落影响。上周铁水产量连续回落，但钢厂盈利占比仍在50%以上，铁水短期不具备大幅下降驱动。钢厂冬储补库继续延续。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升14.5万吨，到港量环比回升7.4万吨，上周港口库存也有明显下降。品种方面，PB粉和麦克粉价差为6元/湿吨，原因主要是PB粉资源充足，贸易商适价出售，叠加麦克粉资源有所减少，贸易商挺价出售。近期铁矿石价格主要跟随钢材价格与宏观预期波动。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅反弹。本周五大材产量环比回落0.26万吨，铁合金需求走弱。硅锰6517北方报现金出厂6000-6050元/吨，南方报6000-6100元/吨，成本端，天津港半碳酸33-33.5元/吨度，加蓬38元/吨度左右，澳块货源相对集中成交较少，在41.5-42元/吨度。供应继续小幅回升，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国42.53%，较上周减0.94%；日均产量27850吨，增430吨。硅铁方面，硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5900-6100元/吨，75硅铁价格报6600-6800元/吨。成本端，兰炭企业存一定库存压力，短期兰炭企业以稳为主。现小料出厂价现金含税价格890-980元/吨。目前钢厂多数有冬储意愿，但整体采量计划较为一般，市场心态整体仍偏谨慎，贸易商多维持快进快出低库存运行。供应端小幅回落，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率全国40.63%，较上期降1.53%；日均产量17260吨，较上期降50吨。短期硅铁、硅锰仍以区间震荡思路对待。 有色金属：静待国内会议落地，市场情绪谨慎偏中性 【铜】宏观方面，在2025年中央经济工作会议落地之前，市场情绪再度转为谨慎，铜价走势呈现窄幅震荡。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，加工费上周（11.25-11.29）小幅回落0.56美元至10.08美元/吨、但尚未出现明显拐头；11月炼厂检修数量增加至8家，国内产量仍然存在进一步下降的可能， 进口盈利在（33.6，913.83）元的区间内波动，海外电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，精铜杆周度开工率录得84.25%、环比回落0.37%，再生铜杆周度开工率录得25.45%、环比增幅+1.19%，下游需求相对具有韧性。由于市场对铜价存在上行预期，下游在价格上破后积极入场补库，带动社会库存去化1.29万吨至13.03万吨。当前，市场情绪偏谨慎，以短线区间操作为宜。 【锡】供应端，缅甸佤邦复产情况暂无进一步的消息，而加工费处于低位徘徊，云南、江西炼厂部分冶炼企业维持正常生产，周度总开工率录得65.73%，但受原料紧张影响较为突出，难以进一步冲高；周度进口利润处于（2479.63,7251.11）元的区间内波动，印尼锡锭供应充足，大量通过进口流入国内，缓解国内锡锭因矿端紧张而产生的供应压力。需求方面，电子产品消费具有韧性、但可能因旺季逐渐过去而出现阶段性回落，光伏开工延续弱势，锡化工开工高位小幅震荡——短期内下游需求或小幅下滑、却仍有韧性。当前矿端扰动无缓解迹象，产需矛盾暂不突出，上周锡价在短暂下破后再度上行，关注前期压力位的价格表现，警惕期价震荡后上破。 【碳酸锂】供应端，在矿端扰动增多的情况下，周度矿价小幅反弹，碳酸锂厂周度产量反弹至15566吨，开工率录得49.27%、环比录得+1.56%。需求端方面，11月磷酸铁锂排产量或达到27.9万吨的高位、环比录得+7.04，三元材料排产量或达到5.6万实物吨、环比录得-4.78%，下游电池企业需求情况仍然较强。11月28日行业库存录得108167吨，周度去库134吨。虽然海外矿山停产造成期价大幅冲高，但国内产能过剩和供过于求的格局造成期价难有持续上行的动力，价格冲高后迅速回落。在基本面无持续做多或做空因素存在的情况下，预计期价仍然维持震荡运行。 【铝】电解铝厂成本依旧维持高位运行。国内电解铝依然处于低库存且高成本的状态，市场正逐步消化铝材取消退税带来的影响，市场情绪略有缓解。截至12月5日国内主流消费地电解铝锭库存54.7万吨，较上周四减少0.6万吨；国内主 流消费地铝棒库存9.44万吨，较上周四减少0.49万吨。。同比来看，当前国内铝锭库存较去年同期下降4.3万吨。12月铝材取消出口退税实施利空中期铝需求，但短期市场情绪有所缓和，且成本端延续偏强支撑，预计近期铝价震荡。 【锌】锌基本面供应端紧缺延续，供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。截至12.5日，SMM七地锌锭库存总量为9.47万吨，较11月28日降低0.95万吨，较12月2日降低0.52万吨，国内库存录减，对锌价仍旧存在一定支撑。供给端矛盾仍存，预计对锌价仍有支撑。 【金/银】现货金价周四下跌0.68%，盘中最低跌至2623.46美元/盎司，接近上周四创下的近一周低点2620.83附近支撑，原因是美国上周初请失业金人数系列数据公布后，市场对美联储12月降息预期小幅降温。不过，金价跌幅受限，一是受到地缘局势支撑，二是市场仍在等待美国非农就业数据，以了解美联储的降息路径。尽管近期金价表现疲软，但避险需求的潜在支撑仍在。 能源化工：OPEC+推迟3个月增产，油价持稳运行 【原油】OPEC+将产量恢复时间推迟3个月，但仍就ihua明年向过剩市场增加产量。产量和uifu计划从4月开始，并以比原计划更慢的速度进行，降雨2026年9月完成。目前市场仍然在评估该方案影响，但普遍认为延迟解决不了问题，尽管短期能为油价提供支撑。IEA此前表示，即便OPEC+不增加产量，市场在2025也将面临过剩，后期特朗普政策影响，中国新刺激政策以及伊朗可能受到的制裁威胁都可能继续发酵，增加不确定性。 【沥青】沥青库存去化较为明显，前期开工受限导致供应持续减量，供需双弱但供应减量效用更大。叠加近期退税逻辑计价明显，重质馏分进口成本或大幅增加，成本逻辑导致沥青、燃料油等价格大幅上行，沥青价格因此抬升明显。后期关注冬储情况，最终需求落定将成为此次价格上行幅度决定基础。短期原油价格需要看到更多供需数据决定方向，沥青多头暂时回撤，之后也将继续跟随原油价格波 动。 【PTA】基差略有回落但幅度有限，叠加近期终端开工已经明显下行，下游开工则仍有较大韧性，但利润也开始下降，库存则同步累积。原料端海外汽油近期大幅季节性走弱，成本价格下行，PTA支撑弱化，另外加工费仍然中性偏高，装置开工居于高位，12月累库预期下，PTA盘面已经计价，主力近期高空持续适用。 【乙二醇】短期价格保持震荡，因下游问题影响乙二醇近期发货。煤制开工走高后，近期下游开工出现小幅弱化迹象，港口发货也较为疲软。后期关注下游开工下行情况，12月去库预期将可能有所变化。但中期来看，供应压力仍在逐渐减弱，港口库存有部分降低，叠加进口或有减量，供应压力或能缓和，库存预计仍能在长期维度有一定去化，价格预计持稳运行。 【甲醇】内蒙古甲醇市场主流意向价格在2125-2170元/吨，与前一交易日均价持平。内蒙北线2125-2170元/吨，内蒙南线商谈2150元/吨。太仓甲醇市场价格偏弱整理，基差企稳。现货价格参考2475-2480。12月下旬纸货参考2510-2520，1月下旬纸货参考2545-2550。近期欧美甲醇市场稳中整理。美国价格参考121-123美分/加仑，成交在121美分/加仑；欧洲价格参考427-435欧元/吨。据悉，上周五，中东其它区域一套165万吨甲醇装置停车检修中，截至目前，中东某国家890万吨甲醇置停车检修中，占到中东某国家总体产能57.38%。委内瑞拉Metor甲醇装置11月中上旬附近因原料问题停车，12月2日附近该装置陆续重启恢复。隆众数据统计2024年12月5日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量10960吨。有装置恢复，如孝义鹏飞；有新增计划检修装置，如四川万华；暂无新增检修装置。11月进口外轮仅卸入100.11万吨，不及预期。内地供应充足，非一体化装置开工环比下降，同时进口连续两周到港下降，供应端压力略有减轻。需求端来看，传统下游需求支撑依然较好，MTO/MTP运行相对平稳，整体库存下降。供需仍在继续改善。国内外限气利好又支撑远期价格。甲醇期货价格01震荡修复，05震荡偏强。听闻下游工厂有检修计划，若兑现，盘面短期有回调可能。 【LLDPE】PE市场价格多数略有走弱。华北地区LLDPE价格在8680-8850元/吨，华东地区LLDPE价格在8750-8980元/吨，华南地区LLDPE价格在8900-9100元/吨。PE美金市场窄幅调整，线性货源主流价格在960-980美元/吨，高压货源主流价格在1170-1200美元/吨，低压膜料主流区间在910-940美元/吨左右。LLDPE及LDPE进口窗口持续打开，LLDPE进口利润走高明显，其他类别进口窗口处于开启及待开启状态。据隆众资讯统计，本周（11.29-12.05），我国聚乙烯产量总计在56.07万吨，较上周增加0.57%。当前旺季需求接近尾声，但支持仍然较强，基差坚挺。国产和进口不多，新产能释放增量预期暂且补充量不多，短期内偏强。但农膜开工已经见顶回落，短期内继续上涨空间也有限。而投产仍压制05合约，等待做空机会。 【聚丙烯】PP市场部分松动20-30元/吨。华北拉丝主流价格在7350-748