12月大类资产配置展望20241204

2024年12月05日07:29 关键词关键词 宏观股指债券商品国债利率消费生产出口化债政策财政支出GDP增速投资服务业低通胀政治局会议经济工作会议外贸摩擦中美贸易特朗普出口增速 全文摘要全文摘要 南华期货的专家们深入讨论了12月的大类资产配置，回顾了11月市场表现，股指震荡，国债利率下行，商品市场整体偏弱。经济基本面分析显示，10月和11月经济总体向好，消费和生产有所改善，但存在不确定性，化债政策和潜在财政支出对经济有正面影响，对明年经济增长持乐观态度。在股指方面，讨论了11月的行情、政策预期以及跨年行情的可能性，强调政策预期对市场的影响。 12月大类资产配置展望月大类资产配置展望20241204_导读导读 2024年12月05日07:29 关键词关键词 宏观股指债券商品国债利率消费生产出口化债政策财政支出GDP增速投资服务业低通胀政治局会议经济工作会议外贸摩擦中美贸易特朗普出口增速 全文摘要全文摘要 南华期货的专家们深入讨论了12月的大类资产配置，回顾了11月市场表现，股指震荡，国债利率下行，商品市场整体偏弱。经济基本面分析显示，10月和11月经济总体向好，消费和生产有所改善，但存在不确定性，化债政策和潜在财政支出对经济有正面影响，对明年经济增长持乐观态度。在股指方面，讨论了11月的行情、政策预期以及跨年行情的可能性，强调政策预期对市场的影响。债券部分，分析了利率展望，指出跨年行情和资金面平稳是关键因素，强调央行操作对市场的支持。最后，在商品市场，大宗商品整体偏弱，特别分析了棕榈油和氧化铝的供需情况及未来趋势，体现了对市场未来走向的深刻分析和对未来政策影响的考量。 章节速览章节速览 ● 00:00南华期货南华期货12月大类资产配置展望月大类资产配置展望本次展望将按照宏观、股指、债券及商品的顺序进行：首先，整体宏观环境维持波浪式发展，回顾11 月资产走势显示分化，股指震荡、国债利率下行、商品市场偏弱。随后将深入分析各领域具体表现及12月展望。 ● 02:21十月份及十一月份经济状况回顾与展望十月份及十一月份经济状况回顾与展望经济总体向好，消费和生产数据表现良好，尤其商品零售增长明显，得益于双十一活动及前期促销政策。生产方 面，采矿业和制造业增长，上游原材料制造业边际改善，汽车制造业持续向好。出口数据显著提升，受到低基数效应及台风影响的综合作用。对宏观经济基本面持乐观态度，预计将持续改善。 ● 04:46详解化债政策及其对经济影响详解化债政策及其对经济影响十一月，人大常委会发布新闻，公布了化债政策细节，包括三年内每年2万亿，总计6 万亿的资金投入，以及从地方专项债中安排的4万亿用于化债，还有原合同偿还的2万亿资金。这12万亿的资金旨在缓解地方政府资金链压力，避免隐性债务的进一步累积。短期内，此举可能导致降准，以维持流动性稳定。政策的本质是防风险的兜底措施，对新增投资的影响不确定性较强。此外，11月的高频经济数据显示，生产数据存在分化，基建开工率回暖，耐用品消费，尤其是汽车销售强劲，服务业消费也有所回暖。整体上，经济呈现出边际改善的趋势，但改善强度有所减弱，且物价水平仍处于低通胀状态。 ● 08:52评估明年财政支出力度以支撑经济增速评估明年财政支出力度以支撑经济增速分析指出，为了支撑明年5%的GDP增速，财政支出同比增速需超过名义GDP增速约1%，即至少6% 。此外，考虑到财政支出占GDP比重可能保持稳定或轻微上升，若维持近年平均水平，财政支出增速需达15%。决策层正重视需求端和民生消费，预示明年在促销费、修复内需方面会有政策支持。 ● 12:47中美贸易摩擦对出口的影响分析中美贸易摩擦对出口的影响分析讨论了特朗普当选后，可能引发的中美贸易摩擦对出口的影响。不考虑贸易摩擦，预计出口增速维持在3% 。考虑贸易摩擦影响，增速可能需下调。历史上，加征关税初期出现抢出口现象，可能支撑短期内出口增速。 ● 16:33 12月股市展望：政策预期影响中枢月股市展望：政策预期影响中枢回顾11月，股市走势曲折，经历预期上涨后震荡下调，尾声时因12 月政策预期出现反弹，中枢变化不大。市场对 政策敏感，小作文影响明显。特朗普政策反应有限，短期聚焦国内政策变化。12月预计政策面预期行情存在，但需考虑预期与实际的落差修正。基本面关注赤字率、消费刺激政策和2025年GDP增长目标。赤字率预期在4%左右，消费刺激政策加码有望提振股市。经济增长目标若偏乐观，将增强股市乐观预期。目前量能稳定，支撑乐观情绪延续。 ● 23:05股市跨年行情预测及量能支撑分析股市跨年行情预测及量能支撑分析分析显示，11月股市指数走势反映了预期定价的完成，但预期与实际落地不匹配导致修正。尽管市场预期12 月存在跨年行情，基于基金可能提前入场布局及规模排名争夺，但历史数据表明两市成交额涨跌幅与当前交易背景、股市趋势紧密相关。2016-2018年期间，由于严监管政策，成交额呈现下行趋势；而2019年因全球流动性放松和中美贸易协定签署，市场环境改善，成交额上涨。因此，跨年行情的实现需视后续政策具体内容及市场量能支撑情况而定。11月上旬股市成交量达到约6000亿，若要突破当前压力位，需增量入场至少在千亿级别以上。 ● 29:14短期市场不确定性较高，建议关注后续会议内容短期市场不确定性较高，建议关注后续会议内容对于12 月的市场走势，建议投资者保持谨慎，不要过于乐观，等待后续会议内容公布后再做策略调整。短期内，可以在期货和现货市场进行阶段性低吸高抛操作，但需注意整体点位和及时止盈，适合短期操作。以沪深300为例，目前走势接近压力位，突破则空间可能打开。期权层面，预期波动率将上升，可短线做多波动，等待信息落地后进一步操作。接下来，将转向债券市场的分析。 ● 31:28 12月份利率展望及经济形势分析月份利率展望及经济形势分析回顾11月份，未来期货利率呈上行趋势，国债收益率加速下行，跨年行情已展开。基本面数据显示，制造业PMI 持续回升，订单与库存出现反季节性增长，可能因政策效应及外需提前进口导致。房地产市场政策效果持续显现，消费方面，汽车销售因以旧换新政策提振。尽管短期内经济有所好转，但明年外部环境不确定性大，政策持续观察中。债券市场未明显反映经济短期好转，市场保持谨慎。 ● 37:06置换债发行及市场反应分析置换债发行及市场反应分析截止11月底，22个省份或市发布发债计划，已发行1万亿，多为长期及超长期债券，占近90% 。央行通过公开市场操作和买断申请回购，净投放1万亿流动性，保障资金面平稳。虽然同业负债成本有所提高，但央行会议通报降息预期，促使同业存款利率大幅下行。总体市场氛围有利于做多，期限利差相对合理，基建利差亦在可控范围内。 ● 43:12期货市场情绪分析及对明年经济展望期货市场情绪分析及对明年经济展望11 月期货市场显示了多头主导的换月行情，远期合约出现显著升水，反映了市场对明年经济的乐观预期。期货主力情绪高涨，即使换月结束，情绪仍持续。若央行无重大干预，市场情绪可能延续，但债券市场对经济基本面改善持保留态度，短期内需关注政策信号和资金链状况。预计12月资金链将保持平稳，可能有降准等措施。整体上，市场将继续进行跨年行情，但空间有限，需谨慎操作。 ● 47:53大宗商品市场近期表现及策略分析大宗商品市场近期表现及策略分析 讨论了大宗商品市场的整体表现，指出近期市场呈弱势窄幅震荡，工业品表现尤其疲软，仅有棕榈油和氧化硫等少数品种表现强劲。分析了期限结构和行情背离现象，以及宏观政策对产业端供需的影响，强调了了解品种背后逻辑对于制定策略的重要性。特别强调了棕榈油的特殊表现和其背后的逻辑差异，提示关注其市场动向。 ● 52:44市场整体震荡偏弱，多空资金犹豫不决市场整体震荡偏弱，多空资金犹豫不决 当前市场整体表现震荡偏弱，主流品种涨跌互现，涨幅小于跌幅。上涨品种包括沥青、棕榈油、氧化铝等，而跌幅居前的则有菜籽油、玻璃、焦煤等。市场情绪反映出宏观政策利好对市场的支撑作用，空头因政策预期不敢大幅下探，而多头因缺乏明确推升逻辑而犹豫。主力合约的状态，特别是近月合约未解决，导致市场整体上行难度较大。随着01合约持仓量和成交量的合理化，市场可能迎来新的走势变化。 ● 55:08关注氧化铝与棕榈油的市场问题关注氧化铝与棕榈油的市场问题当前市场环境下，宏观政策利好对原油价格有托底效果，但产业端表现较弱，多空因素交织。氧化铝和棕榈油因 其供需关系及特殊市场情况，成为关注焦点。棕榈油因生物燃料政策及减产，供需偏紧，成为三大油品中基本面最好的。氧化铝则因环保政策和产能减少，供需偏紧，市场由进口转为出口。 ● 57:54解决棕榈油和氧化铝供需矛盾策略解决棕榈油和氧化铝供需矛盾策略讨论了棕榈油和氧化铝市场供需矛盾的解决策略，指出需求端被豆油和菜籽油替代、几内亚铝土矿出口顺畅及中 国新增氧化铝产能是改善供需矛盾的关键。同时强调了市场对未来供需逐步改善的预期，以及目前市场对棕榈油和氧化铝合约的极端期限结构反映了这些预期。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：问：11月份大类资产的整体走势如何？月份大类资产的整体走势如何？ 发言人答：11月份，大类资产走势分化。其中，股指呈现震荡趋势，达到高点后有所下探，可能受政策真空期、获利了结以及基本面改善效果待验证等因素影响；国债利率持续下行，两年期、五年期和十年期国债均呈现震荡下行态势；商品市场整体表现偏弱，无论是综合指数还是工业品及其他指数，走势都相对较弱。 发言人发言人问：问：11月份经济基本面状况如何？当前高频经济数据反映出的经济状况如何？月份经济基本面状况如何？当前高频经济数据反映出的经济状况如何？ 发言人答：11月份经济总体上向好且改善明显。消费方面，商品零售增长由前期促销费政策和双十一提前购活动带动；生产数据虽边际回落，但采矿业和制造业同比增长率有所提高，其中上游原材料制造业改善，汽车制造业在两新政策推动下持续向好；出口方面，11月出口显著提升，低基数效应、台风影响及季节性因素共同作用。高频数据显示，生产数据节奏分化，基建开工率回暖，耐用品消费表现强劲，汽车等指标增速超过季节性水平，服务业消费边际回暖。整体来看，经济仍呈边际改善趋势，但改善强度有所减弱，物价水平依然偏弱，预计低通胀水平将持续。 发言人发言人问：划债政策具体内容及对市场影响是什么？问：划债政策具体内容及对市场影响是什么？ 发言人答：划债政策包括三年内每年2万亿的资金投放、安排4万亿地方专项债用于化债以及按照原合同偿还2万亿资金，总计约12万亿。这一政策有助于地方政府畅通资金链，并可能在短期内促使降准以 保持流动性平稳。然而，该政策本质上是兜底防风险而非增量政策，对未来新增投资的影响具有不确定性。 发言人发言人问：对于问：对于12月中央政治局会议和经济工作会议的预期是什么？月中央政治局会议和经济工作会议的预期是什么？ 发言人答：12月的中央政治局会议和中央经济工作会议将对未来的政策基调进行定调，特别是财政政策力度。市场关注明年财政支出增速应至少超过名义GDP增速1%以支撑5%的GDP增速。根据财政支出增速与名义GDP增速之差的平均值，财政支出增速可能需要达到6%。同时，财政支出占GDP比重的变化也表明财政支出力度的重要性，预计明年将在促销费和修复内需等方面加大政策支持力度。 发言人发言人问：出口情况对未来经济的影响如何？问：出口情况对未来经济的影响如何？ 发言人答：考虑到特朗普当选后的外部环境复杂性及他对关税问题的激进表态，未来出口状况存在不确定性。若不考虑关税摩擦影响，仅考虑中性增速，基于全球贸易增速3%左右的现状，结合中国出口贸易占全球贸易比重相对稳定的事实，预计在中性情况下，未来出口增速仍可能保持在3%左右。 发言人发言人问：明年中美贸易摩擦对中国经济出口增速的影响如何？问：明年中美贸易摩擦对中国经济出口增速的影响如何？ 发言人答：如果考虑到明年可能出现的外贸摩擦，中国的