国君晨报1205|固收、电子

12月十大转债组合聚焦行业景气改善、需求提振/稳定、主题投资/条款博弈三个方向，包括：（1）景气度抬升叠加补贴政策落地，具备业绩支撑的电子转债，比如汇成转债、豪鹏转债；（2）政策驱动下的内需抬升/海外需求影响较小的标的，比如广泰转债、中宠转2、弘亚转债、国城转债、燃23转债等；（3）主题投资或博弈机会英搏转债、濮耐转债和广大转债。 11月十大转债跑赢中证转债指数和大部分股指。10月上证指数和沪深300分别累计上行1.42%和0.66%，中证1000和国证2000分别累计上涨1.18%和2.70%，中证500下行0.84%，小盘指数表现好于大盘指数。中证转债指数累计上涨3.21%。11月十大转债平均累计上涨3.21%，跑赢中证转债指数。 转债估值已经逐步修复，后续上行动力聚焦于转债平价的抬升。当前转债平均价格和中位数价格分别为117.52和114.15元，已经基本和2024年5月份高位持平。当前市场平均平价为87.57，转股溢价率为41.85%，价格水 平和估值几乎处于历史区间中位水平（59%），后续转债估值抬升空间有一定压力，转债上行的主要动力是权益市场的走强，且只有这种情况下转债估值有上行的可能。 鉴于权益市场具备进一步上升动力，转债后续可能会出现结构切换，弹性依然可期。近期十年期国债收益率持续走低突破2%，后续主流机构在配置角度仍有较大压力，转债作为固收领域的弹性选择具备不可替代性；此外，转债市场较多标的触发强赎时候，资金结构会有切换，后续具备上涨弹性但是绝对价格不高的转债仍有转股空间，转债弹性贡献仍在；最后，如果权益市场进一步上行，可能会带动转债平价和估值的双重抬升。综上，短期维度转债的配置价值凸显，弹性可期。 风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：结构切换，弹性可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电子】BIS制裁核心变化在设备，零部件国产替代加速 BIS新增制裁140家中国半导体企业，核心变化在制裁半导体设备。根据BIS文件，本次制裁名单涵盖绝大部分中国大陆主流的半导体设备企业，对企业的影响是更难采购零部件，尤其是美系零部件。本次新增实体清单公司主要包括以下几类：（1）半导体设备厂商：北方华创、拓荆科技、盛美上海等。（2）半导体制造商：ICRD、福建晋华、晟维旭等。（3）EDA厂商：华大九天及其子公司。实体清单主体不能从事的事项如下：美国受控硬件无法继续采购；美国受控软件无法延期、更新、采购；美国原厂的服务无法提供。3家半导体公司被移除VEU，分别为中微公司、华虹半导体和华润微。7家晶圆厂被增加了脚注5限制，禁止任何采用美国技术的公司（包括美系和非美系）向上述中国公司出口含有美国技术的产品，上述厂商采购含美技术的设备、零部件、材料等产品将受限。 回溯历次制裁，美国的限令都集中在其能管控的地方。1）第一阶段：制裁华为。2019年5月，美国BIS将华为及其附属公司列入出口管制“实体清单”，限制华为终端的上游芯片。2）第二阶段：通过限制美系半导体设备，制裁大陆先进制程能力。2020年12月，美国BIS宣布中芯国际被列入“实体清单”，10nm及以下先进技术节点生产半导体所需的设备和材料都被禁运。3）第三阶段：通过限制英伟达与台积电，制裁大陆AI芯片能力。2022年8月，美国限制NVIDIA和AMD向中国出口用于高性能计算和人工智能的先进芯片。4）第四阶段：通过限制美系半导体设备零部件，制裁大陆半导体设备。2024年12月，美国BIS新增制裁140家中国半导体企业，半导体设备厂商被重点限制。 半导体零部件企业国产替代加速，美系设备零部件替代公司受益。美系设备零部件主要包括射频电源、流量计、真空泵等，核心供应商为MKS、AE、Brooks、Edward等。射频电源为刻蚀薄膜环节核心零部件；真空泵几乎所有的主设备都需要用到，设备与Fab均需采购。国产供应商主要包括英杰电气、汉钟精机、磁谷科技等。 催化剂。美国对中国半导体采取进一步制裁政策。 风险提示。下游需求不及预期；技术进步不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：BIS制裁核心变化在设备，零部件国产替代加速，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今日报告精粹 01、计算机：四大协会建议慎采美国芯片，利好信创02、电子：BIS制裁核心变化在设备，零部件国产替代加速03、金工：基于宏观超预期状态的行业配置策略 今日深度报告 01、策略：韩国：世界经济金丝雀，创新转型进行时 今日重点活动 01、改革聚力，重估中国|国泰君安证券2025年度策略研讨会12月10日09:00am深圳02、国泰君安核聚变产业研究沙龙12月17日14:00pm上海陆家嘴金融中心 推荐阅读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明