纺织服装12月投资策略：消费前置致11月服饰需求回落，关注家纺和童装消费补贴利好

优于大市 消费前置致11月服饰需求回落，关注家纺和童装消费补贴利好 核心观点 行业研究·行业投资策略 纺织服饰 行情回顾：11月A股纺服板块上涨8.4%，表现优于大盘，其中品牌服饰好于纺织制造。重点关注企业中罗莱生活/健盛集团涨幅超过15%，森马服饰/富安娜/稳健医疗/报喜鸟/歌力思/百隆东方/华利集团涨幅均超过10%。 优于大市·维持 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 品牌服饰观点：10月服装社零转正、同比增长8%（前月-0.4%）；10月电商平台运动、户外、女装行业增速较高，天猫+京东+抖音三平台销售额分别同比+32%/+86%/+41%。11月主要受到双十一错期、消费前置影响，各品牌增速相较10月回落，但10-11月合计增长预计仍好于三季度；伴随南方城市降温，有望进一步拉动冬装销售。此外，近期更多地区出台消费补贴政策，纺服相关品类从家纺已延伸到童装，且补贴渠道从线下延伸到线上，目前上海家纺、童装15%补贴在京东平台全国各地通用。 纺织制造观点：宏观层面，10月越南纺织品及鞋类出口增速环比大幅提升，分别同比+19.0%和50.5%；10月中国纺织品出口同比增速上升至15.6%，服装/鞋类出口同比+6.8%/-1.6%。11月越南PMI环比回落，中国、印尼、印度PMI上升。国内纺织制造景气度同比改善，环比回落，11月总景气指数较10月下降；盛泽地区织机开机率环比小幅回落。微观层面，10月除丰泰以外大部分公司营收实现同比增长，其中裕元、志强增速超过20%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 近期公告与新闻：11月A股方面，罗莱生活、地素时尚、富安娜、稳健医疗发布股票激励相关公告。港股方面，特步国际完成KP剥离并派发特别股息；安踏体育拟发行15亿欧元零息可转债用于赎回旧转债和股份回购。 《纺织服装行业研究框架之纺织制造》——2024-11-25《纺织服装海外跟踪系列五十二-亚玛芬三季度大中华区收入增长56%，上调全年指引》——2024-11-21《纺织服装双周报（2411期）-10月服装社零同比增长8%，双十一战况出炉》——2024-11-19《特朗普政府时期中美贸易冲突对纺织品贸易影响复盘》——2024-11-12《纺织服装品牌力跟踪月报202410期-各品牌百度搜索热度提升，识货平台运动品牌销量增加》——2024-11-11 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议：关注促销费政策延伸至服饰领域的潜在利好，关注海外产能布局完善的纺织制造企业。1）品牌服饰：11月虽然受双十一错期、消费前置影响品牌流水增长有所降速，但10-11月合计同比增速仍较三季度有明显好转。近日消费补贴延伸至童装领域，后续效果值得期待。重点推荐赛道成长性好、竞争格局优化的运动龙头安踏体育、李宁，全棉时代品牌起势、医疗业务内生外延齐发力的稳健医疗，积极拓店的休闲装和童装龙头森马服饰，业绩与股息出色的波司登，以及高股息家纺龙头富安娜。2）纺织制造：特朗普上任后市场对美国对中国加征关税问题普遍担忧，实际对公司基本面影响有限，建议关注海外产能布局成熟龙头企业估值回调机会。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团。 内容目录 行情回顾：11月A股大盘小幅上行，A股纺服板块表现优于大盘，港股部分高端时尚企业股价表现出色....................................................................5品牌渠道：双十一大促提前，10月服装零售同比恢复增长，电商平台户外服饰表现亮眼..7制造出口：11月中国、印尼、印度PMI上升，国内纺织制造景气度环比小幅回落.......11纺服板块公司公告与行业新闻一览...............................................13投资建议：关注促销费政策延伸至服饰领域的潜在利好，关注海外产能布局完善的纺织制造企业.........................................................................19风险提示.....................................................................21 图表目录 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势...................................................5图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势..................................................5图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势..................................................5图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势..................................................5图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至11月30日）..................6图6：A股重点上市公司行情表现（截至11月30日）...........................................6图7：港股重点上市公司行情表现（截至11月30日）..........................................7图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至11月30日）.....................................7图9：限上整体与服装零售额当月同比........................................................8图10：限上整体与服装零售额累计同比.......................................................8图11：限上实物商品与穿类商品累计同比.....................................................8图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比.....................................................8图13：2024年10月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况................................9图14：2024年10月天猫重点品牌销售额及同比情况............................................9图15：2024年10月京东重点品牌销售额及同比情况...........................................10图16：2024年10月抖音重点品牌销售额及同比情况...........................................10图17：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况..............................................11图18：中国与越南纺织服装出口金额当月同比................................................12图19：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI.........................................12图20：柯桥纺织景气指数..................................................................12图21：盛泽地区织机开机率................................................................12图22：美元兑人民币汇率走势..............................................................13图23：国内与国际棉价趋势（元/吨）.......................................................13图24：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元/吨）.................................................13图25：PA66价格走势（元/吨）.............................................................13图26：台企代工同行营收增速跟踪（月度）..................................................18 表1：A股公司公告........................................................................14表2：港股公司公告一览...................................................................15 行情回顾：11月A股大盘小幅上行，A股纺服板块表现优于大盘，港股部分高端时尚企业股价表现出色 11月A股大盘小幅上涨，纺织服装板块表现好于大盘，其中品牌服饰好于纺织制造板块。港股纺织服装板块表现好于大盘、台股纺织板块弱于大盘、美股可选消费板块强于大盘。 1.A股：11月A股大盘小幅上涨，纺织服装板块表现亮眼好于大盘，上涨8.4%，其中品牌表现优于纺织制造； 2.港股：11月大盘下行，纺织服装板块好于大盘； 3.美股：11月道指、标普500、纳指均上行，可选消费板块表现涨幅超过10%，好于大盘； 4.台股：11月大盘下行，纺织板块弱于大盘。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 A股纺织服装板块整体表现亮眼，港股中部分高端时尚企业涨幅较好。 1.A股方面，11月纺织服装板块整体上行8.4%，大部分重点关注公司股价涨幅较好。大众休闲板块中七匹狼、罗莱生活分别上涨18.8%和24.3%，涨幅超过15%；森马服饰/太平鸟/九牧王/富安娜/稳健医疗涨幅均超过10%。高端时尚板块中报喜鸟和歌力思涨幅居前，分别上涨13.2%/10.6%。制造出口板块百隆东方/健盛集团/华利集团分别上涨12.6%/15.2%/13.0%，表现亮眼。 2.港股方面，在大盘影响下大部分重点关注上市公司股价下行。部分高端时尚板块股价表现突出，新秀丽/赢家时尚分别上涨15.0%/7.1%。制造出口企业中裕元集团股价上涨6.4%。体育用品板块中李宁、中国动向股价仍实现正增长。 3.台股方面，儒鸿/聚阳/丰泰股价分别下行2.4%/7.8%/7.4%。 4.海外方面，安德玛、TJX公司、罗斯百货股价涨幅超过10%。 品牌渠道：双十一大促提前，10月服装零售同比恢复增长，电商平台户外服饰表现亮眼 1-10月服装社零累计同比增长1.1%，单10月同比增长8.0%。10月政策利好下消费者信心提升，国内零售环境改善，国庆黄金周错期（去年10月6日结束，今年10月7日结束），双十一大促较往年提前（去年天猫平台预售开始时间为10月24日，今年为10月14日），服装零售额同比增长8.0%，增速转正。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所