汽车行业2024年三季报总结：以旧换新推动需求回暖，行业整体经营维持稳定

汽车行业2024年三季报总结：以旧换新推动需求回 暖，行业整体经营维持稳定 2024年11月19日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 汽车：营收维持稳定，归母净利润承压。2024Q3我国汽车销售752.40万辆，同环比-3.87%/ +2.67%；其中乘用车受以旧换新政策推动，销量环比回暖，商用车由于终端市场需求疲软，销量同环比明显下滑。2024Q3汽车板块实现总营收9158.71亿元，同环比+0.61%/+2.70%，归母净利润354.24亿元，同环比-10.75%/-14.02%。归母净利润下滑主要受汽车行业终端竞争加剧影响。 乘用车：以旧换新政策发力，乘用车销量环比回暖。2024Q3乘用车销售670.0万辆，同环比-2.33%/+6.50%，乘用车板块实现总营收5085.91亿元，同环比+2.36%/ +7.83%，归母净利润152.89亿元，同环比-22.92%/-17.76%。乘用车销售回暖带动板块营收实现增长。利润端，由于行业价格竞争加剧，乘用车归母净利润同环比均出现下滑。 杨 甫分 析师执业证书编号：S0530517110001yangfu@hnchasing.com 翁 伟文研 究助理wengweiwen@hnchasing.com 零部件：经营维持稳定，头部零部件企业经营韧性强。2024Q3汽车生产757.40万辆，同环比-3.22%/+3.97%，零部件板块实现总营收2845.65亿元，同环比+3.39%/ +2.58%，归母净利润159.72亿元，同环比+1.58%/-3.46%。在行业终端承压的背景下，零部件营收及归母净利润表现较为稳定。 相关报告 1汽车行业点评：10月重卡销售环比回暖，新能源重卡销量再创新高2024-11-132汽车行业点评：内需与出口共振，10月乘用车批发销量创新高2024-11-123汽车行业2024年10月报：9月车市回暖，乘用车销量同比增长1.5%2024-10-21 货车及客车：终端销量疲软，营收业绩环比下降。2024Q3货车销量为70.60万辆，同环比-16.35%/-22.08%，货车板块实现总营收1080.23亿 元 ，同 环比-12.56%/-13.49%， 归 母 净 利润34.11亿 元 ， 同 环比-5.17%/-31.06%。受行业终端需求疲软，货车销量下滑拖累，板块总营收及归母净利润同环比均下滑，其中归母净利润环比降幅较大。2024Q3客车销量为11.80万辆，同环比-4.84%/-9.92%，客车板块实现总营收146.93亿元，同环比+0.28%/-17.68%，归母净利润7.53亿元，同环比+40.72%/-29.35%。板块总营收及归母净利润环比下滑主要受交付淡季影响。得益于客车出口业务增长，归母净利润同比增长较快。 投资建议：维持行业“同步大市”评级。在汽车以旧换新政策推动下，四季度乘用车及商用车市场终端销量预计将环比回暖；出口方面，三季度海外市场出现部分扰动因素，但我国汽车产品在非洲、中东、南 美等地增长较快，出口整体保持快速增长势头。建议关注同时受益于国内销量回暖、新能源车渗透率提升及提前进行海外业务布局，海外营收维持高速增长的企业，如比亚迪、长安汽车、银轮股份、拓普集团、新泉股份、均胜电子、伯特利、保隆科技等。 风险提示：全球地缘政治恶化；宏观经济波动风险；原材料价格大幅上涨；汽车行业价格竞争加剧；汽车出口销量增长不及预期。 内容目录 1汽车行业：营收维持稳定，归母净利润下滑.............................................................6 1.1标的公司构成.........................................................................................................................................61.2行情回顾：汽车指数前三季度上涨13.22%，涨跌幅位居第8名..........................................61.3估值回顾：汽车板块估值较8月中旬低点有所修复..................................................................71.4行业基本面：乘用车销售回暖，商用车终端需求承压..............................................................71.5经营情况：营收保持稳定，归母净利润下滑...............................................................................9 2乘用车：以旧换新推动销量回暖，车企业绩出现分化.............................................10 2.1基本面：以旧换新政策推动，2024Q3乘用车销量环比回暖.................................................102.2经营情况：营收同环比保持增长，归母净利润承压................................................................112.3盈利能力：毛利率回升，期间费用率同环比明显增长............................................................122.4现金流：经营性现金流改善，投资性现金流支出保持较高水平..........................................13 3汽车零部件：Q3经营维持稳定，经营性现金流承压...............................................14 3.1基本面：汽车产量同比下滑，新能源汽车产量保持较快增长..............................................143.2经营情况：终端产量承压，板块营收利润维持稳定................................................................143.3盈利能力：毛利率维持稳定，期间费用率环比小幅增长.......................................................163.4现金流：经营性现金流承压，投资性现金流支出持续增长...................................................16 4货车：终端需求疲软，投资性现金流支出继续增加.................................................18 4.1基本面：终端需求疲软，货车销量同环比下滑.........................................................................184.2经营情况：终端销售承压，营收及归母净利润同环比均下滑..............................................184.3盈利能力：净利率同比回升，期间费用率同环比上涨............................................................204.4现金流：经营性现金流承压，投资性现金流支出同比增加...................................................20 5客车：行业淡季销量下降，出口量提升贡献净利润同比高增..................................21 5.1基本面：行业淡季销量下降，出口量同比小幅增长................................................................215.2经营情况：受益于出口量提升，归母净利润同比较快增长...................................................215.3盈利能力：营收下滑导致费用摊销能力下降.............................................................................225.4现金流：经营性现金流入减少，投资性现金流环比增加.......................................................23 6投资建议................................................................................................................24 7风险提示................................................................................................................24 图表目录 图1：2024年前三季度申万一级行业涨跌幅（%，截至2024年9月30日）................6图2：2024年前三季度汽车行业子板块涨跌幅（%，截至2024年9月30日）.............7图3：申万汽车行业PE（TTM，中值）.......................................................................7图4：申万汽车行业PB（MRQ，中值）......................................................................7图5：汽车季度销量及同比增速...................................................................................8图6：汽车月度销量及同比增速...................................................................................8图7：新能源汽车季度销量及同比增速.........................................................................8图8：新能源汽车月度销量及同比增速.........................................................................8图9：汽车季度出口量及同比增速................................................................................8图10：汽车月度出口量及同比增速..............................................................................8图11：乘用车季度销量及同比增速............................................................................10图12：乘用车月度销量及同比增速.................................................................