AI眼镜投资思考
AI应用浪潮之始
近期美股科技领域呈现显著分化，软硬切换趋势明显。AI云端硬件回调，但深耕ToB垂类场景的软件应用公司持续大涨。例如，AI+游戏广告的AppLovin和AI+办公的Salesforce，通过AI赋能打通商业模式，带来增量收入，推动股价上涨。B端商业场景相对简洁，训练数据集简约，同类赛道场景具备可复制性，因此美股AI应用以ToB先行。
AI终端有何不同
A股AI终端集中于ToC市场。优秀案例如雷朋&Meta眼镜，自带摄像头可实现拍摄、识别及翻译，与用户语音交互，搭载Llama模型后销量快速增长。而Ola豆包耳机等用户体验平淡的产品，销量不佳。最终产品销量取决于用户实际体验，AI终端需深耕应用场景，解决用户刚需，而非单纯搭载AI功能。
有何值得期待
2025年有望成为AI眼镜元年。市场经历了寻找新AI硬件、XR头显设备短期内难以打开市场、眼镜形态AR产品更易为消费者接受、AI眼镜作为早期智能眼镜形态率先规模落地等阶段。近期新品发布节奏值得期待，可分为AR品牌和手机厂两类：
- AR品牌：Rokid发布新品，协同支付宝实现摄像头扫描、自然语言支付功能；影目发布INMO AIR3和INMO GO 2两款AI+AR智能眼镜。
- 手机厂：小米预计25Q2发布AI眼镜，对标Meta Ray-Ban；三星预计25Q3发布首款AI智能眼镜，搭载AR1、支持Gemini模型。
影响AI终端体验的核心环节——SoC的方案趋势
2C场景端，“普适应+性价比”是主要逻辑
消费电子主打用户体验，AI终端硬件不作为算力终端，仅需满足部分定向端侧需求。AI可穿戴设备领域，若AI设备价格下沉至千元甚至百元级别，配备稳定AI体验，有望打造新的现象级产品。AI眼镜等硬件SOC需求同源，但路径未定，国产厂商大有可为。主流SOC方案有三类：
- 高通XR、AR系列芯片：方案成熟但价格昂贵。
- 手表方案移植：如展锐W517和影目等合作。
- SOC+外挂ISP方案：性价比优选方案，如恒玄的BES2800+外挂ISP方案。
国产SoC可依靠国内成熟硬件供应链生态，凭借优秀性能+低成本方案，迅速推进国产替代。
2B场景端，计算推理能力为王
2B场景或需本地部署模型，因此SOC需具备更强大的推理计算能力，多核异构（CPU+GPU+NPU）是主流方案。
AI终端的未来
价值量提升
AI终端是系统级产品，需适配诸多应用+AI大模型+多元化交互方式，产品形态升级演进需渐进迭代。一旦用户体验成熟，带来便利解决刚需，用户付费意愿更强。AI终端定价=硬件成本+AI体验，有更高附加值，可打开品牌厂商利润天花板。
交互体验
当前AI终端产品主打语音交互，未来还将结合手势识别等功能，进一步革新交互体验。未来手机定位将转向随身算力终端，交互过程可更多通过AI硬件实现：
- 通过AI眼镜摄像头，实现“所见即所得”。
- 通过麦克风，实现“所言即所行”。
- 未来AR眼镜将进一步解放手机屏幕，重构消费电子交互逻辑。
产业链生态
当前AI终端可类比十年前的智能机。2012-2015年间，4G通信落地催生移动互联网等全新需求，传统国产智能机四强遭遇OPPO、vivo、小米等新“玩家”挑战，行业加速洗牌。未来市场格局或将双线并行：
- 品牌厂商自研硬件+大模型。
- 白牌厂商采用公版方案配合第三方模型，各自占据目标市场。
投资建议
AI大模型崛起，再次掀起智能终端浪潮。雷朋&Meta现象级产品，三星、小米、苹果等硬件厂商伺机而动。新品发布催化剂密集，销量跟踪是重中之重。零部件供应链将受益于销量快速增长。建议关注：
- 品牌：小米集团、漫步者、国光电器、亿道信息等。
- 代工：歌尔股份、天键股份。
- SOC：恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份、乐鑫科技。
- 光学：舜宇光学、水晶光电、蓝特光学、宇瞳光学。
- 声学：敏芯股份、共达电声。
- 配镜：博士眼镜。
风险提示
- AR光学方案更迭不及预期。
- 创新不及预期。
- 销量不及预期。
- 汇率波动。
