公司事件点评报告：复兴纲领迈入第二阶段，看好全要素发展

核心观点与关键数据

• 复兴纲领第一阶段成果：公司已完成2023年全年营收，青花、老白汾、玻汾系列均达标；经销商结构优化，2022-2024年不同规模客户数量分别为41/67/70/376家增至51/76/86/492家；2023年底推行汾享礼遇利润分配模式，并设立多个新部门，开展全球品鉴活动。
• 复兴纲领第二阶段重点：目标为打造全球影响力品牌，践行复兴纲领与战略部署，实现“三力合一”（渠道力、品牌价值、产品矩阵）；推出青花26复兴版（718元/瓶），补齐500-800元价格带；玻汾、老白汾、青花20、青花30系列均突破百亿目标；依托“五力支撑”（文化力、科技力、变革力、组织力、执行力）。

2025年三大战略重点

1. 全国化2.0：从以山西市场为单元的4:6全国化1.0，升级至环山西市场的4:6全国化2.0。
2. 年轻化1.0：玻汾消费主力向80后及90后转移，2025年加速年轻化布局。
3. 国际化1.0：加强海外推广，2025年系统化推进国际化战略。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为10.05/11.18/12.61元，对应PE分别为20/18/16倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好公司香型差异化与龙头优势带来的清香型白酒高增长，全价位带产品轮动放量及渠道效率提升。

风险提示

• 宏观经济下行风险、青花20增长不及预期、献礼版玻汾进度不及预期、青花30批价恢复不及预期等。