宏观大类资产月报过度的特朗普交易和国内预告式政策应对20241203

和国内预告式政策应对和国内预告式政策应对20241203_导读导读 2024年12月03日20:39 关键词关键词 特朗普美国大类资产市场美联储通胀关税政策美元指数收益率经济预期地产中国货币政策降息黄金人民币债券财政中小企业 全文摘要全文摘要 弘泽策略的负责人分析了当前及未来的经济形势和投资策略，从上个月起，将大类资产视为独立类别进行分析。他关注了特朗普当选美国总统后对市场的影响，包括美元指数和美国国债收益率的提升，以及美国经济预期的乐观态度。然而，近期市场出现逆转，美元和日元汇率回落。 宏观大类资产月报：过度的特朗普交易宏观大类资产月报：过度的特朗普交易 和国内预告式政策应对和国内预告式政策应对20241203_导读导读 2024年12月03日20:39 关键词关键词 特朗普美国大类资产市场美联储通胀关税政策美元指数收益率经济预期地产中国货币政策降息黄金人民币债券财政中小企业 全文摘要全文摘要 弘泽策略的负责人分析了当前及未来的经济形势和投资策略，从上个月起，将大类资产视为独立类别进行分析。他关注了特朗普当选美国总统后对市场的影响，包括美元指数和美国国债收益率的提升，以及美国经济预期的乐观态度。然而，近期市场出现逆转，美元和日元汇率回落。在中期维度，对特朗普政策落地持怀疑态度，并分析了美国经济的结构性问题，如经济分化和财富不均。同时，讨论了欧洲、日本和中国的经济状况，以及特朗普政策对这些经济体的影响。国内方面，提出了对政策应对和房地产市场的看法，认为尽管政策转向但经济状况未见明显改善。对于大类资产，给出了市场预期和建议，强调了市场调整、政策预期、经济增长与政策应对的重要性。整体上，弘泽策略强调了对市场短期波动的观察，中期的谨慎乐观，以及中长期的投资策略考量，特别是针对特朗普政策可能带来的影响和未来经济政策的预期。 章节速览章节速览 ● 00:00特朗普时代对全球大类资产影响展望特朗普时代对全球大类资产影响展望 弘泽策略团队讨论了特朗普当选美国总统后对全球大类资产的影响，特别是美元指数和美国国债收益率的变动，以及美国经济预期的状况。他们强调特朗普的政策可能带来的短期交易机会，但对这些政策能否全面实施和美国经济的内部分层表示怀疑。同时，团队也分析了特朗普政纲中的关税政策对全球主要经济体的影响，尤其是对中国和墨西哥的潜在惩罚性关税。 ● 03:47中国政策应对及房地产市场分析中国政策应对及房地产市场分析当前全球经济面临压力，欧洲实施货币宽松和财政支持，日本推出21.9 万亿日元支持计划。中国方面，尽管提出化解债务和增加财政的计划，但实际效果低于预期，政策响应相对平淡。房地产市场，特别是一线城市，显示出积极交易信号，表明降息等政策已有效果。未来政策聚焦于地方政府专项用于存量房收储及新农村改造，但预期可能未达最高水平。对于股票市场，短期内看好调整机会。 ● 06:38股市中期调整及投资建议股市中期调整及投资建议专家认为股市调整未结束，预计维持2至3个月，底部可能在3000 点左右。中长期看，对权益市场保持乐观，一季度后或有买点。成长类和出海标的调整后具配置价值。债券方面，建议积极进行长期交易，拉长久期。黄金被看好，因全球央行配置及美国通胀影响。地产相关投资建议低配，人民币有贬值压力但受控。 ● 09:04特朗普政策对美国及全球经济影响分析特朗普政策对美国及全球经济影响分析 讨论了特朗普政策对美国经济的影响，包括降息预期、关税政策、减税对通胀预期的影响及中美经济关系。指出美国通胀可能继续下行，虽然短期内市场对特朗普政策持乐观态度，但长期看美联储降息节奏可能放缓，影响美国经济增长速度。同时分析了特朗普政策对美国经济和全球市场的复杂影响，包括对页岩油开采的政策影响及对中美经济关系的评估。 ● 13:26中美货币政策及经济不确定性分析中美货币政策及经济不确定性分析讨论了2025年货币政策空间受限制的可能性，以及中美两国的货币政策差异。美国可能降息三次，而中国最多降 息30个基点。讨论了特朗普政策对美国财政赤字的影响，以及财政政策可能的调整方向。同时分析了美国经济现状，指出企业盈利情况良好但中小企业面临生存困境。 ● 16:31全球经济趋势分析及预测全球经济趋势分析及预测分析指出，美国十年期国债利率当前水平可能在中期下降，预计六个月后回到3.95 ，明年年中降至3.65。欧洲经济因特朗普政策面临下行压力，通胀预期降低，对欧元区构成利空。德国经济虽有企稳迹象，但总体仍处于低位。对于全球经济危机的担忧，基于当前数据，短期内可能不会爆发，但欧元区年内可能有一次25BP的降息。日本方向，政治稳定和日元压力不大，年内不大可能加息，整体经济趋势稳健。 ● 20:22政策转向与经济形势评估政策转向与经济形势评估讨论了欧日方向对冲特朗普政策负面影响的情况，以及国内政策转向和经济形势的评估。提到市场在924 迎来政策转向，政策力度需逆转经济形势。预计债市处于低区间，增量财政政策或给出前瞻指引，估计GDP增量政策约2%，财政赤字可能占GDP3.5%，特别国债约2万亿。同时，对人大会议及地产会议的评估显示不及预期，需要更明确的数字指引和政策方向变化。 ● 22:30 2024年经济走势与房地产市场分析年经济走势与房地产市场分析近期经济数据显示，一线城市新房成交在十月和11月有良好表现，接近2021 年同期水平，但可能在11月底或12月开始下滑。此外，统计局提供的数据显示，部分低能级城市的房地产市场已出现季节性下滑。分析认为，当前市场可能需要进一步政策支持以稳定。同时，CPI和PPI数据表明价格压力较大，预计2025年GDP平减指数可能持续低于零，显示通缩压力。出口数据为一亮点，但预计明年增速将放缓。 ● 27:52债市流动性充裕与资金流向观察债市流动性充裕与资金流向观察目前债市流动性相对充裕，财政上缴与发债提速背景下，市场加码态势持续，经济表现一般，对债市保持乐观。 年内可能有一次降息，具体时机和幅度待定，美联储动向将影响决策。全球资金流向显示，资金从挂钩中国转向美国，尤其是对美国ETF的净流入。此外，特朗普交易时期的资金流出后，黄金开始出现净流入，商品市场表现值得关注。 ● 29:45 A股情绪及行业分析与投资建议股情绪及行业分析与投资建议A股自11 月中旬起进入新的调整周期，源于情绪值指标体系中的情绪高点和成交量回落。目前市场处于情绪高位的下行趋势中，建议投资者关注一季度末可能的买点，预期市场将接近3000点。行业分化明显，过去表现优异的行业可能出现回调，而医疗和消费等行业可能重新表现。推荐成长类标的如恒生科技和医药生物等，强调关注盈利改善和性价比高的投资机会。对于受到政策影响的出海标的，建议中长期关注其恢复潜力。 ● 33:34规避高估值及问题资产相关标的规避高估值及问题资产相关标的在A 股调整背景下，建议避免配置高估值及问题资产相关的标的，包括能源和工程事业中的煤炭、化工以及高估值的核电项目，和面临资产质量与盈利能力虚高的银行板块。尽管部分投资者对红利标的感兴趣，但目前阶段仍应保持谨慎态度。房地产链条虽有上涨，但政策缺乏明确方向，不推荐。对白酒等消费领域也持相对谨慎态度，因宏观经济需求未见明显提升。 ● 36:36大类资产市场趋势分析大类资产市场趋势分析讨论了A股、债券、神经美债、商品以及汇率等大类资产的市场趋势。对债券持相对看好态度，认为经济疲软和 长期收益率存在上升空间。神经美债预计呈小幅下降趋势。商品市场可能呈现震荡或略有下行，特别是与内需高度相关的螺纹钢。黄金价格有望回升至特定区间。汇率方面，预计存在小幅贬值压力，但政府可能扩大贬值区间以支持经济增长，为降息提供更多空间。 要点回顾要点回顾 在特朗普当选为美国总统后，市场的主要交易热点是什么？在特朗普当选为美国总统后，市场的主要交易热点是什么？ 在特朗普当选后，市场的交易热点集中在与特朗普相关的方向上，例如美元指数一度达到107以上，十年期美国国债收益率接近4.45的水平，同时市场对美国经济持高度乐观预期。 目前特朗普政策的影响是否为短期现象？目前特朗普政策的影响是否为短期现象？ 我们认为特朗普政策的影响更像是一个短期交易现象，可能会随着一些特定事件或预期的变化而逆转。尽管短期内由于美国经济和通胀预期较强，可能会出现波动，但从中期维度看，特朗普政策能否全部落地存在不确定性。 特朗普政策对海外经济体特别是中国的影响如何？特朗普政策对海外经济体特别是中国的影响如何？ 特朗普的政纲中包含普遍性关税以及对包括中国和墨西哥在内的国家征收惩罚性关税，这使得欧洲、日本和中国等经济体在短期内面临较大的经济压力。其中，中国方面虽然有化解债务和财政支持措施，但实际执行力度低于预期。 国内政策应对及地产市场的表现情况如何？国内政策应对及地产市场的表现情况如何？ 目前，国内政策应对相对平板，未超出市场预期。而一线城市地产市场出现积极信号，可能是由于此前已实施的一些价格相关调控措施。未来政策关注点在于地方政府专项用于存量房收储的规模以及新农村改造或旧房改造的力度，这些都有可能低于当前市场的预期。 对于权益市场（股票）的短期和中长期展望是什么？对于权益市场（股票）的短期和中长期展望是什么？ 我们认为国内股票市场的调整尚未结束，预计本轮调整周期将持续2到3个月，调整后的底部可能在上证指数3000点左右。然而，在未来六个月至一年的中长期维度内，我们对权益市场持乐观态度，认为明年一季度后可能会迎来较好的买点，特别是成长类和出海标的，在调整完毕后具有中长期配置价值。 目前阶段对于债券和黄金的投资建议是什么？目前阶段对于债券和黄金的投资建议是什么？ 鉴于宏观属性偏弱的现状，我们建议积极进行债券的长期性交易，拉长久期以顺应宏观环境。同时，长期看好黄金配置，特别是在全球央行开始一轮连贯的黄金配置潮下，叠加美国方向摆脱二次通胀叠加影响的效果，预计黄金在未来周期内将有良好表现。 对于国内内需相关的标的，你们的建议是什么？在人民币汇率方面，你们的看法是什么？对于国内内需相关的标的，你们的建议是什么？在人民币汇率方面，你们的看法是什么？ 我们建议低配跟地产投资相关的品种，特别是像螺纹钢这种与地产强挂钩的标的。原因是我们认为明年地产投资仍会维持下滑状态，与地产相关的投资和销售预计会有负十左右的下滑，反映市场的反应力较弱。我们认为人民币目前面临阶段性的贬值压力，但这种压力仍在管控范围内。目前人民币汇率可能保持在7.1到7.3之间的区间。 对于特朗普上台后对美国经济政策的影响，有哪些关键结论？对于特朗普上台后对美国经济政策的影响，有哪些关键结论？ 首先，尽管市场曾预期特朗普政策会影响美联储降息节奏，但实际美国通胀仍在下行通道中，未来3到6个月内，美联储降息节奏不会因特朗普上台而改变。其次，特朗普的减税和关税政策可能会导致加关税程度低于市场预期的60%，但法案通过后会在未来九个月至一年对美国长期通胀预期产生影响，进而影响美联储加息节奏和美国经济增长速度。第三，特朗普的一些细节性政策可能存在互斥问题，例如对页岩油的开采加码可能因成本问题难以实现。最后，特朗普上台对中国是偏利空的影响，不仅因为关税问题，还可能因为美联储在六个月以上的维度内降息次数受到限制，从而影响中国的货币政策空间。 美国当前经济状况如何？美国当前经济状况如何？ 目前美国经济景气状况良好，大企业的盈利情况处于历史高位，然而中小企业面临短期债务利率高企的问题，虽然有所回落但仍处于较高水平，约在9.7%左右。这表明虽然头部企业强势，但仍有较多中小企业处境艰难。 特朗普的财政政策是否能完全实施？特朗普的财政政策是否能完全实施？ 研究机构对特朗普整体财政政策的估计显示，若完全实施可能导致财政赤字率高达7%以上，远高于当前的5-6%水平。不过，提名的财长贝斯特提出了将财政赤字率回落至3%左右的目标，因此我们倾向于认为特朗普的一些政策可能会做出调整以满足财政纪律性要求。 美