煤炭开采行业专题：掘金新疆系列：需求端四大逻辑，助力疆煤产业链高景气

核心观点

• 煤炭需求达峰尚早，新能源替代任重道远：中国煤炭消费量在一次能源中占比55.3%，仍处于主导地位。新能源发电占比低，且受气候影响不稳定，煤炭需求达峰时间将延后。
• 国内供给趋紧，海外资本开支增速下滑未来增量有限：现有煤炭产能已充分释放，中东部地区煤炭资源枯竭，产量衰减，煤炭产能逐渐向西部转移。
• 煤炭产能西移，疆煤战略地位提升：新疆煤炭资源丰富，储量占全国39.3%，是国家确定的14个大型煤炭基地之一。未来将成为我国重要能源战略基地，为我国能源安全托底。
• 地区供需错配驱动疆煤需求：西部省份煤炭缺口扩大，甘肃、宁夏、云贵川渝地区煤炭总产量远低于消费量，净缺口达2.26亿吨。
• 煤电化产业支撑属地需求：新疆作为“一带一路”核心区，工业经济转型升级，火电和煤化工项目将逐步催化新疆属地用煤需求。
• 疆煤外运提速，“保供圈”有望扩大：疆煤外运以铁路为主，远期运力有望提升至2亿吨以上。在煤价长期中枢抬升的背景下，疆煤“保供圈”有望持续扩大。

关键数据

• 2023年中国能源消费总量57.2亿吨标准煤，同比增长5.7%。
• 2023年中国煤炭消费量29亿吨，同比增长约8.5%。
• 2023年火电占社会发电量的68%。
• 2022年甘肃、宁夏、云贵川渝地区煤炭总产量为3.64亿吨，总消费量为5.9亿吨，净缺口达2.26亿吨。
• 2023年新疆煤炭消费占能源消费结构的70%左右，其产量75%供疆内使用。
• 2023年新疆火电装机量已达约6600万千瓦，全年自治区发电量达4800亿千瓦时，其中火力发电量约3700亿千瓦时。
• “十四五”期间，新疆煤炭产能要达到4.6亿吨/年以上，煤炭产量4亿吨以上。
• 2023年疆煤外运量突破1亿吨。

研究结论

• 在供需紧平衡的格局下，疆煤有望迎来新一轮投资机遇。
• 重点推荐：高成长&高弹性的广汇能源，以及在疆拥有煤电化项目的中煤能源、兖矿能源、平煤股份等。
• 建议关注：广汇物流、上海能源等。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 产能释放不及预期
• 铁路运费上涨风险