短期事件催化，主要金属价格震荡
摘要
- 投资评级：推荐（维持）
- 贵金属：美国经济数据韧性较强、通胀可能再抬头，地缘政治事件带来短期波动，黄金价格或仍保持震荡向上。
- 工业金属：中国经济逐渐筑底回升，制造业回暖刺激工业金属需求回暖。我国取消铝材、铜材等产品出口退税，短期内对金属价格有影响，长期可能维持震荡。
- 投资建议：关注紫金矿业、铜陵有色、洛阳钼业、西部矿业；关注山东黄金、赤峰黄金。
- 风险提示：海外利率波动风险、重磅政策落地进度不及预期、海外通胀波动风险、海外地缘政治风险、数据引用风险。
行业周度回顾
- 市场走势：申万有色金属指数下跌0.61%。工业金属上涨0.05%，贵金属下跌3.35%，小金属下跌0.24%，能源金属下跌0.33%，金属新材料下跌2.52%。个股涨跌幅前五为东方锆业、东方钽业、翔鹭钨业、华钰矿业、楚江新材；个股跌幅前五为众源新材、和胜股份、天力复合、英洛华、晓程科技。
- 主要金属价格及库存变化：见图表1-20。
- 重点上市公司公告：【金诚信】签署谦比希铜矿主矿体、西矿体2024-2025年度采矿合同和焦家金矿南区主井二期工程施工合同。
贵金属
- 美国第三季度实际GDP年化修正值环比上升2.8%，核心PCE物价指数年化修正值环比升2.1%，通胀仍有反复，进一步坐实市场再通胀预期。以色列与黎巴嫩真主党签署停火协议并生效，COMEX黄金大跌超3%。短期看，美国经济韧性较强、通胀可能再抬头，地缘政治事件带来短期波动，黄金价格或仍保持震荡向上。
工业金属
- 11月，我国综合PMI录得50.8%，制造业PMI50.3%，连续三个月回升，显示经济逐渐筑底回升。10月规上工业增加值同增5.3%，1-10月规上工业增加值同增5.8%；1-10月固定资产投资（不含农户）同增3.4%。制造业回暖较早，有望刺激工业金属需求逐渐回暖。我国取消铝材、铜材等产品出口退税，全球金属产品供应链扰动加大，短期内对金属价格有影响。长期来看，工业金属价格可能维持震荡。
铜
- 10月中国电解铜月度产量97.98万吨，同降0.1%；10月电解铜月度表观消费量133.03万吨，同增0.13%。截至11月28日，中国电解铜现货库存13.41万吨，11月29日，中国电解铜期货库存2.12万吨。
铝
- 10月底中国电解铝月度产能利用率96.3%；截至11月29日，SHFE铝连续合约价格20410元/吨。截至11月29日，SHFE铝期货库存108100吨，LME铝期货库存695975吨。
风险提示
- 海外利率波动风险、重磅政策落地进度不及预期、海外通胀波动风险、海外地缘政治风险、数据引用风险。
