华创证券有色金属行业周报（20260112-20260116）
一、工业金属
行业观点
- 铝价高企下游负反馈有所显现，但基本面总体坚韧，支撑铝价。
- 铝基本面：供给刚性明显，电力扰动导致减产预期持续；铝代铜、储能新需求领域层出；铜铝比历史高位带来铝强大补涨潜力。
- 海内外价差下，LME地区维持去库态势，全球铝库存总体维持低位，铝价支撑强。
- 国内外铜铝比依然维持历史高位，铝补涨空间仍存。
- 美国铝面临高升水，若未来缺电逻辑造成美国地区减产，铝上涨弹性或更强。
- “十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达到4万亿元，用于新型电力系统建设，电网长期用铝有所支撑。
- 我国自2026年4月1日起全面取消光伏产品增值税出口退税，近期光伏订单面临抢出口，静待铝价企稳后下游恢复接单。
- 持续看好电解铝红利属性，预计未来电解铝利润有望维持高位，上市公司普遍具备提高回馈股东的能力和意愿。
公司观点
- 洛阳钼业发布2025年业绩预告，公司业绩超市场预期，主要受益于主要产品量价齐升、运营成本有效管控。
- 天山铝业发布2025年三季度利润分配方案，高分红属性显著，明确提出2025年度累计现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的50%。
股票观点
- 看好铜铝板块的表现，推荐紫金矿业、金诚信、藏格矿业、西部矿业，建议关注洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业。
- 铝板块建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆。
二、新能源金属及小金属
行业观点
- 刚果金钴试点企业处于发运状态，短期电钴价格震荡运行。
- 静待库存消耗和下游补库对电钴价格刺激，短期内国内原料结构性偏紧逻辑不变，价格下方支撑牢固。
- 本周钴盐价格继续上行，反融利润修复，对电钴价格形成支撑。
- 伴随钴原料库存消化下，下游企业未来几个月具备补库备货需求，有望带动钴价上行。
- 基于近期地缘风险和政治的不确定性事件，战略性资源品价格易发生快速上行。
- 刚果金对钴资源价值重视或长期不变，其对全球供需格局和行业逻辑的改变在中长期也将持续，钴价中枢将维持高位。
公司观点
- 藏格矿业发布2025年业绩预告，公司业绩符合预期，受益于公司产销量高于预期、销售价格上涨以及成本控制等多重因素。
- 腾远钴业发布2025年业绩预告，公司业绩符合预期，业绩实现显著增长，一是募投项目产能逐步释放；二是公司全面落实降本增效措施；三是二次资源回收体系不断完善；四是受益于钴、铜等金属市场价格同比上涨。
股票观点
- 看好锂钴板块的表现，建议关注受益于锂钴价格弹性的盛新锂能、大中矿业、国城矿业、雅化集团、天华新能、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。
风险提示
- 关税政策不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。
