有色金属周度报告：美联储会议纪要鹰态明显，不改金属价格长期上行趋势

行业研究 2024年5月26日 ➢美联储会议纪要鹰态明显，不改金属价格长期上行趋势。美联储会议纪要鹰态明显，空头卷土重来。纪要显示，因一季度通胀数据不佳，联储官员预计需要观望比之前他们预期更多的时间，才会对通胀降至目标更有信心，或表明他们不急于降息、高利率或将保持更久。多名官员还对表达了一旦通胀重燃就进一步加息的意愿。美联储纪要公布后，盘中微幅波动的主要美股指跌幅迅速扩大，原油等资源类股所在板块领跌，道指创本月内最差表现，回吐一周来涨幅；美国国债价格跌幅、收益率盘中加速攀升，对利率敏感的两年期美债收益率刷新日高；美元指数加速上涨至一周来高位，抹平上周三美国4月CPI增长放缓公布以来跌幅。目前海外流动性趋于宽松，国内经济政策效果显现，金属价格有望维持上行趋势。 张航金属&新材料行业首席分析师执业编号：S1500523080009邮箱：zhanghang@cindasc.com 宋洋金属&新材料行业分析师执业编号：S1500524010002邮箱：songyang@cindasc.com ➢云南电解铝继续开启复产，需求侧订单有所好转，铝价继续上行。本周SHFE铝价涨0.14%至21015元/吨。据百川盈孚，铝棒开工率上升0.74个pct至50.66%。供应方面，云南地区电解铝企业继续释放复产产能。目前除已有一部分企业恢复限电减产前的运行产能外，仍有企业仍待继续复产。其中有企业前期表示电解槽需要6月中旬左右检修完毕，短期无法继续复产，但据百川盈孚了解，本周该企业电解槽已准备就绪，目前已经开始进行新一轮的复产产能释放，预计匀速复产至6月中旬后，企业受到影响的产能将全部恢复。也有企业对继续复产仍有顾虑，主要担忧电价上涨速度过快，电力供应持续问题，以及受到云南地区环保检查影响，因此暂停复产，观望情况。截至目前，本周电解铝行业开工产能4291.60万吨，较上周增加6.50万吨。需求方面，铝板企业开工较为稳定，但铝棒企业有所增产，主要集中在广西地区。目前铝价高位，下游加工企业铝水接货态度并不积极，导致对铝水的需求稍有减少，中国电解铝行业铝水转化率较前期稍有回落。短期供给端复产仍存扰动，需求端逐步好转，我们预计铝价仍有支撑。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢本周铜价高开低走，需求订单有所回升。本周SHFE铜价涨0.91%至83490元/吨。供给方面，本周进口铜矿TC均价1.5美元/吨，前期因TC费用持续走低矿端价格上涨冶炼厂利润受影响导致的减产预期，由于粗铜、废铜的替代性价比开始显现，精废价差走扩，致使减产未达预期。需求方面，本周铜价高开低走，升贴水先跌后涨。精铜杆方面，周一铜价突破历史新高，下游对当前价格接受度较低，叠加订单表现低迷，原料需求有所缩减，市场交投十分冷清，多数企业被迫选择减停产。之后铜价持续走低，市场成交表现不一。华东、华北地区 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 部分企业表示市场交投氛围回暖，订单量有所上升。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 ➢避险情绪支撑，黄金价格维持高位。本周伦敦金现货价跌3.34%至2333.75美元/盎司，伦敦银现货价涨3.07%至30.59美元/盎司。SPDR黄金持仓832.21吨，环比下降6.33吨；SLV白银持仓0.00万吨，环比降13014.79吨。美十年期国债收益率4.46%，环比上升0.04个pct，美国10-1年期国债长短利差0.75%，环比下降3个pct。会议纪要扭转了市场此前的乐观预期，联邦基金利率期货显示，9月降息的概率再次回到60%以下。我们预计短期市场将延续降息预期推迟的交易逻辑，在下一次利好发生之前，金银价格或将开启回落调整模式。持续关注市场对美联储会议纪要的进一步解读情况，以及美联储官员讲话和初请、PMI等数据表现，因此带来的利率政策预期的变化。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢碳酸锂需求转弱，价格低位震荡。本周广期所碳酸锂2407价格涨1.08%至10.76万元/吨，百川工碳价格环比持平至10.25万元/吨，电碳价格环比持平至10.60万元/吨，氢氧化锂价格环比持平至10.125万元/吨。供应方面，本周江西部分企业因环保问题有减产或停产，整体产量情况影响不大。青海地区盐湖气温回暖，产量逐步提升。锂矿现货价格已有下跌，碳酸锂成本支撑松动。4月智利往中国出口2.29万吨，且出口价格下降，5月已有到港，或冲击国内市场。需求方面，5月下游需求转弱，月内材料厂订单减少，排产下降，电池厂有延迟提货情况，下游产业链或有垒库，业内对后市利空情绪渐浓。储能受6月补贴抢装影响，需求或有提升。百川预计下周碳酸锂的价格将在10-10.8万元区间震荡。MB钴（标准级）报价环比降1.32%至12.68美元/磅，MB钴（合金级）报价环比降1.57%至15.63美元/磅，下游厂商陆续复工，消耗备货库存，采购多为刚需补库为主。SHFE镍价环降0.44%至15.28万元/吨，硫酸镍价格环比持平至3.24万元/吨。宏观方面,印尼矿端RKAB审批依然偏慢，叠加新喀里多尼亚、菲律宾以及澳洲镍矿供应也因各种因素出现了问题，供应偏紧预期持续，对镍价形成支撑。供应上，海内外纯镍厂家自身持续增产，市场供应维持过剩，供应面难见利好；需求方面，厂家对后市不确定性较大，后续逐步进入市场淡季，需求提升的可能性有限。综合来看，短期镍价由外围市场和宏观情绪主导。百川预计短期镍价格将维持宽幅震荡运行。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢市场询单采购氛围冷淡，稀土价格偏弱下行。本周氧化镨钕价格环比降4.93%至38.15万元/吨，金属镨钕价格环比降5.03%至47.2万元/吨，氧化镝价格环比降2.91%至200万元/吨，氧化铽价格环比降3.79%至635万元/吨，钕铁硼H35价格环比降2.2%至222.5元/公斤。本周稀土价格下滑。周内市场氛围冷清，询单积极性较差，实际接货更少，下游新增订单较少，买涨不买跌，刚需补货心态不强，少量需 求有所推迟，谨慎观望为主，上游厂家出货稳定，随行就市为主，贸易商心态不一，部分积极出货，实际成交价格让步为主，整体走弱运行。对于后市，下游前期订单或维持至6月中下旬左右，目前暂无明显新增订单，补货意向较低，且多次少量采购，对上游市场影响不大，下游持续压价为主，百川预计近期稀土市场氛围持续偏弱，但价格持续大幅下跌空间有限，或保持区间内震荡为主。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 ➢风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 6 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 研究团队简介 张航，信达证券金属与新材料首席分析师，中国人民大学金融学本科，法国KEDGE商学院管理学硕士，先后任职于兴业证券、民生证券，2023年加入信达证券。曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名（核心成员），第十九届新财富金属与新材料第三名（核心成员），第十六届水晶球奖有色金属第二名、第十届wind金牌分析师有色金属第一名、第十三届金牛奖有色金属组最佳分析师（核心成员）、第四届金麒麟有色金属白金分析师（核心成员）、上海证券报2022最佳材料分析师、第十届choice有色金属行业最佳分析师。 宋洋，信达证券金属与新材料分析师，香港城市大学机械工程硕士，曾任职于国金证券，2024年1月加入信达证券，主要从事新材料与贵金属等领域研究。 李治，信达证券金属与新材料研究员，中国地质大学（武汉）地质学本科，南京大学地质学硕士，3年证券研究经验，2年矿业公司产业经验，曾任职于东方财富证券新能源团队，矿业理解深刻，产业资源丰富，同时具备成长和周期股选股思维，主要从事工业金属与新能源金属等领域研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任