有色金属行业周报：布局基本金属板块;持续更看好优势资源板块;重点关注趋势明显好转、短期存在催化因素的公司

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/行业研究2011年3月28日 有色金属 署名人：杨国萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署名人：张镭 S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 评级调整： 维持 行业基本资料 上市公司家数 62 总市值（亿元） 13867 占A股比例（%） 2.11% 平均市盈率（倍） 232.33 行业表现 （%） 1M 3M 6M 有色金属 3.15 6.56 37.53 上证综合指数 3.45 5.03 1.94 -32%-16%0%16%32%48%64%2010/32010/72010/112011/20162653253048795650608132597590成交金额有色金属上证综合指数 相关报告 《有色金属-优势资源的整合刚刚开始；黄金板块估值优势明显》2011-3-14 《有色金属-上游看优势资源品种，下游看优势深加工企业》2011-3-2 《有色金属-黄金价格继续走高；优势资源行业整合持续升级》2011-2-21 有色金属行业周报(3.21-3.25) 看好布局基本金属板块；持续更看好优势资源板块；重点关注趋势明显好转、短期存在催化因素的公司 投资要点： ‹ 上周金属价格走势：上周金属价格整体回升，整周来看，LME基本金属3月期货价格平均大上涨3.22%，其中铜周上涨3.48%、铝上涨0.59%、铅上涨10.30%%、锌上涨2.2%、镍上涨3.08%，锡下跌0.34%。上海期货交易所基本金属3月期货平均上涨1.44%，其中铜上涨3.13%、铝下跌1.01%、锌上涨2.19%。 ‹ 基本金属板块：重建预期来临之前的布局时期。我们认为，短期国内进一步严厉的紧缩预期、全球流动性发生逆转预期出现的可能性都不大，基本金属价格短期预计维持高位震荡；金属价格高位的情况下，优势资源股业绩同比将出现明显的增幅，整体估值水平处于历史较低的水平。预计日本重建预期在2季度左右出现，对金属价格有一定的正面刺激作用，我们认为，目前有望成为基本金属最佳布局的时期。‹ 黄金：估值优势明显。我们依然认为通胀预期、避险因素、上游供给瓶颈等这些因素在未来一段时期内仍将阶段性的、轮换的充当黄金价格的主要支撑因素，我们对上半年黄金价格表现依然比较乐观，黄金板块估值优势比较明显。 ‹ 小金属：依然是我们更看好的品种，优势资源品种的历史价格高点将成为未来的底部。我们依然更看好具有中国资源优势的稀土（尤其是南方稀土）、钨、锗、锑等，这些资源的整合才刚刚开始，资源分布与供应高度集中、供应控制力度加强、下游需求超预期因素众多，这些小金属价格的历史高点将是未来的底部。 ‹ 板块的选择：布局优势基本金属板块，重点关注确定性较强的小金属品种、和估值优势明显的黄金板块。 — 小金属板块：强烈推荐趋势明显好转、提价因素刺激的宝钛股份；业绩增长确定，高端领域和新能源领域盈利能力提升、且有望受益福建稀土整合的厦门钨业；最早进入广东稀土领域、下游稀土冶炼项目取得重大进展、有望以下游冶炼为契机进入上游资源领域的中色股份；以及锗行业龙头、产业链非常完善、13N高纯锗有望取得重大突破的云南锗业。 — 黄金板块：估值优势明显，看好黄金板块短期内整体表现，也看好在贵金属加工领域具有技术优势以及资源二次利用概念的贵研铂业。 — 基本金属板块：布局优势资源品种，如江西铜业、铜陵有色、驰宏锌锗、中金岭南、锡业股份等。 ‹ 风险提示：国内宏观政策紧缩、全球流动性收缩预期出现等。 股票代码 股票名称 09EPS 10EPS 11EPS 12EPS 09PE 10PE 11PE 12PE 投资评级 600456 宝钛股份 0.04 0.01 0.31 0.87 759.25 3037.00 97.97 34.91 强烈推荐600549 厦门钨业 0.31 0.51 1.42 1.81 160.94 97.82 35.13 27.56 强烈推荐002237 恒邦股份 0.66 1.03 2.33 2.70 75.64 48.47 21.42 18.49 强烈推荐600888 新疆众和 0.52 0.64 0.88 1.67 53.58 43.53 31.66 16.68 强烈推荐600459 贵研铂业 0.08 0.64 0.95 1.45 482.38 60.30 40.62 26.61 强烈推荐200501 利源铝业 0.57 1.00 0.92 1.57 93.47 53.28 57.91 33.94 强烈推荐002428 云南锗业 0.62 0.63 1.36 1.81 130.65 128.57 59.56 44.75 推荐 000758 中色股份 0.13 0.05 0.60 0.81 278.15 723.20 60.27 44.64 推荐 300034 钢研高纳 0.32 0.41 0.50 0.72 96.91 75.63 62.02 43.07 推荐 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/22 重点公司推荐： 宝钛股份：产品提价、高端钛材需求增长，业绩拐点已经出现 ‹ 宝钛股份近期钛材价格全面提价10%。公司钛材价格上涨符合我们的预期，我们之前判断，公司上游原料价格出现了明显上涨，在行业具有显著市场和技术优势的宝钛股份，价格向下游转移能力强。我们以目前价格基础和3000吨的高端钛材测算，价格上涨10%，对公司EPS增加0.10元左右，此次价格上涨符合我们之前的预期，我们暂时不调整盈利预测，同时不排除公司未来产品继续提价。 ‹ 公司前期募投项目将在2011年全面投产。5000吨钛带生产线、3000吨大规格高端棒材的万吨自由锻压机以及1200吨的钛棒丝生产线的全面投产是公司产品结构优化与业绩增长的主要动力，项目投产后，公司产品结构也将明显优化。 ‹ 军工钛材是未来关注和跟踪的重点，我们认为，军工钛材短期内将保持较稳定的增长，长期更值得期待，期待转折点的来临。目前最重要的问题依然在于国产发动机的研制方面，一旦我国自主研制的发动机成功，大型战机、大型运输机实现批量化生产，在军工领域有长期积累和绝对优势的宝钛股份将迎来业绩爆发增长时期。另外，在军工领域，公司之前大部分产品主要集中在军用航空领域，未来可能在军用其他领域的应用也有望取得重大突破。 ‹ 出口状况明显好转、航空钛材销售情况有望逐渐恢复。国外海水淡化等领域对钛材的需求出现了明显的增长，公司在出口方面的状况也明显好转；另外，航钛出口方面，我们认为，宝钛与国外航空公司已有合作的基础、有未执行单没有取消的订单，合作前提依然存在。 ‹ 公司民用钛材也将逐步向高端化发展。随着公司前期投资项目的建成投产，公司民用钛材将逐步向高端民品领域转移，盈利能力也有望得到提升。 ‹ 我们依然认为：公司经营状况未来将会出现持续的、明显的好转：（1）价格看涨：海绵钛价格从年初6万左右上涨到目前的7.6万元左右，目前上游钛精矿出现了供应紧张的态势，在钛产品价格仍处于历史底部的情况下，钛产品上涨的概率与上涨的空间都很大；（2）价格上涨导致公司深加工产品价格盈利空间增大；（3）军工钛材增长是长期趋势，在出现爆发性增长之前，军工钛材需求稳定增长依然是长期趋势。 ‹ 维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持公司11-13年的EPS为0.31、0.87和2.29元，同时，产品价格上涨、航钛出口以及军工钛材销售增长超预期的可能也使公司业绩爆发性增长的出现可能提前，我们维持强烈推荐的投资评级，未来6-12个月目标价40元。 ‹ 风险提示：高端钛材需求增长大幅低于预期；海绵钛价格大幅波动。 中色股份：新丰稀土冶炼项目获得环保局拟批准建设，公司有望以冶炼为契机、向上游稀土资源延伸 ‹ 公司中色南方稀土（新丰）有限公司7000吨/年稀土分离项目获得国家环保局日前公司拟批准建设的公示，一旦获得正式批准，公司7000吨稀土冶炼项目将进入建设期，我们认为，公司有望以稀土冶炼为契机，在广东稀土资源获取方面取得进一步的进展。 ‹ 根据环保局的项目批示，中色股份该项目采用P507[2－（2－乙基己基） 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/22 磷酸－2－乙基己基酯]—煤油—HCl体系对离子型混合氧化稀土进行萃取分离。工程建成后，全年消耗中钇富铕离子稀土精矿约2万吨（其中氧化矿物0.4万吨，含稀土氧化物（REO）90%；碳酸盐矿1.6万吨，含REO22.5%），折合TREO 为7000吨，主要来自江西、广东两省。中色南方稀土（新丰）有限公司投产后，关闭广东珠江稀土有限公司（属于中国有色矿业集团下属的控股子公司，生产能力3000t/a）、江苏桌群纳米稀土股份有限公司（生产能力2000t/a）、常熟市盛昌稀土材料有限公司(生产能力2000t/a）三家公司。工程总投资4.725亿元，其中环保投资2182.95万元，占工程总投资的4.62%。 ‹ 公司稀土冶炼搬迁扩建项目的环评通过，我们认为，是公司稀土产业链向上游延伸迈出重要的、关键性的一步，公司也是最早进入南方稀土领域的央企，不排除公司以稀土冶炼为契机，在南方稀土整合过程中，将稀土产业链向上游延伸。 ‹ 我们依然认为公司3大块主业都将逐步好转。公司有色金属板块业务有望进一步壮大，目前铅锌业务资源以及产量