行业豆粕年报
行情回顾
2024年国际大豆及国内豆粕步入熊市。1月至春节前，受南美天气正常及国内豆粕库存偏高影响，美豆和豆粕价格偏弱。春节后至5月，市场企稳反弹，国内豆粕反弹力度更大。5月中旬起至8月中旬，美豆和豆粕开启单边下跌趋势，受美豆丰产预期和种植面积回暖影响。8月中旬至国庆前，美豆和豆粕超跌反弹，受美国主产区干旱和巴西播种期天气问题影响。国庆后至今，盘面窄幅震荡偏弱，受南美天气和宏观事件影响。
美豆豆粕市场分析
2024年美豆产量大幅回暖，2025年种植面积或有所降低
2024年美豆种植面积回暖，单产维持提升，产量同比增约7.2%。预计2025年美豆种植面积将降至8500万英亩左右，部分大豆面积可能被玉米替代。
中性逐步转向拉尼娜，南美两国产量暂时预估大幅回暖
巴西大豆播种前慢后快，目前高于去年和五年平均水平；阿根廷播种进度正常。南美大豆整体产量或回暖接近10%。
2024/25年度全球大豆供大于求，期末库存继续走高
2024/25年度全球大豆预计供大于求，期末库存预估为1.3174亿吨，同比增加1932万吨，期末库销比增至22.6%。
中国大豆进口同比大增，美豆出口份额被南美挤占，近期销售有所提速
2024年中国大豆进口同比大增，美豆出口份额被南美挤占。2024年1-10月中国共进口大豆8994.1万吨，同比增7.1%。美国大豆进口比重明显下滑，巴西大豆进口占比上升。
我国2024年大豆压榨量和开机率与去年接近，没有明显的高低点，豆粕10月起成交回暖，但全年基差承压明显
2024年国内大豆压榨量和开机率与去年接近，没有明显的高低点。豆粕2024年总体成交情况略逊于2023年，但10月起成交明显回暖，豆粕库存处于中等略偏高。豆粕现货基差承压明显。
生猪存栏料于2025年二季度之前保持温和增长，出栏量截至明年8月基本处于小幅增加的过程，猪饲料产量同比或好转
2024年生猪养殖利润明显回暖，能繁母猪存栏自年初起止跌回暖，但受制于去年产能的去化，今年猪饲料产量同比有明显下滑。生猪存栏量料于2025年二季度之前保持温和增长，出栏量截至明年8月基本处于小幅增加的过程。
存栏继续回暖，2024年禽类饲料需求有所分化
2024年的禽类存栏回暖，饲料需求有所分化，2025年预计相对偏强。肉禽方面，2025年白羽肉鸡乃至鸡肉的产量将提高，国产种鸡替代进口的趋势将进一步增强。蛋鸡方面，2024年我国蛋鸡存栏量处于稳中有升的情况，2025年蛋鸡的补栏量也连续几个月高于去年同期，故存栏增长的势头将至少保持到25年二季度。
2025年豆粕行情展望及投资策略
主要的时空驱动因素及重要变量
南美大豆作物生长状况及天气状况、宏观经济环境、美国大豆的播种及生长期天气状况、国内供需及需求情况。
行情展望及投资策略
全球大豆已然步入熊市，美豆24/25年度的期末库存预估为4.7亿蒲，全球大豆期末库销比增至22.6%。预计明年美豆将继续在熊市周期内运行，以850-1100美分为大致运行区间。国内豆粕以美豆进口成本定价为主，但存在潜在中美贸易摩擦的可能性，豆粕美豆也极有可能在一段时间内分化运行。全年豆粕价格重心随美豆下移或是大概率事件，但节奏上可能会受宏观事件冲击影响。
