AIPC渗透率加速提升，AI驱动业绩增长

核心观点

公司研究·海外公司财报点评 电子·消费电子 智能设备、基础设施方案业务集团表现亮眼，AI驱动业绩增长。

关键数据

• FY1H2025：营收332.97亿美元，同比+22%；净利润6.02亿美元，同比+41%。
• FY2Q2025：营收178.50亿美元，同比+24%、环比+16%；净利润3.59亿美元，同比+44%、环比+47%。
• 业务集团收入：
  • 智能设备业务集团：249.36亿美元，同比+15%。
  • 基础设施方案业务集团：64.65亿美元，同比+65%。
  • 方案服务业务集团：40.50亿美元，同比+12%。
• 毛利率、期间费用率、净利率：
  • FY2Q2025毛利率：15.7%，环比下滑0.9个pct。
  • FY2Q2025期间费用率：13.2%，环比下滑0.8个pct。
  • FY2Q2025净利率：2.2%，环比+0.5个pct。

业务表现

• 智能设备业务集团：
  • 受益于海外智能手机市场拓展顺利和高价值PC出货量占比提升。
  • AIPC渗透率在中国区笔记本电脑出货量的14%。
• 基础设施方案业务集团：
  • 受AI服务器需求拉动，FY2Q2025收入33.05亿美元，同比+65.1%。
  • 经营亏损0.36亿美元，亏损持续收窄，预计25自然年有望实现盈利。
• 智能手机业务：
  • 摩托罗拉智能手机同比双位数增长。
  • 折叠屏手机打开高端市场。

投资建议

• 投资评级：优于大市（维持）。
• 营收预测：FY2025-2027年分别为660/719/767亿元，同比增速16/9/7%。
• 盈利预测：FY2025-2027年分别为12.50/13.90/15.78亿元。
• PE估值：12/10/9x。
• 风险提示：AIPC渗透率不及预期；AI服务器订单不及预期；智能手机海外市场拓展及高端机型导入不及预期。

研究结论

公司为全球AIPC龙头，智能手机和服务器业务持续增长，维持“优于大市”评级。