周度回顾
本周（1125-1129）有色板块震荡分化，沪市铅表现最佳，其次是锌、镍、铜、铝和锡。主要逻辑为金属价格先跌后涨，前半周受特朗普交易影响风险偏好走弱，后半周PCE数据发布及国内政策预期升温带动市场情绪企稳。供应紧张的铅锌相对偏强，其他品种周度波动不大。
下周观点
宏观层面，短期缺乏明显驱动，盘面分化明显。特朗普交易短期告一段落，美债收益率和美元指数周内下行，但未来仍存在交易风险。美国PCE数据强于预期，议息会议纪要偏鹰派，25年降息预期持续走弱，关注12月月中的美联储议息会议点阵图。国内市场关注临近的政治局会议和中央经济工作会议，刺激预期提振风险偏好。目前内外宏观不确定性大，交易难度增加，缺乏流畅机会。
微观层面：
- 铜：供需双弱格局，周度去库放缓，精废价差700元低位，维持低位震荡。
- 氧化铝：现货价格涨幅收窄，期货继续收基差，海外现货价格上行，盘面下跌后快速收回，铝土矿供应增加前或持续收基差。
- 铝：供需双弱，国内库存不再去化，价格承压，但氧化铝成本端支撑，行业平均亏损800元附近，上行驱动不足。
- 锌：挤仓后减仓下行，但供应偏紧，镀锌管需求改善，短期高位震荡。
- 铅：再生供应修复迅速，短期震荡偏弱。
- 锡：快速下行后反弹，供应增加预期下，高位去库或震荡运行。
推荐策略
短期金属价格或呈现区间震荡格局，关注国内政策预期力度，若超预期则金属有上行机会。
下周关注
美国就业数据，联储官员发言，国内政策预期变化。
风险提示
全球需求不及预期，美元超预期走强。
行业分析
- 铜：政策预期、供需双弱，库存去库放缓，精废价差低位，LME和COMEX基金净多下行。
- 氧化铝：现货价格涨幅收窄，期货收基差，海外价格上行，供应增加前或持续收基差。
- 铝：高成本支撑，供需双弱，库存累库，冶炼亏损，进口亏损，加工费走强。
- 锌：供应偏紧，镀锌管需求改善，短期高位震荡，库存实虚比健康。
- 铅：再生供应修复，短期震荡偏弱，库存实虚比健康。
- 锡：供应增加预期，高位去库或震荡运行，库存去库。
