宏观周报2024年12月第一周

一、市场宏观变量回顾

• 无具体内容

二、上周宏观事件分析
2.1 10月工业企业利润小幅改善

• 事件：10月规模以上工业企业利润同比下降10.0%，1-10月累计下降4.3%。
• 点评：
  • 边际改善：营收和利润均小幅企稳，但企业经营效率和负债意愿未显著提升。营收两年复合增速1.1%，利润两年复合增速-6.1%。
  • 驱动因素：双十一提前、政策补贴带动消费品改善；地产预期改善带动非金属、黑色系降幅收窄；出口边际弹性带动计算机通信电子。
  • 核心问题：PPI同比下滑拖累利润，高基数约束下改善压力持续；企业负债意愿和经营效率仍偏弱，依赖稳增长政策传导。
  • 库存周期：产成品名义库存同比下降0.7%，实际库存下降0.6%，库存回踩未结束。

2.2 11月PMI继续保持回升趋势

• 事件：11月制造业PMI为50.3（前值50.1），非制造业PMI为50（前值50.2），综合PMI为50.8（前值50.8）。
• 点评：
  • 需求侧强于生产：环比斜率略强于季节性，新出口订单回暖，“抢出口”效应显现。
  • 价格分项回落：需求未能支撑价格上涨，以价换量效应拖累价格表现。
  • 行业分化：建筑业PMI降至49.7（2020年3月以来新低），地产链和基建链受淡季影响下滑；服务业分化明显，互联网软件、资本市场服务景气度回升，餐饮住宿淡季回落。

三、当周关注

• 美国11月PMI、美国11月非农数据

六、风险提示

• 基本面恢复不及预期、稳增长政策不及预期