PVC周报：供应端不减产 过剩难缓解

2024年11月30日 进入高产季节供应回升01 淡季来临需求难改善02 后市展望03 资料来源：WIND，招商期货，隆众 PVC10，11月月产预计都在200万吨以上 资料来源：WIND，招商期货，隆众 ✓供应进入高产季节，各工艺均不亏损。供应端保持79%开工率✓出口增加，10月出口金额1.62亿美元同比增加3% 未来PVC新增产能有新浦化学、浙江嘉化、渤化等装置，明年供应增速约在3%-5%左右。 冬季淡季PVC将重新进入累库周期 资料来源：WIND，招商期货 虽然PVC价格新低，但供应端正常生产。本周开工率提升。期货研究报告|商品研究 资料来源：WIND，招商期货 上游原材料价格：煤炭本周回落原盐稳定 上游原材料：电石开工率提升到65%价格回落 电石开工率本周65.6%环比提升2%电石乌海主流出厂贸易价格报2650元/吨，电石亏损约200元 PVC亏损加剧：电石法PVC亏损600乙烯法亏损500 资料来源：WIND，招商期货 氯碱综合利润：烧碱还在高位氯碱综合利润较好 进入高产季节供应回升01 淡季来临需求难改善02 后市展望03 财政政策+货币政策宏观预期较好 ✓11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准<国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案>的决议》，决定批准增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。 ✓此政策出台，一方面解决地方“燃眉之急”，缓释地方当期化债压力、减少利息支出。未来近三年密集安排8.4万亿元，显著降低了近几年地方需消化的隐性债务规模。同时，由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，置换后将大幅节约地方利息支出。另一方面，该政策帮助地方畅通资金链条，增强发展动能。 ✓基建产业链受益，是化债受益的核心方向。通过化债，可以清理地方拖欠企业的账款，提升企业经营信心和活力。 ✓房地产端，收购存量商品房做保障房将加速。广东首笔收储房屋落地。11月4日，农业发展银行广东省分行向广州市黄埔区“五村七片”城中村改造项目发放专项借款1071万元，用于收购存量商品房用作村民安置房，标志着广东首笔收购存量住房用作安置房的专项借款资金落地广州。 现实需求：PVC下游开工率季节性下滑 资料来源：WIND，招商期货 房地产新开工和销售依然在底部。PVC下游管材开工率36%环比上个月下滑1%，型材工厂开工率38%环比上个月下滑1% 近期二手房成交量改善明显 资料来源：WIND，招商期货 出口：天津出口PVC下滑到650美金创近期新低 出口海运费11月大幅度提涨 资料来源：WIND，招商期货 PVC生产企业样本出口签单量54.75%到2.77万吨，同比减少62.52%；交付量在2.22万吨环比减少35.98%；待交付量在8.75万吨左右，环比增加7.07%，同比减少18.84%，本周出口价格在650-660美元/吨区间。 船东挺价，11月出口印度海运费大幅度反弹。 水泥开机率：环比转弱北方开机率11%进入冬季淡季 资料来源：WIND，招商期货 PVC价格偏弱持仓量高位迟迟不减 资料来源：WIND，招商期货 基差最近横盘偏弱 资料来源：WIND，招商期货 PVC 01-05跨期价差非常弱 资料来源：WIND，招商期货 PVC注册仓单量高位，即将走交割逻辑 资料来源：WIND，招商期货 PVC周度需求回落 资料来源：WIND，招商期货 进入高产季节供应回升01 淡季来临需求难改善02 后市展望03 PVC后市展望：供应增加需求淡季交割逻辑阶段性主导 ✓供应端：烧碱高位、原油降价，氯碱综合利润尚可。PVC电石法不亏损。各工艺利润好转，供应还将在200万吨/月的高位，开工率81%反而提升。北方需求减弱，12月北方工地停工。 ✓原材料：煤炭、原盐价格中位区间稳定，注意近期煤炭小幅度下跌。电石开工率小幅度提升2%。电石亏损200 ✓库存：重新进入累库阶段。仓单10.3万手环比增加。交割逻辑将阶段性主导行情。 ✓下游需求：逐步进入淡季。虽然有宏观预期利好，但12月-2月都将进入需求淡季。在预期不明的背景下，交割、库存逻辑将阶段性主导。估值方面PVC在低位。 ➢后市展望：供需偏弱，估值偏低，建议观望 ➢风险提示：房地产复苏不及预期 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼