行情回顾与核心逻辑分析
尿素期货主连行情回顾显示，供需平衡预期有所改善，但库存压力仍较高。本周（20241121-1127）供需差环比下跌0.24%，企业库存下跌0.58万吨。本周期现货行情继续做窄幅波动，价格临近前低、市场适量成交，价格稳定小涨，市场再次僵持。山东尿素企业报价小幅波动，截止周五现货价格环比持平至1760-1790元/吨。
国内尿素产销情况：2024年11月，中国尿素产量为542万吨，环比减少7.19%，但仍处于较高水平。需求方面，11月复合肥企业进入冬储肥备肥阶段，产能运行率较上月增加4.87个百分点，但由于农业需求处于传统淡季，复合肥企业主要采取短线刚需采买策略，整体尿素需求仍处于较低水平。因此，11月尿素市场整体呈现出供应高位、需求偏弱的态势。
外盘：2024年印度尿素进口量出现一定幅度下滑，市场价格稳定。尽管2024年前三季度印度尿素进口量同比下降23%，但买家对印度尿素库存的信心有所增强。印度钾肥有限公司（IPL）在最新招标中获得的103万吨尿素，计划在12月发货。阿曼是印度最大的尿素供应商，供应量为160万吨，其次是俄罗斯，供应量为69.3万吨。
尿素期货合约行情：2024年11月，尿素期货2501合约和2505合约整体呈现区间震荡的运行态势。2501合约价格在1730-1850元/吨区间波动，市场供需两端均面临压力，供应端维持高产量，需求端则处于季节性淡季，库存压力较大。成交量方面，2501合约在11月的成交量波动较大，最高日成交量达到58,934手，最低日成交量为14,010手。
国内尿素市场基差变动情况：华北和华南地区基差情况及尿素小颗粒现货市场情况均显示价格窄幅波动。尿素小颗粒跨区价差情况及国内外价差情况也表明市场僵持状态。
尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况：各价差指标显示市场关联性较强，但价格走势相对稳定。
供应端
根据卓创和隆众的统计口径，12月内蒙古、四川、重庆等地尿素装置存检修计划，部分短停装置恢复，陕西和甘肃存新增产能投产预期，预计日产量虽有降低，但仍处高位。企业库存方面，传统淡季尿素企业出货压力仍存，高库存情况暂难缓解。综合来看，供应预期减少，但整体仍偏充裕。
尿素产量及开工情况：根据隆众的统计口径，尿素分原料产能利用率：煤制尿素87.14%，环比涨0.49%；气制尿素72.37%，环比涨6.10%。周期内新增4家煤制企业装置停车、暂无气制企业停车，恢复6家煤制企业装置、1家气制企业装置生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率、气制产能利用率均有所上涨。
尿素大颗粒生产情况及国内港口尿素大小颗粒库存情况显示库存压力仍较大。
成本端
根据卓创的统计口径，天然气方面，12月计划用气比例增加，成本压力仍存。煤炭方面，12月份为本年度最后一个月，预计各矿在保安全基础上平稳生产，原煤产量仍在全年较高水平，供应端保持较为充足态势；伴随气温继续下降，电煤需求逐步增加，下游用煤企业考虑雨雪天气影响运输及1月份传统假期影响或有补库需求逐步释放，需求端支撑略有改善，无烟煤市场供需差略有收窄，支撑煤价在12月下旬或有反弹机会，但反弹空间预计有限。综合来看，原料价格稳中上扬，对尿素价格支撑仍存。
需求端
根据卓创和隆众的统计口径，12月份进入冬储备肥出货阶段，多数化肥企业可能会继续维持生产。中下旬，随着集中备肥和提货的需求预期向好，化肥企业的开工率可能会有所提升。部分地区淡储承储工作已进入第三个月，储备流量按计划稳步跟进。东北尿素到货量：11.2万吨，较上周减少1.8万吨，环比跌13.85%。基于周边工厂大颗粒价格有所下调，场内下游厂贸逢低补仓，使得到货量有所增加。
下游整体需求情况：氮肥和复合肥施用量出现显著分化，农作物价格变化影响农户用肥心态。复合肥厂家开工率低位震荡，各主产区看，河北、山东、东北区域产能运行率有所提升，但河南、湖北、苏皖、西南区域生产稳定。复合肥山东市场利润短期持续下行，复合肥企业库存逐步去化。三聚氰胺开工回落，下游消费提振缓慢。地产端三工数据仍在下行阶段，对于人造板支撑有限。
后市看，随着发运节奏好转，企业生产积极性提高，预计下周期产能利用率继续提升。
研究结论
尿素市场供需平衡预期逐步落地，中长期盘面存在一定回温空间。供应端虽有一定检修计划，但整体仍偏充裕；成本端原料价格稳中上扬，对尿素价格支撑仍存；需求端冬储肥备肥阶段需求预期向好，但整体仍处于季节性淡季。综合来看，尿素价格短期内或维持窄幅波动，中长期存在一定上涨空间。
