锌周报：资金主导盘面 锌价走势反复

2024年12月2日 资金主导盘面锌价走势反复 核心观点及策略 上周沪锌主力期价冲高回落。宏观面看，美元指数在降息及关税影响下高位调整，阶段性高点或已现。国内11月制造业PMI超预期，受一揽子政策提振，市场等到12月经济工作会议指引。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，12月国产锌矿加工费环比增加100元/金属吨至1600元/金属吨，进口矿加工费维持子啊-40美元/吨，锌矿供应边际改善但程度有限。纯冶炼炼厂亏损程度依旧较大，预计延续低产控产节奏，同时锌锭进口亏损小幅扩大至800元/吨附近，供应压力可控。下游存在抢出口的情况，此外日本、澳大利亚等国路灯杆、型材订单有所增加，镀锌方管也受到北方项目结尾及农业大棚需求旺季的提振。但下游对高价锌采买依旧持谨慎态度，现货升水下滑至平水货小贴水。但鉴于库存跨区域运输影响，周度仍处去库状态，且绝对水平降至接近去年同期。近月持仓及海外注销仓单均出现异动，资金扰动加大。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，宏观相对平稳，基本面维持供需双弱，资金主导盘面。炼厂低产、锌锭进口窗口关闭、交易所仓单大量流出令近月软挤再现，LME库存注销仓单亦出现异动，内外锌价同涨，但国内窗口指导、海外库存增加后，资金部分止盈观望。短期近月虚实盘比维持高位，锌价走势或有反复，谨慎操作。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 策略建议：单边及跨期正套谨慎操作 风险因素：消费超预计下滑，内外矿山及炼厂扰动 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2501合约期价冲高回落，刷新年内新高点至26315元/吨，随后大幅回吐涨幅后震荡修整，最终收至25200元/吨，周度涨幅0.12%。周五夜间震荡重心上移，收至25550元/吨。伦锌先涨后跌，最终收至3108.5美元/吨，周度涨幅4.59%。 现货市场：截止至11月29日，上海0#锌主流成交价集中在25475~25750元/吨，对2412合约贴水20-升水10元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在25545~25790元/吨左右，对2412合约报价升水50元/吨，对上海现货升水60元/吨。广东0#锌主流成交于25520~25775元/吨，对2501合约报价升水420~470元/吨，对上海现货贴水30元/吨，沪粤价差扩大。天津市场0#锌锭主流成交于25490~25710元/吨，0#锌普通对2412合约报贴水10到升水50元/吨附近，津市较沪市升水10元/吨。总的来看，盘面价格快速拉涨，下游高价货源接受度较差，贸易商甩货，现货升水进一步下调，转为平水至小幅贴水。 库存方面，截止至11月29日，LME锌锭库存276850吨，周度增加15525吨。上期所库存76984吨，较上周减少9156吨。截止至11月28日，社会库存为10.42万吨，较周一减少0.4万吨，较上周四减少1.45万吨。盘面价格拉涨，下游畏高接货不佳，但三地区到货仍然较少，库存延续下滑。 宏观方面，美国10月核心PCE物价指数同比升2.8%，为今年4月以来最大升幅，符合市场预期，前值为2.7%。环比则持平于0.3%，符合市场预期。上周初请失业金人数小幅下降至21.3万人，前一周续请失业金数则意外升至3年来最高。 美联储11月会议纪要显示，美联储官员对通胀正在缓解、劳动力市场强劲表示了 信心，从而允许进一步降息，但只会是以渐进的方式降息。部分官员看到，暂停或加快降息的选项取决于经济数据。一些官员表示，如果通胀居高不下，美联储可能暂停宽松政策，并将政策利率维持在限制性水平。一些官员表示，如果劳动力市场疲软或经济活动步履蹒跚，宽松政策可能会加速。 欧洲央行首席经济学家连恩表示，货币政策的限制性不应持续太长时间，2025年可能不再需要限制性政策。欧洲央行管委卡扎克斯表示，从目前欧洲经济的情况来看，12月份必须再次降息。 中国11月官方制造业PMI为50.3，前值50.1。中国11月官方非制造业PMI为50，前值50.2；综合PMI为50.8，前值50.8。10月份规模以上工业企业利润同比下降10%，降幅较9月份大幅收窄17.1个百分点，41个工业大类行业中，27个行业盈利较上月好转。 上周沪锌主力期价冲高回落。宏观面看，特朗普释放对中国及墨西哥加拿大加增关税言论，市场态度谨慎。美联储会议纪要显示官员更倾向于渐进式降息，不过官员释放12月降息言论。美元指数在降息及关税影响下高位调整，阶段性高点或已现。国内11月制造业PMI超预期，受一揽子政策提振，市场等到12月经济工作会议指引。基本面看，12月国产锌矿加工费环比增加100元/金属吨至1600元/金属吨，进口矿加工费维持子啊-40美元/吨，锌矿供应边际改善但程度有限。纯冶炼炼厂亏损程度依旧较大，预计延续低产控产节奏，同时锌锭进口亏损小幅扩大至800元/吨附近，供应压力可控。下游存在抢出口的情况，此外日本、澳大利亚等国路灯杆、型材订单有所增加，镀锌方管也受到北方项目结尾及农业大棚需求旺季的提振。但下游对高价锌采买依旧持谨慎态度，现货升水下滑至平水货小贴水。但鉴于库存跨区域运输影响，周度仍处去库状态，且绝对水平降至接近去年同期。近月持仓及海外注销仓单均出现异动，资金扰动加大。 整体来看，宏观相对平稳，基本面维持供需双弱，资金主导盘面。炼厂低产、锌锭进口窗口关闭、交易所仓单大量流出令近月软挤再现，LME库存注销仓单亦出现异动，内外锌价同涨，但国内窗口指导、海外库存增加后，资金部分止盈观望。短期近月虚实盘比维持高位，锌价走势或有反复，谨慎操作。 三、行业要闻 1、湖南白银11月25日晚间的公告显示：宝山矿业年度检修已于2024年11月22日完成，现已恢复生产。 2、SMM：12月国内外锌精矿加工费均值分别为1600元/金属吨和-40美元/干吨，均值分别上涨100元/金属吨和持平。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。